Bitcoin(BTC) vadeli işlemlerinde aşırı ısınma sinyali: Fonlama oranı iki katına çıktı

Yıl sonuna yaklaşılırken Bitcoin(BTC) kalıcı vadeli işlem piyasasında ‘aşırı ısınma’ belirtileri gözlemleniyor. Yatırımcılar agresif şekilde pozisyon alırken, fiyatın 90.000 dolara dayanmasıyla birlikte türev piyasası göstergeleri de genel olarak yükseliş ivmesi sergiliyor.

Zincir üstü veri analiz platformu Glassnode'un verilerine göre, haftanın başında Bitcoin’in kalıcı vadeli işlem açık pozisyon (Open Interest) hacmi 304.000 BTC’den 310.000 BTC’ye yükseldi. Aynı zaman diliminde Bitcoin fiyatı kısa süreliğine 90.000 dolara ulaştıktan sonra geri çekilerek haberin yazıldığı sırada yaklaşık 88.200 dolar seviyesinden işlem görüyordu.

Vadeli işlemler, vade (son kullanma süresi) olmayan kontratlar olarak tanımlanıyor ve fiyatları spot piyasaya uyumlu hale getirmek için fonlama oranı adı verilen mekanizmayı kullanıyor. Fonlama oranı, uzun (buy) ve kısa (sell) pozisyondaki yatırımcılar arasında periyodik olarak ödenen bir faiz türü ve piyasanın yönelimini yansıtan önemli bir gösterge olarak kabul ediliyor.

Son günlerde bu fonlama oranı %0,04’ten %0,09’a kadar yükselerek iki katından fazla artış gösterdi. Bu durum, yatırımcıların daha yüksek maliyete rağmen uzun pozisyonlarını korumaya çalıştığını gösteriyor. Genellikle fonlama oranlarının yükselmesi piyasada ‘yükseliş beklentisini’ işaret eder, ancak aynı zamanda ‘kaldıraç aşırılığı’ nedeniyle piyasa aşırı ısınmasına da neden olabileceği için temkinli yaklaşmak gerekiyor.

Piyasa oynaklığını artırabilecek faktör sadece vadeli pozisyonlar değil. 26 Aralık’ta yaklaşık 23 milyar dolarlık Bitcoin opsiyon sözleşmesinin vadesi dolacak. Bu büyüklük, şimdiye kadarki en büyük opsiyon vade günlerinden biri olarak öne çıkıyor. Üstelik bu tarih yıl sonu ve çeyrek sonu ile aynı zamana geldiğinden, piyasa üzerinde etkisi güçlü olabilir.

Opsiyon borsası Deribit verilerine göre, bu vade kapsamında 100.000 ile 120.000 dolar seviyelerinde yoğunlaşan ‘call opsiyon’ (yükselişe oynayan pozisyonlar) bulunurken, 85.000 dolar civarında ise ‘put opsiyon’ların (düşüş beklentisi olan sözleşmeler) olduğu görülüyor. Mevcut put/call oranı 0,37 ile oldukça düşük, yani long pozisyonlar hâkim durumda. Bu da genel yatırımcı beklentisinin yıl sonunda fiyatın artacağı yönünde olduğunu gösteriyor.

Yaygın olarak takip edilen bir diğer gösterge ise ‘maksimum acı’ anlamına gelen ‘max pain’ fiyatı. Şu anda bu seviye 96.000 dolar olarak hesaplanıyor. Max pain, opsiyon yatırımcılarının toplamda en fazla zarar göreceği fiyat aralığı olarak tanımlanıyor ve genelde bu seviyeye yakın biten vade günlerinde opsiyonları yazan taraf daha fazla kazanç sağlıyor. Şu an Bitcoin spot fiyatı bu değerin yaklaşık 7.500 dolar altında, bu da primli call opsiyonların vade sonunda değersiz hâle gelme ihtimalini ifade ediyor.

Göstergeler güçlü bir ‘boğa beklentisi’ işaret etse de piyasanın doğası gereği çift taraflı senaryolar da gündemde. Aşırı alım hissiyatı ile birlikte kâr realizasyonlarının gelmesi ya da fiyatın yüksek seviyelerde yönünü aşağı çevirmesi sürpriz olmayacaktır. Özellikle bu kadar çok vadeli ve opsiyon pozisyonunun aynı gün içerisinde sıfırlanacak olması, kısa vadeli fiyat dalgalanmasının artması için zemin oluşturuyor.

Derinleşen kaldıraç kullanımı yatırımcı beklentilerinin hangi seviyeye çıktığını göstermek açısından çarpıcı. Ancak piyasa geçmişte defalarca, böyle ‘yüksek beklenti’ anlarının hayal kırıklığına dönüşme olasılığını da kanıtladı.