Hong Kong, tokenizasyon tahvilleri için kalıcı blokzincir altyapısını başlatıyor: CMU OmniClear ve stablecoin lisansları yolda

Hong Kong, tahvil piyasasını ‘blokzincir’ tabanlı yapıya kalıcı olarak taşımaya hazırlanıyor. Hong Kong Para Otoritesi(HKMA), yılın ikinci yarısında ‘tokenizasyon tahvilleri’nin ihraç ve takasını *sürekli* işleyebilecek yeni bir dijital varlık platformu açacağını ve Asya-Pasifik bölgesindeki diğer tokenizasyon merkezleriyle doğrudan bağlayacağını resmen açıkladı. Bu adım, bugüne kadar ‘pilot’ düzeyinde kalan girişimleri ‘kalıcı piyasa altyapısı’ seviyesine çıkarmayı hedefliyor.

26’sında (yerel saatle), Hong Kong Maliye Bakanı Paul Chan(Paul Chan), 2026/2027 mali yılı bütçe konuşmasında “Hong Kong Para Otoritesi bünyesindeki CMU OmniClear Holdings’in, tokenizasyon tahvillerinin ihraç ve takası için gerekli çekirdek altyapıyı kuracağını” söyledi ve “bölgedeki tokenizasyon platformlarıyla entegrasyonu açık bir hedef olarak” ortaya koydu.

Buradaki temel amaç, ‘dijital ada’ sorunundan kaçınmak. Birçok ülke tokenizasyon projelerini artırsa da, platformların birbirinden kopuk olması nedeniyle likidite çoğu kez yurt içinde sıkıştı ve sınır ötesi işlemler tıkandı. Hong Kong ise daha tasarım aşamasında dış ağlarla bağlantıyı ön kabul haline getirerek, Asya tahvil likiditesini ortak bir havuzda toplamayı hedefleyen bir mimariye yöneliyor.

Hong Kong’un hazırladığı yeni platform, HKMA’nın son dönemde yürüttüğü deneysel ‘Project Ensemble’i daha geniş kapsamlı ve kalıcı bir ortama taşıyan bir yapıya benziyor. Project Ensemble, Franklin Templeton(Franklin Templeton) gibi büyük varlık yönetim şirketleri tarafından tokenizasyon varlık ihracı için kullanılmış ve kayda değer sonuçlar üretmişti. Ancak bütçe konuşmasında çizilen yeni çerçeve, artık ‘regülasyon kum havuzu’ değil, ‘ana lig’ yaklaşımına işaret ediyor.

Hong Kong yönetimi, 2025 sonuna kadar ‘yeşil tahvil’ gibi tokenizasyon tahvillerde toplam 10 milyar dolar (yaklaşık 14,2 trilyon won) seviyesinde ihraç yaparak dikkat çekmişti. Fakat *tokenizasyon tahvil* pazarını gerçek anlamda büyütmek için, tek seferlik projeler yerine, ihraç sonrası takas ve ‘post-trade’ süreçlerini destekleyen standartlaştırılmış bir ödeme-rayına ihtiyaç olduğu değerlendirmesi öne çıkıyor.

Özellikle ödeme-takas fonksiyonunun, Hong Kong’un mevcut Merkezi Para Piyasası Birimi(CMU) içine yerleştirilecek olması, kurumsal yatırımcılara güçlü bir sinyal olarak görülüyor. Bu yaklaşım, hukuki netlik ve operasyonel istikrar sağlayarak *tokenizasyon tahvilleri*ni sadece devlet destekli deneyler olmaktan çıkarıp, tam anlamıyla ‘regüle edilen finansal ürün’ kategorisine taşımayı amaçlıyor. HKMA, geçen çeyrekte gerçekleştirilen 1,28 milyar dolarlık üçüncü tokenizasyon tahvil ihracının ötesine geçerek, yeni platformu farklı dijital varlık türlerinin ödemelerine de genişleyebilecek esneklikte kurgulayacağını belirtti.

