Trump’ın 2. Döneminde Piyasa Dengesi Bozuldu: Altın Uçtu, Bitcoin(BTC) Geriledi, Petrol Jeopolitik Riski Fiyatlıyor

Trump yönetiminin 2025 Ocak’ta göreve başladığı 2. dönemin ardından finans piyasaları, ‘geleneksel döngü’den farklı bir evreye girdi. Piyasalar artık *siyaset*, *enflasyon* ve *jeopolitik risklere* karşı çok daha hassas tepki veriyor. ‘Altın’, ‘Bitcoin(BTC)’ ve ‘petrol’ arasındaki performans farkı da bu kırılmayı net biçimde gösteriyor. ‘Altın’ tüm zamanların zirvesini tazelerken, ‘Bitcoin(BTC)’ sert dalgalanmalarla geri çekildi, ‘petrol’ ise neredeyse tamamen jeopolitik manşetlere kilitlendi.

Son 1 yılda ‘altın’ yaklaşık ‘%80’ yükseldi. Buna karşılık ‘Bitcoin(BTC)’, 12만4000 dolar seviyelerine kadar tırmandıktan sonra şu an zirvesinden ‘%25’ten fazla aşağıda. ‘Petrol’ fiyatları ise yüksek seviyelere yakın seyrederken, özellikle Orta Doğu ve ‘İran nükleer müzakereleri’ gibi başlıklara bağlı olarak yön değiştiriyor. ‘Dolar-won’ paritesi ise 1 dolar = 1466,50 won seviyesinde.

Bu ayrışma, piyasanın artık tek bir ‘makro hikâye’ ile açıklanamayacağını gösteriyor. Varlıklar giderek kendi ‘rol tanımlarına’ göre fiyatlanıyor. ‘Güvenli liman’ ile ‘riskli varlık’ arasındaki sınırlar da eskisi kadar net değil. ‘Enflasyon endişeleri’, ‘büyüme beklentilerindeki oynamalar’ ve ‘politika belirsizliği’ iç içe geçerken, yatırımcılar yeniden şu soruya dönmüş durumda: Ne gerçekten ‘hedge’, ne ise yalnızca bir ‘makro sinyal’?

Altın, bu yeni tabloda ‘geleneksel hedge’in dönüşünü’ simgeleyen varlık haline geldi. 1 yıl önce onsu 2941 dolar civarında işlem gören ‘altın’ bugün 5300 dolar bandına yaklaşmış durumda; bu, yaklaşık ‘%80’lik bir sıçrama anlamına geliyor. Aynı dönemde görülen en düşük seviye 2857 dolar, en yüksek seviye ise 5500 doların üzeri oldu. ‘Belirsizlik’ tırmandıkça, ‘nakit akışına ya da kaldıraçlı finansmana bağlı olmayan varlık’ arayışı güçlendi.

BlockTrust IRA Üst Yöneticisi 조너선 로즈(Jonathan Rose), bu ralliyi “piyasanın son kertede ‘havanın durumuna’ değil, ‘altyapıya(금융 시스템의 배관)’ bakarak işlem yaptığını gösteren bir örnek” olarak niteliyor. Ona göre ‘altın’, ‘kaldıraç’ ve ‘likidite döngüsüne’ daha az bağımlı. Merkez bankaları ve ‘eski servet’ sahipleri tarafından tutulması, ‘marjin çağrısı’ ile zorunlu satış riskini sınırlıyor.

Nitekim geçen yıl ekimde kripto tarafında yaklaşık 20 milyar dolarlık kaldıraçlı pozisyonun tek seferde tasfiye edilmesiyle ‘türev piyasalar tarihinin en büyük zorunlu likidasyonu’ yaşanırken bile, ‘altın’ adeta ‘son sığınak’ gibi davranarak savunma özelliğini yeniden kanıtladı.

Maple Üst Yöneticisi 시드 파월(Sid Powell) da “Siyaset ve makro ortam ne kadar istikrarsızlaşırsa ‘altın’ da enflasyon, politika değişikliği ve belirsizliğe karşı koruma arayan talebi o kadar istikrarlı şekilde topluyor” yorumunu yapıyor.

