Stacks(STX), 2025’te zincir üstü büyüyse de fiyat ve teşviklerde düşüş yaşadı

2025’in üçüncü çeyreğinde, Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) sırasıyla %6,6 ve %66,7 oranında piyasa değeri artışı yaşarken, Bitcoin katman-2(L2) ekosisteminin önemli projelerinden Stacks(STX), yalnızca %1,9 artışla 1,03 milyar dolarlık dolaşımdaki piyasa değerine ulaştı. Bu durum, görece daha *ılımlı* bir büyüme anlamına gelirken, STX’in birim fiyatı bir önceki çeyreğe göre %13,4 düşerek 0,57 dolara geriledi. Messari Research’e göre, bu dönemde zincir içi aktivite genel olarak iyileşme gösterdi, ancak azalan token teşvikleri ve bireysel yatırımcı katılımındaki düşüş, karmaşık bir tablo yarattı.

Üçüncü çeyrekte Stacks ağında ortalama günlük işlem sayısı %60,2 artarak 29.828’e, ortalama günlük aktif cüzdan sayısı ise %22,6 artarak 1.731’e çıktı. Toplam işlem sayısı da %61,9 artarak 2,7 milyona ulaştı ve ağ kullanımındaki toparlanmaya işaret etti. Toplam kilitli değer (TVL), dolar bazında %16,7, STX bazında ise %47,1 oranında yükseldi. Bu da Bitcoin tabanlı DeFi alanına olan önemli *sermaye girişini* gözler önüne serdi. Messari Research, bu toparlanmayı yeni ürünlerin benimsenmesi ve ağın kullanım değerinin artmasıyla açıklıyor.

Ancak PoX modeline dayalı teşvik yapısı zayıflamaya devam etti. Günlük ortalama staking yapan katılımcı sayısı %9,5 düşüşle 34’e gerileyerek Nakamoto yükseltmesinden bu yana en düşük seviyeye indi. Toplam stakelenen STX miktarı %1,7 artarak 564,9 milyon STX’e ulaşsa da staking faaliyeti giderek az sayıda katılımcı arasında yoğunlaşıyor. Pool staking işleyişinin ağırlık kazanması, saklama hizmeti kullanan yatırımcıların sayısının ölçülmesini zorlaştırdı ve bu da ekosistemin *sermaye merkezli* bir yapıya kaydığına dair endişeleri artırıyor. Öte yandan madenci sayısı ortalama 8,5 ile istikrarını korudu.

Gelir tarafında ise hem STX hem de BTC bazında düşüş yaşandı. Toplam gelir STX cinsinden %29, dolar bazında %34,9 azaldı. Madencilerin günlük ortalama geliri de BTC bazında %18,7 düştü. PoX madencilik ödülleri, BTC fiyatı artarken STX fiyatı düşmeye devam ettiği için kullanıcıların *ekonomik teşviklerini* zayıflattı. Günlük ortalama net staking hacmi, bir önceki çeyreğe göre %17,8 azalarak 1,1 BTC’ye geriledi; bu da 2024’teki zirveden %79 oranında düşüş anlamına geliyor.

Nitel gelişmeler açısından ise ekosistemdeki ilerleme oldukça belirgin. SIP-031'in devreye girmesiyle 500 milyon STX’lik bir ekosistem fonu hayata geçerken, bununla birlikte mali komite kurularak uzun vadeli geliştirme planlarına göre sermaye dağıtımları başladı. Geliştirici çekmek için DeGrants, LearnWeb3 ve Expedition 31 gibi girişimler hız kazanırken; Hex Trust’ın kurumsal saklama altyapısını getirmesi, *kurumsal katılımın* artacağının göstergesi oldu. Ayrıca sBTC için arz tavanının kaldırılması ve minimum ihraç miktarının düşürülmesi, daha iyi sermaye verimliliği ve borsalarda entegrasyon potansiyelini artırarak genişleme için zemin hazırladı.

Messari Research, sBTC’nin Bitcoin’in mutlaklığına bağlanmasıyla sentetik BTC’lerden temelden ayrıştığını vurguladı. sBTC, öncelikle onaylı birleştirilmiş imzalayıcılar tarafından yönetilecek, ardından zamanla döngüsel, merkeziyetsiz bir imzalayıcı yapısına evrilecek. *Yorum: Bu modelin, ağda izin gerektirmeden katılım ve istikrarı birlikte büyüteceği düşünülüyor.* Bu dönüşümün 2025'in dördüncü çeyreğinde başlaması bekleniyor ve merkeziyetsizlik yolunda kritik bir aşama olarak değerlendiriliyor.

Genel olarak 2025’in üçüncü çeyreğinde Stacks, zincir üstü aktivite ve altyapı gelişmelerini sürdürürken, teşvik verimliliğindeki düşüş ve katılımcı yoğunlaşması gibi yapısal zorluklarla karşı karşıya kaldı. Teşviklerin zayıflaması doğrudan stake faaliyetlerini azaltırken, PoX yapısının *sürdürülebilirliği* konusu yeniden gündeme geldi. Messari Research, STX ve BTC fiyatları arasındaki asimetrinin ve sermaye giriş yollarının, Stacks ağında yönetişim ve altyapı benimsemesinin hızını belirleyecek temel unsurlar olduğuna dikkat çekti.