Nvidia’nın 500 milyar dolarlık AI finansman planında Ohio için 105 milyar dolarlık koşullu yükümlülük tavanı

Nvidia (NVDA), altı finans kuruluşuyla yapay zekâ altyapısı için bir finansman platformu kurarak uzun vadede 500 milyar doların (yaklaşık 665 trilyon won) üzerinde üçüncü taraf fonu harekete geçirmeyi hedefliyor. Ohio’daki veri merkezi projesinde koşullu ödeme yükümlülüğü 105 milyar dolarla (yaklaşık 140 trilyon won) sınırlandırıldı.

Nvidia, 10 Ağustos’ta Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR ile bağımsız bir yapay zekâ bilişim finansman platformu kuracağını açıkladı. Nihai sözleşmelerin imzalanması şartıyla yapay zekâ veri merkezleri ve bilişim ekipmanları finansal ürünler gibi ele alınacak ve kurumsal fonlar projelere yönlendirilecek.

500 milyar dolar Nvidia’nın doğrudan yatıracağı tutar değil. Bu rakam, birden fazla projeye aktarılacak üçüncü taraf fonları için belirlenen uzun vadeli hedefi ifade ediyor; tek bir fonun büyüklüğü ya da Nvidia’nın geliri anlamına gelmiyor.

Finans kuruluşları her projede müşterinin kredi notunu, beklenen talebi, ekipman kullanım oranını, nakit akışını ve ekipmanın artık değerini inceliyor. Nvidia’nın yapay zekâ altyapısı finansmanı planı, GPU’ları teminat ve gelir üreten uzun vadeli varlıklar olarak değerlendirme girişimiyle örtüşüyor.

Nvidia, bazı projelerde artık değerin yüzde 25’ine kadar destek sağlayabileceğini belirtti. Bu oran tüm işlemler için geçerli bir garanti değil; proje bazlı değerlendirme ve risk yönetimi şartlarına bağlı.

Nvidia’nın 26 Temmuz tarihli 10-Q bildiriminde, dış finans kuruluşlarının müşteri ve talep koşullarını, kullanım oranını, nakit akışını ve ekipmanın artık değerini bağımsız biçimde inceleyeceği belirtildi. Bildirimde ayrıca talebin yavaşlaması ya da ekipmanın yeniden satılamaması halinde Nvidia’nın taahhüt edilen kapasiteyi doğrudan satın almak veya uzun vadeli kiralama yükümlülüğü üstlenmek zorunda kalabileceği konusunda uyarı yapıldı.

Ohio eyaletindeki Pike County PORTS kampüsünde potansiyel yükümlülüğün boyutu daha net ortaya çıktı. Nvidia, başlangıçta yaklaşık 4,25 GW IT yüküyle bağlantılı kümülatif ödeme yükümlülüğünü 105 milyar dolarla sınırladı. Bu yükümlülük, 2028’den itibaren yerine getirilecek koşullara bağlı.

Projenin kiracısı OpenAI. OpenAI’nin iflas etmesi ya da kira ödemelerini yapamaması halinde Nvidia açığı karşılayabilir veya kira sözleşmesini devralabilir. Şirket ayrıca yeniden kiralama ya da satış sürecini başlatmak zorunda kalabilir.

Nvidia’nın gerçek yükü, alternatif kiracının bulunup bulunmamasına, satış fiyatına ve tahsil edilecek tutara göre değişecek. Bu nedenle 105 milyar dolar, hemen yapılacak nakit harcama değil, koşullu ve kümülatif ödeme yükümlülüğünün üst sınırı.

Jensen Huang (Jensen Huang) Nvidia’nın kurucusu ve CEO’su, yapay zekâ bilişiminin gelir üreten uzun vadeli bir altyapı varlığı olduğunu belirterek “Yapay zekâda bilişim, gelirin ta kendisidir” dedi. Nvidia, GPU’ların birden fazla müşteri ve işletmeci arasında yeniden kullanılabileceğini ve CUDA yazılımı sayesinde kullanım oranının korunabileceğini açıkladı.

Ancak plana yönelik eleştiriler de var. Nvidia’nın müşterilere ve veri merkezlerine finansman ile garanti sağladıktan sonra bu müşterilerin yeniden Nvidia çipleri satın alması, talebin gerçekte olduğundan yüksek görünmesine yol açabilir. Bu durum ‘döngüsel finansman’ endişesini gündeme getiriyor.

ICE Data Services verilerine göre Nvidia’nın beş yıllık kredi temerrüt takası (CDS) spredi 27 Temmuz’da 82 baz puana yükseldi. Bu hareket, yapay zekâ altyapısındaki genişlemenin gelir fırsatlarının yanı sıra kredi riskini de artırabileceği yönündeki temkinli değerlendirmelerle birlikte ele alındı.

Nvidia ise finans kuruluşlarının bağımsız inceleme yaptığını ve sermayenin büyük bölümünü riskle birlikte dış yatırımcıların üstlendiğini belirtti. Bu nedenle bir yanda yapay zekâ altyapısı riskinin kurumsal fonlara dağıtılabileceği değerlendirmesi, diğer yanda müşteri talebini destekleyen kaldıraçlı bir yapı olduğu yönündeki eleştiri bulunuyor.

Nvidia’nın 12,9 milyar dolarlık sigorta yaptırdığı yönündeki iddia resmi açıklamalarda ve SEC bildirimlerinde doğrulanmadı. Sigortayı kimin yaptırdığı ve sözleşme koşulları da netleşmediği için bu tutar mevcut finansman platformunun kesin büyüklüğü olarak değerlendirilemez.

İş birliği, yapay zekâ fabrikaları ile GPU’ları uzun vadeli gelir üretebilecek altyapı varlıklarına dönüştürerek finans piyasalarına bağlamayı amaçlıyor. Ancak nihai sözleşmelerin imzalanması, proje bazlı incelemelerin tamamlanması ve Nvidia’nın gerçek garanti yükünün ortaya çıkması için süreç devam ediyor.