Pendle, 2026'da da liderliğini sürdürüyor: TVL 13,4 milyar dolara ulaştı

2026 yılında da Pendle, zincir üstü getiri işlemleri alanındaki *lider* konumunu koruyor. Alea Research’e göre, Pendle’ın toplam kilitli varlıkları (TVL) 2025 yılı boyunca ortalama 5,7 milyar dolara ulaştı; bu değer yıl içinde 13,4 milyar dolara kadar yükseldi. Aynı yıl protokolün yıllık işlem ücreti geliri 44,6 milyon dolar olurken, bu gelir bir önceki yıla göre yüzde 134 artış gösterdi. *Likidite* ve *işlem hacmi* odaklı yapısıyla Pendle, Uniswap’tan sonra TVL sıralamasında 13’üncü sıraya kadar yükselerek hızlı bir büyüme sergiledi. Ancak, ana token PENDLE’ın fiyatı, yapısal tokenomik sınırlamalar nedeniyle *durgun* bir seyir izlemeye devam ediyor.

Pendle, merkeziyetsiz finansın (DeFi) temel bileşenleri olan DEX, borç verme ve stabil kripto paralardan farklı olarak kendine özgü bir alanı temsil ediyor. Temelde geleneksel finans (TradFi) sistemindeki tahvil ayrıştırma yapısını uygulayan Pendle, getiri getiren varlıkları sermaye (PT) ve getiri (YT) bileşenlerine ayırıyor. Bu varlıklar, zaman temelli otomatik piyasa yapıcı (AMM) modeli ve limit emir defteri üzerinden ayrı ayrı alınıp satılabiliyor. Bu sayede kullanıcılar sabit ve değişken faiz oranlarını istedikleri gibi kullanarak, faiz oranlarına yönelik hedge işlemleri, yönlü bahisler ve getiri eğrisi oluşturma gibi çeşitli stratejileri gerçekleştirebiliyor.

Özellikle 2023’te piyasaya sürülen v2 ürünü, protokolün *pazar uyumluluğunu* ve genişleme kabiliyetini önemli ölçüde artırdı. Alea Research, bu güncellemenin getirdiği 'Standardized Yield (SY)' özelliği sayesinde protokolün farklı getiri sağlayan varlıkları destekler hale geldiğini ve pazar ile olan uyumunu artırdığını belirtti. Bu yapıda PT bileşenleri borç piyasalarında teminat olarak kullanılabilirken, YT bileşenleri getiriye dayalı teşvik mekanizmalarını temsil ediyor.

Ancak Pendle, tokenomik yapısında bazı *sorunlarla* karşı karşıya. Halihazırdaki PENDLE token arzının yüzde 40’ından fazlası ortalama 395 gün boyunca vePENDLE formatında kilitlenmiş durumda. Bu durum topluluğun projeye olan bağlılığını gösterse de, yeni *likidite girişleri* için ciddi bir engel oluşturuyor. Bu uzun vadeli kilitleme zorunluluğu, kısa vadeli yatırımcıları ve kurumsal oyuncuları projeden uzak tutabiliyor. Bu nedenle, bazı analistler bu yapının, tokenomik revizyonu ya da token geri alımı gibi yeni bir *değer üretim* hamlesine ihtiyaç duyduğunu savunuyor.

Pendle’ın gelecekteki büyüme motoru olarak lanse edilen 'Boros', alışılmışın dışındaki faiz türev piyasasını hedefliyor. Boros, *fonlama oranı odaklı türev ürünleri* kullanarak likidite talebi yaratıyor ve özellikle süresiz vadeli işlemlerdeki dalgalı gelirleri işlemeye olanak tanıyan ilk zincir üstü protokol olma özelliğini taşıyor. Alea Research’e göre, eğer Boros yeterli *ürün-pazar uyumu* yakalarsa, Pendle’ın TVL’ye bağlı gelir modelini işlem hacmi merkezli bir yapıya dönüştürerek uzun vadeli büyümesini hızlandırabilir.

Sadece geçtiğimiz yıl Boros tarafından kaydedilen nominal işlem hacmi yaklaşık 6,9 milyar dolar, elde edilen toplam gelir ise 301 bin dolar seviyesindeydi. Bu rakam 700 milyar dolarlık süresiz vadeli işlemler piyasası düşünüldüğünde şu an için sadece yüzde 0,1’lik bir pazar payına işaret ediyor. Ancak Boros bu pazarın sadece yüzde 2’sini eline geçirirse, gelirlerde yaklaşık *on kat* bir artış ve Pendle’ın toplam işlem ücretlerinden alınacak oranda yüzde 15’ten fazla bir büyüme sağlayabileceği öngörülüyor. Alea Research, Boros’un farklı *faiz yapıları* ile bağlantılı mimarisi sayesinde TradFi ve CeFi alanlarına kadar genişleme potansiyeline sahip olduğunu vurguluyor.

Ancak çeşitli *riskler* de göz ardı edilemez. Gelirlerin büyük bölümü belirli döngülere (ETHna stablecoin, Aave teminat döngüsü gibi) bağlı olduğu için, gelirin çeşitlendirilmesinde zorluk yaşanabiliyor. Ayrıca fonlama oranı dalgalanmalarının düşük olduğu dönemlerde Boros'a olan talep tahminlerin altında kalabilir. En önemlisi de, geleneksel finans alanında genişlemek için gerekli olan *yasal ve düzenleyici altyapılar* hâlâ eksik ve uygun ortaklıklar kurulması gibi adımların tamamlanması yıllar sürebilir.

Gelecekte Pendle’ı değerlendirirken sadece TVL veya manşet işlem ücretlerine değil; *gelir yapısındaki değişim*, *getiri destekli varlıkların yayılma hızı* ve *piyasa değerine göre gelir oranı* gibi metriklerin daha dikkatli incelenmesi gerekecek. Boros’un kullanım oranı, yeni getirilere dayalı stratejiler ve borsalar ya da stabil kripto paralardaki kullanım oranı gibi unsurlar, Pendle’ın uzun vadeli temel gücünü anlamak için kritik göstergeler olacak. Eğer bu koşullar sağlanırsa, Pendle yalnızca bir token ekosistemi değil, zincir üstü faiz altyapısının *temel protokolü* olarak konumlanabilir.