Dikkat çeken bir başka nokta, ‘altın’a yönelik iştahın ‘on-chain’ tarafta da görülmesi. Yılın başında ‘tokenize altın’ (fiziki altını teminat göstererek blokzincir üzerinde ihraç edilen ve işlem gören varlıklar) piyasa değeri 4 milyar doları aştı. Bu tablo, yatırımcıların ‘dijital altyapı’ üzerinden de ‘altın maruziyeti’ yaratmaya çalıştığını gösteriyor.

‘Bitcoin(BTC)’ cephesinde ise hikâye, ‘hedge beklentisi’ ile ‘gerçekleşen volatilite’ arasına sıkıştı. ‘Altın’ istikrarlı bir yukarı yön çizerken, ‘Bitcoin(BTC)’ dalgalanmanın kendisi oldu. Trump’ın yeniden göreve başlamasından bu yana geçen 1 yılda ‘Bitcoin(BTC)’ yaklaşık ‘%25’ geriledi. 1 yıl önce 95.740 dolar civarında işlem gören fiyat, bugün 69.000 dolar bandına inmiş durumda ve bu yönüyle ‘altın’a zıt bir görünüm sergiliyor.

Fiyat yolculuğu ise çok daha çalkantılı. Göreve başlama gününde ‘tüm zamanların zirvesi’ olan 108.500 dolara ulaşan ‘Bitcoin(BTC)’, 2025 Nisan’da 74.000 dolara kadar gevşedi, ardından Ekim’de 124.773 dolar ile rekor tazeledi. 2025’in ilk yarısında, ‘enflasyona karşı görece güvenli hedge’ anlatısı güç kazanmıştı. Ancak yılın ikinci yarısında ‘kaldıraç odaklı piyasa yapısı’ sarsıldıkça, ‘yüksek riskli varlık’ kimliği yeniden ön plana çıktı.

Bir dönem ‘Bitcoin(BTC)’ ile ‘altın’, ‘enflasyon endişeleri’ ve ‘siyasi belirsizlik’ gibi ortak faktörlerle birlikte hareket eder gibiydi. Fakat son aylarda bu ‘eşzamanlılık’ zayıfladı. ‘Altın’ peş peşe rekorlar kırarken, ‘Bitcoin(BTC)’ zirvelerden belirgin şekilde uzaklaştı.

Kırılma noktası olarak da 10 Ekim’deki sert düşüş ve ardından gelen ‘zorunlu likidasyon dalgası’ öne çıkıyor. Yaklaşık 20 milyar dolarlık kaldıraçlı pozisyonun çözülmesi ‘likiditenin’ hızla buharlaşmasına yol açtı ve kripto piyasasında ‘işlem yapısının’ değişmesine neden oldu.

Abra varlık yönetimi direktörü 마리사 김(Marissa Kim), tabloyu tekil bir coin hikâyesi yerine ‘makro koşullardaki bozulma’ üzerinden okuyor. “Trump yönetiminin ikinci döneminde varlık getirilerini, klasik anlamda şirket temellerinden çok, ‘para ve piyasa döngüsündeki kırılmalar’ belirledi” diyor. ‘Enflasyon’ ve ‘para düzenine dair belirsizlik’ içinde yatırımcıların ‘değer seyrelmesine(debasement) karşı pozisyon alma’ eğilimi gösterdiğini vurguluyor. Ancak bu süreçte “pek çok varlık ciddi prim yaparken, BTC ve genel kripto piyasasının geride kaldığını” ekliyor.

‘Petrol’ tarafında ise bambaşka bir resim var. Ne ‘altın’ gibi tek yönlü bir ralli, ne de ‘Bitcoin(BTC)’ gibi yapısal bir volatilite patlaması söz konusu. ‘Jeopolitik manşetlere’ son derece duyarlı, dalgalı ama yönünü büyük ölçüde ‘politika ve arz hikâyesi’nin belirlediği bir piyasa izleniyor. ABD ham petrolü 60 doların orta bandında, Brent petrol ise 60 doların üst sınırı ile 70 dolar civarında, yani yüksek ama göreli dengeli seviyelerde işlem görüyor. Buna karşın ‘ABD-İran nükleer anlaşması’ olasılığı ve Orta Doğu kaynaklı tedarik riskleri, kısa vadeli sert hareketlere yol açıyor.

