%3,00'e çıkan faizde ekim ihtimali zayıfladı, Citi %3,75 riskini koruyor

Güney Kore Merkez Bankası (BOK) politika faizini yıllık %3,00’e çıkarmasının ardından Citi, ekim ayında ek bir artış ihtimalinin azaldığını değerlendirdi. Buna karşın nihai faizin %3,75’e kadar yükselebileceği yukarı yönlü risk hâlâ açık görülüyor.

Citi ekonomisti Kim Jin-wook, 27’sinde yayımladığı raporda, BOK Para Politikası Kurulu’nun 25 baz puanlık faiz artırımının ardından faiz patikasını bu şekilde değerlendirdi. BOK aynı gün açıkladığı para politikası kararı metninde, ‘enflasyondaki yükselişin yayılmasını önlemek için önden yüklemeli tepki vermek önemli, finansal istikrar risklerine de dikkat edilmeye devam edilmesi gerekiyor’ ifadesini kullandı.

Citi’nin ekimde art arda bir artış ihtimalini düşük görmesinin dayanağı, BOK Başkanı Shin Hyun-song’un açıklamaları ve para politikası metnindeki ifadeler. Kim, Shin’in ekim ayındaki Kurul toplantısına kadar ikinci çeyrek gayri safi yurtiçi hasıla (GSYH) verisiyle ağustos-eylül dönemi tüketici fiyatlarını izleyeceğini söylemesine dikkat çekti.

Para politikası kararı metninde mevcut ileriye dönük yönlendirme (forward guidance) ifadesi olan ‘ek artışların zamanlamasını ve hızını belirleyecek’ cümlesinin korunması da bu değerlendirmenin bir diğer dayanağı olarak gösterildi. İleriye dönük yönlendirme, merkez bankalarının gelecekteki politika yönünü piyasaya önceden sinyal vermesi anlamına geliyor.

BOK’un altı aylık faiz projeksiyonu (dot plot) da ek artış ihtimalini açık bıraktı. Kurul üyelerinin altı ay sonrasına ilişkin faiz beklentisinin medyanı yıllık %3,25’e yükseldi.

Kim, faizin %3,00’e ulaşmasıyla Kurul üyelerinin art arda gelen artışların ekonominin farklı kesimlerine, enflasyona ve döviz piyasasına yansıyan gerçek etkisini izlemesi gerektiği görüşünde birleştiğini değerlendirdi. %3,00’lük politika faizinin, parasal sıkılaşmanın etkisiyle büyüme üzerindeki yükün birlikte tartılması gereken bir eşik olduğu yorumunu yaptı.

Bu değerlendirme, ekim toplantısının gerçek bir artış ihtimali taşıyan toplantı olarak görüldüğü önceki piyasa tartışmasıyla örtüşüyor. Citi daha önce BOK’un nihai faiz tahminini yıllık %3,50’de tutarken, artış hızının hızlanması ya da nihai faizin %3,75’e kadar çıkması riskine de değinmişti.

Citi bu raporda da nihai faiz için temel senaryosunu yıllık %3,50’de korudu. Kim, BOK’un büyüme tahminini yukarı yönlü güncellemesiyle GSYH açığının bu yılın ilk yarısından itibaren pozitife döndüğünü ve gelecek yılın ilk yarısına kadar genişleyebileceğini belirtti.

GSYH açığı, gerçekleşen üretimin potansiyel üretimin üzerinde mi altında mı olduğunu gösteren bir gösterge. Pozitif GSYH açığının sürmesi, talep kaynaklı enflasyon baskısının birikebileceği şeklinde yorumlanabilir.

BOK aynı gün bu yılki reel GSYH büyüme tahminini %3,3’e, gelecek yılki tahminini %2,9’a yükseltti. Çekirdek enflasyon tahminini de hem bu yıl hem gelecek yıl için %2,5’e çıkardı.

Yarı iletken sektöründeki canlanma ve iç talepteki toparlanma büyüme görünümünü yukarı çekerken enflasyon baskısını da beraberinde getirdi. Bu durum, Citi’nin daha önce güçlü yarı iletken ihracatı ve cari işlemler dengesindeki seyri faiz patikasının yukarı yönlü bir etkeni olarak gördüğü analizle de örtüşüyor.

Citi, yarı iletken odaklı büyüme ihtimalinin genişlemesi, gevşek finansal koşullar ve genişleyici maliye politikası göz önüne alındığında Güney Kore’nin nominal nötr faizinin en az yıllık %3,0 seviyesinde olacağını öngördü. Nötr faiz, ekonomiyi ne aşırı ısıtan ne de daraltan teorik faiz seviyesini ifade ediyor.

Politika faizinin nötr faizin altında ya da ona yakın olduğu değerlendirildiğinde merkez bankası enflasyon baskısını daha yakından izleyebilir. Sıkılaşma etkisi hızlı ortaya çıkarsa ek artış zamanlaması ise ertelenebilir.

Kurula yeni katılan BOK Başkan Yardımcısı Kwon Min-soo hakkında da değerlendirme yapıldı. Citi, Kwon’un para politikası eğilimini Başkan Shin Hyun-song ve Kurul üyesi Jang Yong-sung ile aynı şekilde ‘şahin’ olarak sınıflandırdı.

Şahin, enflasyonu kontrol altında tutmak için nispeten sıkı bir politikayı tercih eden duruşu ifade ediyor. Kurul kompozisyonundaki bu değişimin gelecekteki faiz projeksiyonlarını ve karar alma sürecini nasıl etkileyeceği de piyasanın takip ettiği konulardan biri.

Güney Kore’nin politika faizi patikası, kripto para piyasası için de dolaylı bir değişken. Faiz ya da temettü getirisi olmayan Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi varlıklar açısından, faizlerin yüksek seyretmesi durumunda nakit benzeri varlıkların ve tahvillerin görece cazibesi artabiliyor.

BOK’un internet sitesinde duyurulan bu yılki kalan para politikası toplantı tarihleri 22 Ekim ve 26 Kasım. Ek artış ihtimali ve zamanlaması bu toplantılarda yeniden değerlendirilecek.