Türkiye’de stabil kripto paradan hisse senedine büyük rotasyon: Stablecoin bakiyesi yüzde 55 eridi

Yurt içindeki büyük kripto para borsalarının stabil kripto para(stablecoin) bakiyeleri, geçen yıl temmuzdan bu yana sert şekilde geriledi. Buna karşılık hisse senedi piyasasına para girişinin artması, bireysel yatırımcıların ‘hedef varlık’ tercihlerinin kriptodan yerli hisse senetlerine kaydığına işaret ediyor.

Allium Labs’ın 업비트, 빗썸, 코인원, 코빗, 고팍스 gibi Türkiye’deki 5 büyük borsa ile bağlantılı Ethereum ve Tron(TRX) cüzdanlarını izleyen zincir üstü(on-chain) verilerine göre, bu cüzdanlarda tutulan stabil kripto para toplamı 2025 yılı Temmuz ayında 575 milyon dolar (yaklaşık 8.668 milyar won) iken, 2026 yılı Mart ayı ortasında 188 milyon dolara (yaklaşık 2.833 milyar won) gerileyerek yaklaşık yüzde 55 azaldı. Won/dolar kurunun Mart ortasında dolar başına 1.500 won seviyesini aşmasının ardından düşüş hızı daha da arttı. Won’un değerinin son 16 yılın en düşük düzeylerine inmesiyle, ‘toplu çıkış’ın hızlandığı yönünde yorumlar yapılıyor.

Bu düşüş, yalnızca ‘kripto varlıklarda risk iştahının azalması’ ile açıklanabilecek bir hareketten çok, belirli bir döviz kuru şokunun tetiklediği bir sonuç olarak değerlendiriliyor. Mart ortasında won/dolar kurunun 1.500 won eşiğini kırmasıyla, yatırımcıların ‘zayıflayan won’ döneminde dolar endeksli varlıkları satarak won’a dönüp, yerel varlıklara geçiş yapmış olma ihtimali öne çıkıyor. Bu kur seviyesi, 2008 finansal krizinden bu yana kolay görülmeyen bir bant olarak da öne çıkıyor.

DNTV Research kurucusu Bradley Park(Bradley Park), “Won’un zayıflığı derinleştiğinde, dolar cinsinden varlıkları elde tutma motivasyonu azalır” diyerek, “stabil kripto paralardan won’a dönüş yapıp, bu kaynağı yerel varlıklara yeniden yatırma eğiliminin güçlenebileceğini” belirtiyor. Piyasada özellikle dolar endeksli stabil kripto para olan Tether(USDT) başta olmak üzere benzer varlıklarda satış ve çıkışın yoğunlaştığına dair değerlendirmeler yapılıyor.

Bu çıkış dalgası, yurt içi bireysel yatırımcının kripto varlıklardan hisse senetlerine yöneldiği daha geniş bir trendin ‘son perdesi’ olarak da yorumlanıyor. Geçen yıl Kasım ayı civarında altcoin rallisinin temposu düşerken, ilginin yapay zeka(AI) odaklı yarı iletken hisselerine kaymasıyla ‘anlatı(narrative) merkezli’ bir rotasyon görülmüştü. Bu kez ise hikâyeyi başlatan ana unsurun, net biçimde kur şoku olduğu vurgulanıyor.

Hükümet politikaları da paranın yeniden yurt içine yönelmesini teşvik eden bir diğer faktör olarak gösteriliyor. Yurt dışı varlıkların satılıp Türkiye’ye getirilerek yeniden yatırılması halinde, menkul kıymet satış kazançlarından alınan gelir vergisinin belli koşullarda yüzde 100’e kadar düşürülebildiği ‘repatriation hesabı’ benzeri uygulamaların, yatırımcıyı yurtdışı/dolar varlıklarından won bazlı varlıklara geçişe özendirdiği ifade ediliyor. Böylece, yapısal olarak sermayenin içeride kalmasını kolaylaştıran bir ortam oluştuğu değerlendirmesi yapılıyor.