Hükümet ayrıca, *tokenizasyon tahvili* ihracını ‘düzenli aralıklarla’ sürdürerek piyasaya sürekli likidite sağlayacağını da vurguluyor. Yani, altyapı kurulduktan sonra zamanla atıl kalmaması için, kamu ihraçlarıyla ilk aşamada piyasa likiditesini ‘pompalama’ stratejisi izlenecek.

Hong Kong’un bu hamlesi, zincir üstü faiz getiren ürünlere (tahvil benzeri getiri) yönelik artan iştahla da kesişiyor. Standard Chartered(Standard Chartered) analistleri, kısa süre önce *stablecoin* piyasasının, tokenizasyon ABD Hazine tahvili talebini 1 trilyon dolar bandına taşıyan ana güçlerden biri olduğuna dikkat çekmişti. Hong Kong, bölgesel tokenizasyon merkezleriyle entegrasyon kurarak Asya tahvil piyasasında benzer sermaye akımlarını yakalamak istiyor.

Bu noktada *stablecoin*ler, basit bir ödeme aracı olmanın ötesinde, *tokenizasyon tahvilleri*nin neredeyse gerçek zamanlı takasını mümkün kılan ‘ana bileşen’ rolünü üstleniyor. Paul Chan, itibari para endeksli *stablecoin*ler için (‘fiat-referenced stablecoin’) lisans sürecinin mart ayından itibaren başlayacağını açıkladı. Bu takvim, daha önce HKMA Başkanı Eddie Yue(Eddie Yue) tarafından verilen sinyallerle de uyumlu.

Lisansların ise ilk etapta oldukça sınırlı sayıda verilmesi bekleniyor. Yue, başvuru yapan kuruluşların teminat varlıklarının güvenliği ve AML (kara para aklamayı önleme) kontrollerinin sağlamlığının yakından inceleneceğini, spekülatif faaliyetlerden ziyade ‘gerçek ticarete katkı sağlayan’ kullanım senaryolarına öncelik verileceğini vurguladı. Mart ayında piyasaya çıkacak lisanslı *stablecoin* sayısının “son derece az” olacağı ifade ediliyor.

Önümüzdeki dönemde asıl belirleyici faktör ise ‘birlikte çalışabilirlik’ olacak. HKMA bölgesel platformlarla bağlanma hedefini ortaya koysa da, Singapur ve Japonya gibi piyasaların farklı düzenleyici çerçeveler ve piyasa gelenekleri nedeniyle entegrasyon aşamasında sürtünme yaratması bekleniyor. Ortak standartlar oluşmadığı takdirde, *tokenizasyon tahvili* likiditesi yeniden ülke içi ‘silo’lara hapsolabilir ve tokenizasyon varlıkların sunduğu verimlilik kazançları sınırlı kalabilir.

Piyasa profesyonelleri, Hong Kong’un altyapıyı geliştirirken OECD’nin ‘Kripto Varlık Raporlama Çerçevesi(CARF)’ni eş zamanlı devreye almasına da dikkat çekiyor. Kurumsal sermayenin genellikle net vergi ve raporlama kurallarının bulunduğu piyasalara yönelmesi nedeniyle, şeffaf vergi rejimi, *tokenizasyon tahvilleri*nin tamamıyla ‘mevzuata uyumlu’ kurumsal bir varlık sınıfı haline gelmesi için ‘zorunlu koşul’ olarak değerlendiriliyor.

Sektör aktörleri, CMU OmniClear platformunun; Çin anakarasındaki ödeme sistemleriyle, Singapur’un Project Guardian’ı gibi inisiyatiflerle hangi seviyeye kadar entegre olacağını yakından izliyor. Entegrasyon başarıyla sağlanırsa, Hong Kong’un Asya’daki ‘kripto-finans geçidi’ rolü daha da güçlenecek. Ancak tersi senaryoda, 10 milyar dolarlık pilot programın yarattığı beklentinin aksine, işlem hacimlerinin istenen düzeye ulaşamama riski bulunuyor. Piyasada ilk önemli eşik, 2026’nın ikinci yarısında yeni platform üzerinde gerçekleşecek ilk ‘regülasyon uyumlu’ ticari tahvil ihracı olarak görülüyor.