BitMine(BMNR), 4 Milyon Ethereum(ETH) ile ‘Dijital Kasa’ Konumuna Yükseldi

Kripto para piyasasında risk iştahı hızla azalırken, bazı şirketlerin dijital varlık rezervleri doğrudan piyasa değerlemelerinde belirleyici hale geliyor. Bu bağlamda, BitMine Immersion Technologies(BMNR) tarafından tutulan yaklaşık 4 milyon Ethereum(ETH), sektörde dikkatleri üzerine çekmiş durumda.

ABD Merkez Bankası’nın faiz sabit tutma kararı ve Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) olası faiz artırımı, kurumsal yatırımcıları kripto varlıklardan uzaklaştırıyor. Bu nedenle Bitcoin(BTC), Ethereum ve Ripple(XRP) gibi önde gelen kripto varlıklarda baskın bir *satış dalgası* yaşanıyor. Önceki düşüş dönemlerinin aksine, bu kez *yoğun alım tepkileri* henüz gözlenmedi.

BMNR’nin 14’ünde bildirdiğine göre şirketin elinde 3.967.210 adet Ethereum var. Buna ek olarak 193 Bitcoin, Nasdaq’ta işlem gören Eightco Holdings(ORBS) şirketindeki 38 milyon dolarlık hisse ve 100 milyon dolarlık nakit rezerviyle toplam varlıklarının değeri yaklaşık 1,32 ila 1,33 milyar dolar düzeyinde hesaplanıyor.

Şirketin değerlemesi artık doğrudan finansal performansından çok sahip olduğu dijital varlıklara dayanıyor. 2025 Aralık verilerine göre BMNR hisse fiyatı 30-35 dolar arasında işlem görürken, yaklaşık 425,8 milyon hisse adediyle şirketin piyasa değeri, sahip olduğu Ethereum varlıklarını neredeyse birebir yansıtıyor.

Bu durum, BMNR’yi yalnızca bir teknoloji firması değil, aynı zamanda büyük ölçekli bir ‘kripto varlık kasası’ işlevi gören yapı haline getiriyor. Yatırımcılar için önemli olan artık şirketin ne kadar kâr ettiği değil, ellerindeki Ethereum miktarı ve bunun hisse başına ne kadar değer ettiği.

Bu bakış açısı, BMNR'nin sermaye artırma yöntemlerinde de kendini gösteriyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunulan raporlara göre şirket, 2025 içinde 36,3 milyon yeni hisseyi 4,5 dolardan piyasaya sürdü. Ayrıca bazı hisselerin önceden çıkarılmış *varantlar* aracılığıyla 11 milyon adede kadar dönüştürülme potansiyeli bulunuyor.

Ancak bu noktada kritik bir konuya dikkat çekiliyor: Yeni hisse arzı ile *hisse başı değer* düşebilir. Yani Ethereum rezervi artarken hisse sayısı da çoğalırsa, bireysel yatırımcıya düşen varlık payı azalmış olur. Bu da *hisse başına düşen ETH miktarını* hesaplamadan yalnızca toplam varlık miktarına odaklanmanın eksik olabileceğini gösteriyor.

Uzmanlar, “Şirket 100 bin ETH daha alsa da aynı anda hisse sayısı artarsa yatırımcıya etkisi değişmeyebilir” diyerek, BMNR’yi *dijital kasalar* gibi değerlendirmek isteyenler için hisse yapısının ve *seyrelme riskinin* de hesaba katılması gerektiğini vurguluyor.

Bu arada 2024 yılının sonunda yürürlüğe girecek yeni ABD muhasebe kuralları da durumu daha karmaşık hale getiriyor. Mali Standartlar Kurulu(FASB), Bitcoin ve Ethereum gibi kripto varlıkları artık *gerçeğe uygun değer* ile değerlendirmeyi zorunlu kılıyor. Bu da ETH değerindeki değişimlerin doğrudan şirketin muhasebe kârına veya zararına yansımasını sağlayacak.

ETH’nin %10 düşmesi, satış yapılsa bile doğrudan zarar kaydedilmesi anlamına geliyor. Aynı şekilde sert değer artışı da şirketin mali tablolarında yüksek kazanç olarak yer alabilir. Bu nedenle yatırımcılar klasik bilanço kalemlerinden çok, şirketin *dijital varlık değerlemesine* odaklanmayı tercih edebilir.

Tüm bu veriler, BMNR hisselerinin Ethereum ile paralel bir şekilde hareket ettiğini ancak %100 aynı doğrultuda ilerlemediğini gösteriyor. ETH yatırımcılarını etkilemeyen *hisse yapısı, borçluluk seviyesi* gibi faktörler BMNR için hayati rol oynayabiliyor.

Sonuç olarak, BMNR Ethereum’a doğrudan yatırım yapmayan ama bir şekilde onun fiyat hareketinden faydalanmak isteyen yatırımcılar için cazip bir alternatif sunuyor. Yine de bu tür şirketler, bir *Ethereum ETF'si* gibi davranmasına rağmen, aynı şeffaflık ve yapı ile çalışmadıkları için *dikkatli analiz* gerektiriyor. Özellikle *hisse seyrelmesi*, *bilançolar*, *muhasebe kuralları* ve *kurumsal riskler* gibi faktörler dolaylı yatırımcılar açısından ETH fiyat hareketini olduğundan fazla büyütebilir veya farklı yansıtabilir.