Fidelity'den Timmer: 60/40 yalnızca hisse ve tahvil korelasyonu negatifken çalışıyor

Fidelity, hisse senedi ve tahvil getirileri arasındaki korelasyonun zayıflasa da pozitif bölgede kaldığını bildirdi. 26 Ekim tarihli piyasa değerlendirmesinde bu durumu, yapay zekâ (AI) bağlantılı hisselerle diğer hisselerin performans farkına ve piyasanın faiz yükünden büyüme endişelerine yönelmesine bağladı.

60/40 portföyünde varlıkların yüzde 60'ı hisse senetlerine, yüzde 40'ı tahvillere ayrılıyor. Bu dağılım, hisse senetleri düşerken tahvillerin değer kazanarak toplam kaybı sınırlayabileceği varsayımına dayanıyor. İki varlık grubu birlikte gerilerse tahvillerin dengeleyici etkisi zayıflayabiliyor.

Fidelity Küresel Makro Direktörü Jurrien Timmer, 28 Eylül'de yayımlanan videoda “Geleneksel 60/40, tahviller hisse senetleriyle negatif korelasyon gösterdiğinde çalışır” dedi. Timmer'in değerlendirmesi, korelasyonun zayıflamasıyla negatife dönmesinin farklı durumlar olduğunu vurguluyor.

Timmer'in önerdiği alternatif, yüzde 60 hisse senedi, yüzde 20 tahvil ve yüzde 20 diğer varlıktan oluşan 60/20/20 dağılımı. Bu yaklaşım tahvil payını azaltıp kalan kısmı farklı varlıklara bölüyor.

Son yüzde 20 için tek bir varlık belirlenmiş değil. Timmer altın, Bitcoin (BTC), emtia, yönetilen vadeli işlem stratejileri ve nakdi örnek verdi. Tahvil bölümüne ise ABD Hazine Bakanlığı'nın enflasyona endeksli tahvilleri (TIPS) eklenebileceğini söyledi.

Fidelity'nin değerlendirmesinde, S&P 500'deki AI bağlantılı hisseler çıkarıldığında kalan hisse grubunun uzun vadeli tahvillerle korelasyonu yüzde 62, endeksin tamamıyla korelasyonu yüzde 23 olarak verildi. Rapora göre AI bağlantılı hisselerle diğer hisseler arasındaki performans farkı, hisse senetleriyle tahviller arasındaki genel korelasyonu da etkileyebilir.

Yüzde 62 ve yüzde 23 değerleri, AI bağlantılı hisseler hariç tutulan hisse grubunun sırasıyla uzun vadeli tahviller ve S&P 500'ün tamamıyla korelasyonunu ifade ediyor. Bu oranlar, hisse senetleriyle tahvillerin tamamı arasındaki korelasyon olarak yorumlanmamalı.

Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), enflasyonun istikrarlı olduğu dönemlerde büyüme kaygılarının hisse senetlerini düşürmesi halinde faiz indirimi beklentilerinin tahvil fiyatlarını destekleyebileceğini belirtti. Böyle bir durumda hisse senetleriyle tahviller ters yönde hareket edebilir ve tahviller portföy kayıplarını kısmen sınırlayabilir.

Enflasyon baskısının artması ise tahvil faizleri ve hisse senetlerinin beklenen getirileri üzerinde aynı anda baskı yaratabilir. BIS, enflasyon şoklarının mevcut tahvillerin fiyatını düşürebileceğini ve faiz indirimi alanını daraltarak şirket kârlarıyla hisse fiyatlarını da olumsuz etkileyebileceğini açıkladı.

ABD Merkez Bankası Yönetim Kurulu, 16 Ekim tarihli analizinde devlet tahvillerinin güvenli liman işlevinin enflasyon baskısına ve ekonomik şokun türüne göre değiştiğini bildirdi. Analize göre enflasyonun hedefe yakın ve beklentilerin istikrarlı olduğu dönemlerde tahvillerin hisse senedi düşüşlerine tepkisi, enflasyon baskısının arttığı dönemlerden farklı olabilir.

Fidelity'nin aktardığı Timmer değerlendirmesine göre tahvil getirilerinin yaklaşık yüzde 5 olduğu ortamda yatırımcılar, çeşitlendirme etkisi beklenenden düşük kalsa bile faiz geliri elde ederek bekleyebilir. Bu nedenle tahvillerin fiyat düşüşlerine karşı sağladığı korumayla elde tutma süresince sağladığı getiriyi ayrı değerlendirmek gerekiyor.

Timmer'in LinkedIn paylaşımına gelen bir yorumda Bitcoin'in çeşitlendirme etkisinin ölçüm dönemine göre değişebileceği belirtildi. Başka bir kullanıcı ise likidite krizlerinde varlıklar arasındaki korelasyonların yükselip birlikte düşüş yaşanabileceği uyarısında bulundu.

TokenPost daha önce Shinhan Investment & Securities'in hisse senetleriyle tahvillerin birlikte hareket etmesine karşı yüzde 2 Bitcoin içeren bir dağılım önerisini aktarmıştı. Timmer, 60/20/20 fikrini optimize edilmiş bir dağılım sonucu değil, varsayımsal bir portföy önerisi olarak tanımladı.