Stagflasyon Korkusu, Bitcoin(BTC) ve Nasdaq’ı Baskılıyor: Finansal Stres Artarsa Ters Senaryo Mümkün

미국 ekonomisinde ‘stagflasyon’ (yüksek enflasyon ve yüksek işsizlik) endişeleri yeniden güçlenirken, Bitcoin(BTC) ve Nasdaq gibi *riskli varlıkların* yönünün tekrar *makroekonomik veriler* tarafından belirleneceği sinyalleri öne çıkıyor. Kripto on-chain analiz şirketi CryptoQuant’e yazı gönderen XWIN Research Japan, son dönemdeki *ABD istihdam ve enflasyon görünümü* ile *Orta Doğu kaynaklı jeopolitik gerilimin* birleşmesi halinde, kısa vadede riskli varlıklar üzerinde baskının artacağını, ancak süreç ‘finansal istikrarsızlık’ boyutuna taşınırsa *Bitcoin’e para dönüşü* ile bir *ters senaryo*nun da mümkün olduğunu değerlendirdi.

XWIN Research Japan’e göre şubat ayında ABD’de istihdam edilen kişi sayısı 92 bin azaldı, işsizlik oranı ise yüzde 4 seviyesine yükseldi. Enflasyon baskısı tam olarak dinmemişken istihdam piyasasının da soğumaya başlaması, piyasada ‘büyüme yavaşlarken fiyatların yüksek seviyede yapışkan kalması’ olasılığına dair tedirginliği artırıyor.

Buna ek olarak, ABD ve İsrail’in İran’a yönelik saldırılarıyla tetiklenen *jeopolitik kriz* de tabloyu daha karmaşık hale getirdi. Gerilimin tırmanması, *petrol fiyatlarını* yukarı çekerken, enerji maliyetlerindeki artış üretim ve lojistik maliyetlerini de yukarı iterek *enflasyonu yeniden alevlendirme* riski taşıyor. XWIN Research Japan, enerji fiyatlarındaki sert yükselişin enflasyonu tekrar hızlandırması halinde, bu durumun istihdamdaki zayıflama ile birleşerek *stagflasyon için gereken koşulları* daha görünür kılabileceğini belirtiyor.

Tarihsel olarak ABD, 1970’lerdeki *petrol şoku* döneminde çift haneli enflasyon ve artan işsizlikle aynı anda karşı karşıya kalmıştı. O dönemde ABD Merkez Bankası(Fed), Paul Volcker(Paul Volcker) başkanlığında politika faizini yüzde 20’ye yakın seviyelere çıkararak enflasyonu kontrol altına almış, ancak bunun karşılığında derin bir ekonomik durgunluk yaşanmıştı. Piyasaların stagflasyondan özellikle çekinmesinin nedeni de bu: *para politikasının manevra alanı* daralıyor. Enflasyonu düşürmek için gereken sıkılaşma, büyüme ve istihdam üzerinde ilave baskı yaratabiliyor.

XWIN Research Japan, *Bitcoin ile stagflasyon* arasındaki ilişkinin, basit bir korelasyonla açıklanamayacağını vurguluyor. Özellikle *ilk aşamalarda* risk iştahının genel olarak bozulması nedeniyle Bitcoin’in, hisse senetleri gibi *riskli varlıklarla birlikte* zayıflama eğilimi gösterebileceği ifade ediliyor. Nitekim enflasyonun sert yükseldiği 2022 yılında Nasdaq ve Bitcoin’in birlikte düşüş kaydettiği, Bitcoin’in yüksek oynaklığa sahip bir ‘*yüksek beta(high beta) varlık*’ gibi davrandığı sıkça dile getirildi.

Ancak stagflasyon baskısının *finansal sistemde strese* dönüştüğü senaryolarda tablo değişebiliyor. Raporda, 2023’teki *ABD bankacılık krizine* atıf yapılarak, sistemik risk algısının keskin şekilde yükseldiği anlarda likiditenin hızla riskli varlıklara kayabildiği ve bu süreçte Bitcoin’in yüzde 80’in üzerinde toparlandığı hatırlatıldı. Bu çerçevede, sadece enflasyon ve istihdam verilerinin düzeyinden ziyade, *bu verilerin finansal istikrara nasıl yansıdığı* Bitcoin’in orta vadeli trendi açısından belirleyici faktör olarak öne çıkarılıyor.

XWIN Research Japan ayrıca, Bitcoin’in *arz dinamiklerinin* de analizde göz ardı edilmemesi gerektiğine dikkat çekiyor. *Fiat para birimleri* para politikası ve kredi genişlemesine bağlı olarak sınırsız biçimde artabilirken, Bitcoin’in ihraç miktarı algoritma ile net şekilde tanımlanmış durumda ve ‘*yarılanma(halving)*’ mekanizması sayesinde yeni arz artış hızı periyodik olarak yavaşlıyor. Bu yapı nedeniyle Bitcoin’in kendi iç ‘*enflasyon oranı*’ zamanla aşağı gelirken, geleneksel para birimlerinde *değer kaybı korkusu* arttıkça Bitcoin’in göreli cazibesinin öne çıkabileceği yorumları yapılıyor.

Bu argümanların mevcut konjonktüre uyarlanması halinde, Bitcoin piyasasına *orta vadede anlamlı sermaye girişleri*nin görülebileceği değerlendiriliyor. Bununla birlikte, *kısa vadede makro belirsizliklerin* yüksek kalması dalgalanmayı artırabileceği için Bitcoin’in *tutarlı bir ‘güvenli liman’* gibi hareket edeceğini kesin bir dille söylemek zor. ‘yorum: Bitcoin’in kriz anlarında zaman zaman ‘dijital altın’ anlatısıyla öne çıktığı, ancak her kriz dinamiğinin fiyatlama üzerinde aynı etkiyi yaratmadığı da akılda tutulmalı.’

Şu anda Bitcoin fiyatı 68.225 dolar seviyesinde, bu da yaklaşık 1 dolar = 1485 won kurundan çevrildiğinde 113,29 milyon won civarına denk geliyor. Son 24 saatte yüzde 4’ün üzerinde gerileyen fiyat, *makro risklerin riskli varlık fiyatları üzerinde baskı oluşturduğu* bir döneme girildiğine işaret ediyor. Piyasalarda gözler, önümüzde açıklanacak *enflasyon ve istihdam verilerinde*, petrol fiyatlarının *enflasyon beklentilerini yeniden tetikleyip tetiklemeyeceğinde* ve tüm bu gelişmelerin *finansal piyasalarda yeni bir stres dalgasına* dönüşüp dönüşmeyeceğinde olacak.