Borsa tarafındaki veriler de ‘bekleyen para’nın gerçekten hisse alımına döndüğüne işaret ediyor. Kur oynaklığının yükseldiği Mart ortası civarında, hisse alım gücünü gösteren yatırımcı hesaplarındaki nakit (yatırımcı teminat ve mevduat toplamı) Mart başındaki yaklaşık 131 trilyon won (860 milyar dolar, yaklaşık 129,602 trilyon won) seviyesinden, yaklaşık 112 trilyon won’a (740 milyar dolar, yaklaşık 111,518 trilyon won) geriledi. Stabil kripto para bakiyeleri erirken, aracı kurum hesaplarındaki nakdin de azalması, bu paranın sistemden tamamen çıkmak yerine spot hisse alışlarında kullanıldığı ihtimalini güçlendiriyor. Sonrasında teminat/mevduat bakiyelerinin yeniden dengelenmesi ise, yeni para girişinin kademeli şekilde alım gücünü tazelediğini düşündürüyor.

Hisse senedi piyasasının performansı da bu para hareketini açıklayan önemli bir zemin sunuyor. KOSPI endeksi 2025 yılında yüzde 75 yükseldikten sonra, bu yıl da ilave yüzde 37 artışla, büyük ekonomiler arasında başlıca gösterge endeksler içinde en yüksek getiriyi sağlayan piyasa konumuna yerleşmiş durumda. Ancak bu yükselişin ‘dar birkaç hisseye’ sıkışmış olması kritik bir detay. Samsung Electronics ve SK Hynix’in toplam piyasa değerinin yaklaşık yarısını ve beklenen kazançların yüzde 50’den fazlasını oluşturduğuna dair analizler, hem bireysel hem kurumsal paranın fiilen bu büyük yarı iletken hisselerinde yoğunlaştığını ortaya koyuyor.

Böylesine yoğun bir yığılma, oynaklığı da artırma potansiyeli taşıyor. Son dönemde Hürmüz Boğazı’ndaki petrol taşımacılığında yaşanan aksaklıkların enerji arzına ilişkin kaygıları öne çıkarması ve KOSPI üzerinde baskı yaratması, endeksin dış şoklara karşı kırılganlığını hatırlatan bir örnek olarak öne çıkıyor.

Öte yandan Kore’deki stabil kripto para bakiyesi düşüşünün, tüm Asya pazarlarında benzer bir daralmaya işaret etmediği de vurgulanıyor. Artemis’in verilerine göre, son bir yılda Asya bölgesindeki stabil kripto para işlem hacimleri bilakis artış kaydetti. Bu durum, yerli borsalardaki bakiye düşüşünün ‘bölgesel bir geri çekilme’ değil, daha çok Kore içindeki sermaye rotasyonunun sonucu olduğu görüşünü güçlendiriyor.

Kripto piyasası açısından bakıldığında, Koreli bireysel yatırımcıların likidite havuzunun zayıflaması kısa vadede baskı yaratan bir unsur olarak öne çıkıyor. Geçmişte de Koreli yatırımcıların piyasa döngülerini hem yükseliş hem düşüş yönünde büyüteç etkisiyle hızlandırdığı biliniyor. Son veriler, paranın kenarda beklemediğini, aksine hisse senetlerine aktif şekilde kaydığını gösteriyor. Bu trendin ileride yeniden kripto varlıklara dönüp dönmeyeceği, kripto anlatılarından çok, KOSPI rallisinin ne kadar sürdürülebilir olacağına bağlı olabilir. Özellikle yarı iletken ağırlıklı piyasa yapısında sert bir düzeltme yaşanması halinde, sermayenin yeniden hızla kripto tarafa dönebileceği olasılığı da masada kalmaya devam ediyor.