Bitcoin(BTC) opsiyonlarında 20 bin dolarlık ‘çöküş senaryosu’ bahsi: Piyasa 75 bin dolar max pain seviyesine kilitlendi

비트코인(BTC) opsiyon piyasasında 20 bin dolar (yaklaşık 29,92 milyon won) kullanım fiyatlı satım opsiyonuna (put) yaklaşık 596 milyon dolar (yaklaşık 891,6 milyar won) tutarında pozisyon birikmesi, ‘ani çöküş senaryosu’na yönelik pozisyonlanmanın öne çıktığını gösteriyor. Orta Doğu’daki gerilimin artması riskli varlıkların genelinde oynaklığı büyütürken, çeyrek dönem vadesi yaklaşan Deribit piyasasında aşırı düşüşe yönelik bahisler dikkat çekecek ölçüde artmış durumda.

Satım opsiyonu, vade sonunda dayanak varlığı önceden belirlenen fiyattan satma hakkı verir. Bitcoin(BTC) şu anda 70 bin dolar (yaklaşık 104,67 milyon won) seviyesinin altında işlem görürken, 20 bin dolar (yaklaşık 29,92 milyon won) kullanım fiyatlı satım opsiyonu ‘deep out of the money’ bölgesine giriyor. Mevcut seviyeden yaklaşık yüzde 70’lik ilave bir düşüş yaşanması halinde anlamlı hale gelen bu yapı, esasen piyasanın sert biçimde çöktüğü senaryolarda değer kazanan bir sözleşme tipi anlamına geliyor.

Piyasada birikmiş ‘açık pozisyon’ (open interest) verilerine bakıldığında, 20 bin dolar (yaklaşık 29,92 milyon won) kullanım fiyatlı opsiyonlarda toplam nominal değer (dayanak varlık toplamı baz alınarak) yaklaşık 596 milyon dolar (yaklaşık 891,6 milyar won) seviyesinde toplanmış durumda. Bu rakam, Deribit’in yaklaşan çeyreklik vadesi için ‘üçüncü en büyük’ pozisyon konumu. En üst sıralarda ise 75 bin dolar (yaklaşık 112,18 milyon won) kullanım fiyatlı opsiyonlarda 687 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 27,6 milyar won) ve 125 bin dolar (yaklaşık 186,98 milyon won) kullanım fiyatlı opsiyonlarda 740 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 107,1 milyar won) bulunuyor. Bu tablo, piyasa katılımcılarının beklentilerinin hem aşağı hem de yukarı yönlü uç senaryolar arasında keskin biçimde bölündüğünü ortaya koyuyor.

Buna karşın, 20 bin dolar (yaklaşık 29,92 milyon won) seviyesindeki satım opsiyonlarında büyük pozisyon birikmesi, tek başına ‘çöküş korkusu’ göstergesi olarak yorumlanmamalı. Opsiyon piyasasının yapısı çok daha karmaşık. Piyasalarda, gerçekleşme olasılığı düşük fiyat seviyelerindeki satım opsiyonlarının satılarak prim (opsiyon fiyatı) geliri elde edilmesi sık görülen bir strateji. Yani birçok yatırımcı, Bitcoin(BTC)’in 20 bin dolara (yaklaşık 29,92 milyon won) kadar gerilemesini düşük ihtimal olarak görürken, artan oynaklık ortamında ‘gelir elde etme’ ya da ‘volatiliteye oynama’ amacıyla uzak kullanım fiyatlı satım opsiyonlarını kullanmış olabilir. Yüzeyde bu pozisyonlar kötümser bir bahis gibi görünse de, gerçekte yön konusunda güçlü bir inançtan çok, fiyat hareketlerinin biçimine oynayan işlemler önemli bir paya sahip olabilir.

Deribit’te vadesi yaklaşan Bitcoin(BTC) opsiyonlarının toplam nominal değeri 13,5 milyar dolar (yaklaşık 20 trilyon 193,3 milyar won) seviyesinde. Piyasa duyarlılığı ‘aşırı korku’ bölgesinde sınıflandırılsa da, opsiyon akışı halen hafif şekilde yükseliş yönünü işaret ediyor. Put/Call oranı 0,63 seviyesinde; bu da satım opsiyonlarından çok alım opsiyonlarının (call) tercih edildiğini gösteriyor. Genel olarak alım opsiyonları, yükseliş beklentisini yansıtmak için kullanılıyor.

Toplam açık pozisyon 195.719 BTC düzeyinde. Bunun 120.236 BTC’si alım, 75.482 BTC’si satım opsiyonlarından oluşuyor. Çeyrek dönem vadesi yaklaşırken, bir yandan koruma amaçlı pozisyonların arttığı, diğer yandan olası bir ‘tepki yükselişi’ için tutulan pozisyonların da sürdüğü ‘iki yönlü hazırlık’ tablosu ortaya çıkıyor.

Piyasada ‘max pain’ (en fazla acı) fiyatı da yakından izleniyor. Max pain, en fazla sayıda opsiyonun değersiz şekilde vade sonuna ulaştığı fiyat seviyesi olarak tanımlanıyor. Bu vade dönemi için söz konusu seviye 75 bin dolar (yaklaşık 112,18 milyon won) olarak öne çıkıyor. Opsiyon piyasa yapıcılarının bu seviye etrafında delta hedge (fiyat dalgalanması riskini dengelemeye dönük alım-satım) işlemleri yapması, vade tarihi yaklaştıkça spot fiyatın bu bölgeye doğru ‘çekilmesine’ yol açabilecek bir dinamik olarak değerlendiriliyor.

Sonuç olarak, Deribit’in yaklaşan çeyreklik vadesi öncesinde Bitcoin(BTC) opsiyon piyasası, Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risklerin yarattığı ‘aşağı yönlü kuyruk riski’ni fiyatlarken, pozisyonların anlamı itibarıyla ‘sert çöküş korkusu’ ile ‘opsiyon primi toplama stratejileri’nin iç içe geçtiği karmaşık bir görünüme sahip. Vade gününe kadar oynaklığın artması halinde, 20 bin dolar (yaklaşık 29,92 milyon won) seviyesindeki satım opsiyonları ile 75 bin dolar (yaklaşık 112,18 milyon won) civarındaki hedge ihtiyacının, kısa vadeli fiyat hareketleri üzerinde belirleyici bir etkiye sahip olması bekleniyor.