%3,1 payla Strategy, MSCI'nin endeks planına itiraz etti

Strategy($MSTR), MSCI'nin (Morgan Stanley Capital International) endeks uygunluğu yöntemine ilişkin yeni öneriye karşı çıkarak teklifin geri çekilmesini istedi. Tartışmanın odağında, büyük miktarda Bitcoin(BTC) tutan halka açık şirketlerin küresel endekslerden çıkarılıp çıkarılamayacağı sorusu var.

Wu Blockchain'in aktardığına göre Strategy, 1'inde (Kore saatiyle) saat 06.25'te MSCI'ye gönderdiği kamuya açık görüş yazısında yeni endeks uygunluk incelemesine itiraz etti. Şirket, önerinin kendisi de dahil bazı şirketleri MSCI Küresel Yatırılabilir Piyasa Endeksi'nden (GIMI) çıkarabileceğini savundu.

Şirket, GIMI'yi takip eden fonların elinde bulunan kendi dolaşımdaki hisselerinin yaklaşık yüzde 3,1'ini oluşturduğunu açıkladı. Buna göre gerçek bir çıkarma durumunda doğrudan etki sınırlı kalabilir. Ancak Strategy, tartışmanın yalnızca bir pay meselesi olmadığını, endekse dahil olma kriterlerinin kendisini değiştiren bir konu olduğunu vurguladı.

MSCI, Ağustos 2026'da yayımladığı danışma belgesinde 'operasyonel olmayan' şirketleri GIMI kapsamı dışında bırakma seçeneğini gündeme getirdi. Mevcut yöntemde yatırım fonları ve iş geliştirme şirketleri (BDC) zaten endeks dışında tutuluyor. MSCI, benzer özellikler taşıyan diğer şirketleri de ayıklamak için bu kapsamı genişletmeyi değerlendiriyor.

Öneri iki aşamadan oluşuyor. İlk aşamada tüm şirketlerin gerçek operasyonel varlıklara sahip olup olmadığı kontrol ediliyor. Bu eşiği geçemeyen şirketlere beş finansal orana dayalı bir inceleme uygulanıyor; beş ölçütten dördünü karşılamayan şirketler endekse uygun görülmeyebiliyor.

Halihazırda endekste yer alan şirketler için endeks oynaklığını azaltmak amacıyla tampon eşikleri ve zaman gecikmesi uygulanıyor. Bir şirketin çıkarılabilmesi için art arda iki incelemede de bu eşikleri geçememesi gerekiyor.

Strategy, 'operasyonel şirket' ile 'operasyonel olmayan şirket' ayrımının ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri (GAAP), uluslararası finansal raporlama standartları (IFRS) ya da diğer yürürlükteki hukuki çerçevelerde net biçimde tanımlanmadığını öne sürdü. Şirket, Bitcoin işini ABD GAAP kurallarına göre operasyonel bölüm olarak raporladığını ve bu uygulamanın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yetkilileriyle yapılan görüşmelerle de örtüştüğünü belirtti.

Bu gelişme, MSCI'nin operasyonel olmayan şirketleri küresel endeksten çıkarma seçeneğini değerlendirdiği sürecin devamı niteliğinde. MSCI, Ocak 2026'da dijital varlık payı toplam varlıklarının yüzde 50'sini aşan şirketleri endeksten çıkarma planını Şubat incelemesine dahil etmemeye karar vermişti. Bunun yerine operasyonel olmayan şirketlere yönelik daha kapsamlı bir gözden geçirme yapılacağını duyurmuştu.

Bitcoin tutan şirketler için endekste yer alıp almamak yalnızca bir sınıflandırma meselesi değil, pasif fon akışlarını da doğrudan etkileyen bir konu. Endeksi takip eden fonlar, endeks bileşimindeki değişikliklere göre portföylerini yeniden düzenleyebiliyor. Daha önce piyasada Strategy'nin endeksten çıkarılması halinde pasif satış baskısı oluşabileceği konuşulmuştu.

Ancak Strategy bu son görüş yazısında, GIMI'yi takip eden fonların kendi hisselerindeki payını yaklaşık yüzde 3,1 olarak açıkladı. Şirkete göre doğrudan etki sınırlı kalabilir; buna karşın asıl mesele, Bitcoin tutan şirketlerin hangi ölçütlerle olağan faaliyet şirketlerinden ayrılacağı.

MSCI'nin görüş toplama süreci 30 Eylül'de sona eriyor. Danışma sonucunun 16 Ekim'de veya öncesinde açıklanması bekleniyor. Değişiklik kabul edilirse olası endeks bileşimi güncellemeleri 11 Kasım'da duyurulacak, uygulama tarihi ise 1 Aralık olarak belirlendi.