Bitcoin(BTC) düşüşü likidite krizinden kaynaklanıyor, uzmanlar toparlanma bekliyor

Bitcoin(BTC) ve genel kripto para piyasasında yaşanan son düşüşün, kripto varlıklardan kaynaklanmadığı, esasen Amerika’daki *likidite eksikliği* yüzünden gerçekleştiği öne sürüldü. Global Macro Investor’ın kurucusu Raoul Pal, söz konusu gerilemenin temelinde geniş çapta yaşanan *piyasa likidite krizi* olduğunu söyledi.

Pal, “Bitcoin ve kripto paralar bitti’ söylemi yaygın ama bu doğru değil” diyerek, aynı zaman diliminde *SaaS* (Hizmet Olarak Yazılım) şirketlerinin hisse fiyatlarının da büyük ölçüde düştüğünü vurguladı. Bitcoin ve SaaS hisselerindeki bu eş zamanlı düşüş, her iki varlık sınıfının da uzun vadeli büyüme beklentilerine bağlı olduğu ve bu yüzden *uzun vadeli faiz oranlarına hassas* olduğu yönünde bir gösterge olarak değerlendirildi. Pal’a göre bu da, *sorunun kaynağının* kripto paralara özgü bir sorun değil, *likidite baskısı* olduğunun kanıtı.

Son dönemde çıkış yapan *altın fiyatları* da farklı varlıklar arasındaki likidite dağılımını etkiledi. Pal, piyasadaki fazla likiditenin şu anda altına yöneldiğini, bu nedenle Bitcoin ve SaaS gibi nispeten daha riskli varlıklara *girecek fonların* azaldığını belirtti. “Mevcut likidite tüm varlık fiyatlarını destekleyecek düzeyde değil ve doğal olarak en riskli varlıklar önce etkileniyor” yorumunda bulundu.

Bu durumu destekleyen başka bir veri ise UBS SaaS endeksi ile Bitcoin arasındaki *yüksek korelasyon*. Her iki piyasa da ABD'deki likidite seviyelerine duyarlı olduğundan, benzer yönlü hareket edebiliyor.

Pal, ABD'deki *likidite sakinleşmesi* konusunda birkaç önemli faktöre dikkat çekti. Hükümetin kapanma riski, Hazine Genel Hesabı’nın (TGA) yeniden yapılandırılması ve *ters repo* (RRP) imkânlarının artık tükenmiş olması, piyasadaki nakit akışını daha da zorlaştırdı. 2024 yılı boyunca RRP kaynaklarının fiilen bittiğini belirten Pal, “Eskiden TGA’daki para çekimleri RRP yoluyla telafi edilebiliyordu, artık bu mümkün değil ve bu da net bir şekilde piyasadan likidite çekilmesi anlamına geliyor” dedi. RRP, bankaların Merkez Bankası’na gecelik fon sağlaması için kullanılan kısa vadeli bir likidite aracı olarak biliniyor.

BTSE borsasının operasyon direktörü Jeff Mei ise son düşüşlerden biri olarak, yeni Fed Başkanı olması beklenen Kevin Warsh’ın piyasalar tarafından *şahin* (agresif sıkılaştırma yanlısı) olarak algılanmasını işaret etti. Mei, “Warsh’ın faiz indirme hızını yavaşlatması ve sıkı politika çizgisini sürdürmesi beklentisi yatırımcı psikolojisini olumsuz etkiliyor” dedi.

Ancak Pal, bu beklentilere katılmıyor. Ona göre Warsh, eski Fed Başkanı Alan Greenspan’in yıllarındaki gibi yalnızca faiz indirimine odaklanacak. “Warsh yalnızca faiz düşürecek, başka bir şey yapmayacak. *Trump*, *Scott Bessent* ve Warsh üçlüsü ekonomiye bankalar aracılığıyla likidite enjekte edecek” ifadelerini kullandı.

Son olarak Pal, mevcut *likidite krizi döngüsünün* sona yaklaştığını ve genel görünüm açısından hala iyimser olduğunu belirtti. “Her hareket kesin olarak tahmin edilemez ama artık piyasa yapısını daha iyi anlıyoruz. 2026’nın güçlü bir boğa sezonu olmasını bekliyorum. Trump-Bessent-Warsh üçlüsü ise likidite artırma planını aynı şekilde uygulamaya koyacaktır” yorumunda bulundu.

Bu analiz, kripto paralardaki son düşüşlerin temel bir zayıflıktan değil, daha geniş piyasa denklemindeki bir *likidite geçişinden* kaynaklandığını savunuyor ve uzun vadeli yatırımcılar için umut verici bir *büyük resim* sunuyor.