Vanta kurucusu ve Üst Yöneticisi 아라시 야사볼리안(Arrash Yasavolian), “Petrol; jeopolitik, arz kısıtları ve büyüme beklentilerinin iç içe geçtiği bir hikâye” diyor. Bazı dönemlerde diğer varlıklarla birlikte ‘yeniden enflasyon(reflation) anlatısına’ kapıldığını hatırlatıyor. Ancak son dönemde ‘Venezuela’ ve ‘İran’ dosyalarındaki gerilimler yüzünden “petrolün, ‘altın’dan çok daha oynak ve daha az güvenli hissettirdiğini” söylüyor.

Trump’ın, ABD Yüksek Mahkemesi’nin ‘acil gümrük vergilerinin’ hukuka aykırı olduğuna hükmetmesinin ardından, gümrük vergilerini ‘%15’e kadar çıkarmayı’ önermesi ise tabloyu daha da karmaşık hale getirdi. Küresel ticaret maliyetlerinin artacağı ve büyüme hızının düşeceği beklentisi, ‘petrol talebi’ görünümüne doğrudan baskı yapıyor. Bu da ‘petrol fiyatı oynaklığını’ artıran bir başka faktör olarak öne çıkıyor.

Bu süreçte ‘dolar’ da sahnenin önünde değil ama tüm hikâyenin arka fonunu değiştiren, ‘sessiz ama güçlü bir değişken’ rolünde. ‘Dolar endeksi(DXY)’ son 1 yılda yaklaşık ‘%8’ geriledi; geçen yıl şubat ayında 106 seviyesinin üzerindeyken bugün 97,7 bandına inmiş durumda. Bu yıl içinde son 4 yılın en düşük seviyeleri de görüldü.

‘Zayıf dolar’, geleneksel olarak ‘altın’ ve ‘petrol’ gibi emtia fiyatlarını destekler. Aynı zamanda ‘Bitcoin(BTC)’ gibi alternatif varlıklara olan ilgiyi görece artırır. Piyasada yaygın görüş, ‘gümrük tehdidi’, ‘kamu maliyesine yönelik soru işaretleri’ ve ‘faiz indirim beklentilerinin’ birlikte doları aşağı çektiği yönünde. Bu baskı altında yatırımcıların ‘reel varlıklara’ ve alternatif hedge araçlarına yöneldiği, fiyat hareketlerinin de bu kaymayı yansıttığı değerlendiriliyor.

Son 1 yıla ait bu geniş tablo, artık ‘tek bir büyük makro anlatı’nın tüm varlık sınıflarını açıklamakta yetersiz kaldığını ima ediyor. ‘Altın’ belirsizlikten en çok faydalanan, klasik ‘güvenli liman’ rolünü pekiştiren varlık haline geldi. ‘Bitcoin(BTC)’ ise hem ‘enflasyon hedge’i anlatısının potansiyelini, hem de ‘kaldıraç temelli piyasa yapısının’ sınırlarını aynı anda ortaya koydu. ‘Petrol’, jeopolitik riskleri neredeyse bire bir fiyatlayan bir göstergeye dönüştü. ‘Dolar’daki zayıflama ise tüm bu eğilimlerin arka planında itici güç rolü oynadı.

‘Politika kararları’, ‘enflasyon patikası’ ve ‘jeopolitik gerilimler’ kesişmeye devam ettikçe, piyasalardaki bu ‘parçalı yapı’ büyük ihtimalle bir süre daha kalıcı olacak. Yatırımcılar için temel soru artık eskisinden çok daha net: Hangi varlık gerçek bir ‘hedge’ ve hangisi yalnızca yeni dönemin ‘gürültülü makro sinyali’?