ABD'de Uzun Vadeli Faizler Yeniden Yükselebilir: Kritik Sinyal Warsh'ın Jackson Hole Konuşmasında

ABD'de uzun vadeli faizlerin, Kevin Warsh(Kevin Warsh) ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı'nın Jackson Hole konuşmasının ardından yeniden yükseliş baskısına girebileceği belirtildi. Warsh'ın faiz ve büyük resim değerlendirmesini yeterince açıklamayıp yalnızca finansal yenilik gündemine odaklanması halinde, piyasaların politika belirsizliğini faizlere yansıtabileceği öne sürüldü.

Mitsubishi UFJ Financial Group(MUFG), 28'inde (yerel saatle) gerçekleştirilecek Warsh'ın Jackson Hole ekonomi politikaları sempozyumu açılış konuşması öncesinde yayımladığı raporda bu değerlendirmeyi paylaştı. MUFG'nin ABD makro strateji direktörü George Goncalves(George Goncalves), "Bu sefer de piyasaya aktarılan politika görüşü neredeyse yoksa, faiz piyasaları yeniden baskı altına girebilir" dedi.

Kansas City Federal Reserve Bank(Kansas City Fed), bu yılki Jackson Hole sempozyumunu 27-29 Ağustos tarihleri arasında Wyoming eyaletindeki Jackson Hole'da düzenliyor. Bu yılın teması 'Finansal Yenilik: Ödemeler ve Politikaya Etkileri' olarak belirlendi. Warsh'ın konuşması, ABD doğu saatiyle 28 Ağustos sabahı 10.00'da, Türkiye saatiyle ise aynı gün akşam 17.00'de gerçekleşecek.

Bu yılki gündemde tokenleştirilmiş finans, ödeme sistemlerinde yenilik ve merkez bankası politika değerlendirmeleri gibi başlıklar yer alıyor. Jackson Hole sempozyumu, büyük ekonomilerin merkez bankası yetkilileri ile ekonomistlerin bir araya geldiği yıllık bir etkinlik ve Fed başkanının açıklamaları genellikle faiz patikası ile para politikası duruşunu ölçmek için kullanılıyor.

MUFG, Warsh'ın seçebileceği konuşma yönünü üç başlıkta topladı: △dijital finansa odaklanmak △büyük resme kısmen değinmek △kendi para politikası çerçevesini açıklamak. MUFG, ilk senaryonun gerçekleşmesi halinde piyasa hayal kırıklığının büyüyebileceğini değerlendirdi.

Piyasalar şu anda Warsh'ın politika tepki fonksiyonunu tam olarak okuyabilmiş değil. MUFG'ye göre, ek bir sinyal gelmezse uzun vadeli faizler son dönemki gerilemeyi geri alıp yeniden zirve seviyelerine çıkabilir.

Goncalves, "Piyasanın en azından neye odaklanması gerektiğini bilmesi gerekiyor" dedi. Bu açıklama, Warsh'ın politika faizinin bir sonraki yönünü doğrudan işaret etmese bile enflasyon, istihdam, bilanço ve finansal koşullardan hangisine öncelik verdiğini netleştirmesi gerektiği anlamına geliyor.

Warsh'ın iletişim tarzı zaten piyasanın kilit değişkenlerinden biri haline geldi. Warsh, 'ileriye dönük yönlendirme'yi (forward guidance) sınırlama eğiliminde. Forward guidance, merkez bankalarının gelecekteki politika faizi patikasını önceden açıklayarak piyasa belirsizliğini azaltmasını sağlayan bir iletişim yöntemi.

TokenPost daha önce, Warsh'ın yönlendirme azaltma yaklaşımının piyasa fiyatlarının bilgi işlevine ilişkin tartışmayla bağlantılı olduğunu aktarmıştı. O dönemki tartışmanın odağı, Fed'in piyasaya çok fazla önceden bilgi vermesi halinde piyasa fiyatlarının bağımsız bir bilgi sinyali olarak işlev görmesinin zorlaşabileceğiydi.

MUFG, Taylor kuralının mekanik biçimde uygulanmasına da mesafeli durdu. Taylor kuralı, enflasyon ve büyüme verilerini bir formüle yerleştirerek uygun politika faizi seviyesini tahmin etmeye yarayan bir yöntem. MUFG'nin analizine göre, mevcut ekonomik göstergeler formüle yerleştirildiğinde ABD federal fon faizinin şu anki seviyenin yaklaşık 100-175 baz puan üzerinde olması gerektiği sonucu çıkıyor.

1 baz puan, yüzde 0,01 puana karşılık geliyor. MUFG, bu sonucun doğrudan politikaya yansıtılması halinde aşırı sıkılaşma riski doğabileceğini vurguladı.

Goncalves, "Taylor kuralını esas alırsak, tek bir faiz artışı yeterli olmayacaktır" dedi ve şöyle ekledi: "Mevcut faiz seviyesinden 175 baz puana kadar ek artış yapılması halinde ekonomik büyümenin ciddi şekilde daralması ya da finansal piyasaların önemli bir düzeltme yaşaması olasılığı artar." Bu açıklama, formülün işaret ettiği uygun faiz düzeyi ile fiilen uygulanan politika arasında bir makasın bulunduğunu ortaya koyuyor.

Fed, fiili politika kararlarında tek bir formüle bağlı kalmıyor. Enflasyon ve istihdamın hedeften sapma derecesinin yanı sıra finansal koşulları ve büyüme seyrini de birlikte değerlendiriyor. MUFG de son ekonomik verileri dikkate aldığında, Fed'in yakın vadede faiz artırma ihtiyacının büyük olmadığı görüşünde.

MUFG, 20'sinde (yerel saatle) yayımladığı öngörüde, Fed'in 2026'nın kalan bölümünde faizleri sabit tutacağını öngördü. Piyasanın bu konuşmadan asıl beklediği, faiz artışı olup olmayacağından çok, Warsh'ın hangi politika kriterlerini öne çıkaracağı.

Türkiyeli yatırımcılar için de bu konuşma, dolar, ABD uzun vadeli faizleri ve risk iştahını birlikte takip edilmesi gereken bir gündem maddesi. ABD uzun vadeli faizleri, yurt dışı varlıkların iskonto oranını ve dolar likiditesini etkiliyor. TokenPost daha önce, ABD uzun vadeli tahvil faizlerindeki yükseliş ile tahvil piyasasındaki oynaklık artışının risk varlıkları üzerinde baskı unsuru olarak gündeme geldiğini aktarmıştı.

Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi kripto para fiyatlarının yönünü kesin olarak öngörmek için bir dayanak değil. Ancak uzun vadeli tahvillerde oynaklık artarsa risk varlıklarının genelinde işlem iştahı etkilenebilir. Warsh'ın Jackson Hole açılış konuşması, Türkiye saatiyle 28 Ağustos günü saat 17.00'de başlayacak.