%3,00 faiz kararının perde arkası: Konut fiyatları ve hane halkı kredisi öne çıktı

Kore Merkez Bankası'nın (BOK) iki ay üst üste faiz artırmasının arkasında, enflasyondan çok konut fiyatları ve hane halkı kredisindeki artışı kontrol altına alma kaygısının yattığı yorumu yapılıyor.

BOK Para Politikası Kurulu, 27 Ağustos'ta yıllık faiz oranını yüzde 2,75'ten yüzde 3,00'e çıkararak 0,25 puanlık artışa gitti. Bu karar, 16 Temmuz'daki artışın ardından art arda gelen ikinci faiz artışı oldu. Merkez bankası, para politikası yönlendirme metninde enflasyondaki yükselişin yayılmasını önlemeye yönelik önden yüklemeli adım ile finansal istikrar risklerini gerekçe olarak gösterdi.

Yonhap Infomax, kararın resmi gerekçesinin enflasyon olduğunu, ancak basın toplantısındaki açıklamaların alışılmadık adımı tetikleyen asıl unsurun Finansal Kırılganlık Endeksi(FVI) olduğuna işaret ettiğini yazdı. Hyun Song Shin(Hyun Song Shin) Kore Merkez Bankası Başkanı, kurul sonrası basın toplantısında bu kararla ilgili 'İki artışı art arda yaparak alışılmışın oldukça dışına çıkan bir adım attık' dedi. 'yorum': Bu ifade, kararın olağan faiz döngüsünden bilinçli biçimde saptığının bankaca da kabul edildiğini gösteriyor.

Kurulun 6 üyesi artıştan yana oy kullanırken, Hwang Kun-il(Hwang Kun-il) faiz oranının yüzde 2,75'te sabit tutulması yönünde azınlık görüşü bildirdi. TokenPost daha önce, BOK'un faiz oranını yüzde 2,75'ten yüzde 3,00'e çıkarırken finansal istikrar risklerine dikkat edilmesi gerektiğini açıkladığını aktarmıştı.

Sadece enflasyon verilerine bakıldığında artışın gerekçesi sınırlı kalıyor. BOK, Ağustos ayı ekonomik görünüm raporunda bu yıl ve gelecek yıl için tüketici enflasyonu tahminlerini sırasıyla yüzde 2,7 ve yüzde 2,3'te sabit tuttu. Çekirdek enflasyon tahminini ise bu yıl için yüzde 2,4'ten yüzde 2,5'e, gelecek yıl için yüzde 2,3'ten yüzde 2,5'e yükseltti.

Yükseliş büyük olmasa da BOK, gelir koşullarındaki iyileşmeye bağlı talep yönlü baskının beklenenden fazla büyüyebileceğini değerlendirdi. Shin, yarı iletken şirketlerinin kârlarının hane halkı tüketimine aktarılma kanalını mikro verilerle doğruladıklarını, ancak sürecin henüz erken aşamada olduğunu ve şu an ölçülen etkinin büyük olmadığını söyledi.

Büyüme tahmininde ise belirgin bir değişiklik oldu. BOK, 27 Ağustos itibarıyla Ağustos ekonomik görünüm raporunda bu yıl için yüzde 3,3, gelecek yıl için yüzde 2,9 büyüme öngördü. Yarı iletken sektöründeki canlanma ve bunun yayılma etkisi, büyüme tahmininin yukarı yönlü güncellenmesinin temel dayanağı olarak gösterildi.

Büyüme güçlendikçe hem talep yönlü fiyat baskısının hem de varlık piyasalarında aşırı ısınma endişesinin birlikte büyüyebileceği değerlendiriliyor. Shin, güçlü büyüme ve gelir iyileşmesinin gelecek yıla kadar sürmesi halinde enflasyondaki yükselişin daha geniş bir alana yayılabileceğini ve yüksek seviyenin uzun süre korunabileceğini belirtti.

Ancak bu artışın ağırlığının finansal istikrar tarafına kaydığı yönünde değerlendirmeler var. Seul başkent bölgesinde konut fiyatları güçlü artışını sürdürürken, hane halkı kredileri de belirgin biçimde arttı. BOK, para politikası yönlendirme metninde finansal istikrar açısından başkent bölgesindeki konut fiyatı artışının ve hane halkı borcundaki büyümenin yakından izlenmesi gerektiğini vurguladı.

Shin, ABD'nin Wyoming eyaletindeki Jackson Hole toplantısında da Finansal Kırılganlık Endeksi'ne değindi. Bu endeks; kredi, borçlanma, kaldıraç, likidite ve varlık fiyatlarını bir araya getirerek finansal dengesizlik düzeyini ölçüyor. Shin, endeksin şu anda uzun dönem ortalaması olan 46,5 seviyesine kadar yükseldiğini, Eylül ayında yayımlanacak finansal istikrar raporunda bu ortalamanın üzerine çıkma olasılığının yüksek olduğunu söyledi.

Endeks, 1997 döviz krizinden hemen önceki seviyeyi 100 olarak esas alıyor. Küresel finansal kriz döneminde 79,5'e, Legoland tahvil krizinden hemen önce ise 65'e kadar yükselmiş, 2024'ün ilk çeyreğinde ise 37,6'ya kadar gerilemişti. Shin, son dönemdeki yükseliş hızının asıl sorun olduğunu düşünüyor.

Shin, Jackson Hole toplantısında enflasyon ile finansal kırılganlık arasındaki farkı bir benzetmeyle anlattı. 'Enflasyonu çapayla durduramazsan, biraz maliyete katlanıp kürekle de olsa durdurabilirsin' dedi, ancak kırılganlık endeksi yükseldiğinde durumun 'iğneyle patlatmaya' dönüştüğünü söyledi. 'yorum': Bu benzetme, finansal dengesizlik büyüdükten sonra faizle müdahale etmenin, müdahalenin kendisini bir şoka çevirebileceği anlamına geliyor.

Para politikası ile makro ihtiyati politika arasındaki ilişki de gündeme geldi. Shin, kurul sonrası basın toplantısında faiz yükseldiğinde kırılganlık endeksinin gerilediğini, kredi büyüme oranı ve kaldıraç gibi göstergelerin risk iştahı kanalıyla küçüldüğünü açıkladı. Para politikası ile makro ihtiyati politikanın birbirini tamamladığını ve birbirinin katalizörü olduğunu da sözlerine ekledi.

Bu karar, piyasanın daha önce dile getirdiği temkinli görüşle de örtüşüyor. TokenPost daha önce, Ağustos ayında art arda faiz artırımı ihtimaline karşı Barclays(BARC)'ın temkinli bir görüş ortaya koyduğunu aktarmıştı. Barclays o dönem özel tüketim, istihdam ve reel ücret seyrinin geçmişteki hızlı artış dönemlerine kıyasla daha zayıf olduğunu değerlendirmişti.

BOK enflasyon, büyüme ve finansal istikrarı birlikte gerekçe gösterse de piyasanın asıl izlemesi gereken nokta konut piyasası ve hane halkı kredisi. Yüzde 3,00'e çıkarılan faiz kararının konut fiyatlarını ve kredi artışını ne ölçüde bastırabildiği, Eylül ayında yayımlanacak finansal istikrar raporu ve hane halkı kredi verileriyle netleşecek.