ABD Hazinesi tahvil kılavuzundan ‘en azından’ ifadesini çıkardı, ihale büyüklüğünü korudu

ABD Hazine Bakanlığı (U.S. Department of the Treasury), tahvil ihraç kılavuzundaki ‘en azından’ ifadesini kaldırırken önümüzdeki birkaç çeyrekte ihale büyüklüklerini sabit tutma beklentisini korudu. Bu değişiklik gelecekte ihale tutarlarını ayarlamaya alan bırakıyor, ancak uzun vadeli tahvil ihracını azaltma kararı anlamına gelmiyor.

ABD Hazine Bakanlığı, 4 Kasım tarihli çeyreklik yeniden finansman açıklamasında nominal kuponlu tahviller ile değişken faizli tahvillerin (FRN) ihale büyüklüklerini önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca korumayı beklediğini bildirdi. Nominal kuponlu tahviller düzenli faiz ödemesi yaparken FRN’lerin faiz oranı belirli aralıklarla yeniden ayarlanıyor.

Kasım ayındaki yeniden finansman ihalelerinin toplamı 125 milyar dolar (yaklaşık 167,5 trilyon won) olacak. Bakanlık, 15 Kasım’da vadesi dolacak özel yatırımcıların elindeki yaklaşık 97 milyar dolarlık (yaklaşık 129,98 trilyon won) tahvili yenilemeyi ve özel yatırımcılardan yaklaşık 28 milyar dolar (yaklaşık 37,52 trilyon won) yeni nakit sağlamayı planlıyor.

İhale tutarları 3 yıllık tahviller için 58 milyar dolar (yaklaşık 77,72 trilyon won), 10 yıllıklar için 42 milyar dolar (yaklaşık 56,28 trilyon won) ve 30 yıllıklar için 25 milyar dolar (yaklaşık 33,5 trilyon won) olarak belirlendi. Toplam ihale tutarı, vadesi gelen tahvilleri karşılayacak miktarla yeni sağlanacak nakdin toplamından oluşuyor.

Yeniden finansman, vadesi gelen tahvillerin yeni tahvil ihracıyla ödenmesi sürecini ifade ediyor. Bu nedenle toplam ihale tutarı ile özel yatırımcılardan yeni sağlanan nakit aynı miktar değil.

TokenPost, bu çeyreğin açıklaması öncesinde 20 ve 30 yıllık tahvil ihalelerinin büyüklüklerini ve ihraç kılavuzunda değişiklik olasılığını ele almıştı. Bu açıklamada değişen, fiilî ihale tutarı değil, gelecekteki ihraç büyüklüklerini tanımlayan ifade oldu.

Kılavuzdaki ifade önceki açıklamalarda aşamalı olarak değişmişti. Mayıs ayındaki açıklamada, önümüzdeki dönemde kuponlu tahvil ve FRN ihalelerinin büyütülme olasılığının değerlendirileceği belirtilmişti. Ağustos ayında değerlendirme kapsamı ‘değişiklik’ olarak genişletilmiş, ihale büyüklüklerinin önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca ‘en azından’ korunacağı ifade edilmişti. TokenPost da o dönemde 125 milyar dolarlık ihale büyüklüğünün korunmasını ve ileride ayarlama yapılabileceğini haberleştirmişti.

ABD Hazine Bakanlığı, gelecekteki ihraç bileşimini değerlendirirken tahvillere yönelik yapısal talebi, finansman maliyetini ve riskleri inceleyeceğini bildirdi. Bakanlık, piyasa katılımcılarıyla istişare edecek ve hükümetin finansmanını uzun vadede mümkün olan en düşük maliyetle sağlamayı ölçüt alacak.

Hazine Borçlanma Danışma Komitesi (Treasury Borrowing Advisory Committee, TBAC), 4 Kasım’da Hazine Bakanı’na sunduğu raporda ihraç kılavuzundaki ifadenin değiştirilmesini tavsiye etti. Komite, piyasa katılımcılarının gelecekteki değişikliklere uyum sağlayabilmesi için açık iletişimin ve öngörülebilir operasyonların önemli olduğunu belirtti.

Komite, son dönemdeki tahvil arzının piyasada genel olarak karşılandığını değerlendirdi. Faizlerdeki yükselişin başlıca nedenlerinin tahvil arz şoku değil, ekonomik koşullar ve para politikası beklentileri olduğunu kaydetti. Ayrıca son dönemdeki tahvil ihalelerinde talebin sürekli zayıfladığına dair kanıt bulunmadığını bildirdi.

Komiteye göre mevcut mali görünüm, 2027 mali yılının ikinci yarısında kuponlu tahvil ihale büyüklüklerinin artırılmasını gerektirebilir. Üyeler artış ihtiyacı konusunda genel olarak uzlaşsa da vadesi daha uzun tahvillerde artışın hızı ve miktarı üzerinde görüş ayrılıkları yaşandı.

Komite, mevcut ihale büyüklüklerinin korunması halinde devletin borçlanmasında kısa vadeli tahvillerin payının artabileceğine dikkat çekti. Kısa vadeli tahvillerin vadesi daha kısa olduğu için yeniden finansman gereği uzun vadeli tahvillere kıyasla daha sık ortaya çıkıyor.

ABD Hazine Bakanlığı, gelecek çeyrekte likiditeyi desteklemek amacıyla daha önce ihraç edilmiş tahvillerden en fazla 70 milyar dolarlık (yaklaşık 93,8 trilyon won) alım yapmayı planlıyor. Nakit yönetimi için de 1 ay ile 2 yıl vadeli tahvillerden en fazla 25 milyar dolarlık (yaklaşık 33,5 trilyon won) alım yapılacak. Bu işlemler yeni tahvil ihracından ayrı olarak mevcut tahvillerin geri alımını kapsıyor.

Bakanlığın geçici geri alım takviminde, 10–20 yıl veya 20–30 yıl vadeli nominal tahvillerin tek bir işlemde en fazla 6 milyar dolar (yaklaşık 8,04 trilyon won) tutarında geri alınması da yer alıyor. Bu limit mevcut tahvillerin likiditesini desteklemek için belirlenirken yeni tahvil ihracının büyüklüğünden ayrı tutuluyor.

ABD Hazine Bakanlığı, 3 yıllık tahvillerin ihalesini 9 Kasım’da, 10 yıllıkların ihalesini 10 Kasım’da ve 30 yıllıkların ihalesini 12 Kasım’da gerçekleştirecek. Bir sonraki çeyreklik yeniden finansman açıklamasının 3 Şubat 2027’de yapılması planlanıyor.