Fidelity: Portföyde Bitcoin(BTC) Oranını 0% Tutmak Artık Aktif Bir Karar

Fidelity Digital Assets, Bitcoin(BTC) etrafındaki kurumsal yatırım tartışmasının odağını ‘elde tutmaya değer mi?’ sorusundan ‘hiç almamayı nasıl gerekçeliyorsun?’ noktasına çekti. Geleneksel 60:40 portföy anlayışının sorgulandığı bu dönemde, portföyde BTC oranını ‘0%’da tutmak artık aktif bir savunma ve açık bir ‘gerekçe’ gerektiriyor.

25 Mart’ta yayımlanan raporda Chris Kuiper, “Artık asıl soru, Bitcoin’i dikkate almaya değer bulup bulmamak değil; şu anda portföyünüzde ne kadar Bitcoin bulunduğu ve bunun neden böyle olduğu” ifadelerini kullandı. Yani ‘sıfır maruziyet’ hâlâ bir seçenek ama bunun da sağlam bir analizle desteklenmesi gerektiği vurgulandı.

Rapor, önce Bitcoin’in geçmiş performansına dikkat çekiyor. Son 15 yılın 11’inde en yüksek getiriyi BTC’nin sağladığı, farklı zaman dilimlerinde de risk ayarlı getiri açısından diğer varlık sınıflarını geride bıraktığı belirtiliyor. Bitcoin’in oynaklığı hâlâ en yüksek seviyede kalsa da, ‘Sharpe’ ve ‘Sortino’ gibi oranlarda birçok ana varlık sınıfıyla rekabetçi bir profil çizdiği, özellikle de tahvillerin hem nominal hem de reel getiri tarafında zayıf kaldığı ifade ediliyor.

Fidelity, tartışmayı ‘felsefi’ Bitcoin savunusundan çıkarıp doğrudan ‘portföy inşası’ perspektifine taşıyor. 21 milyon adetlik arz sınırı, diğer ana varlıklarla düşük korelasyon ve parasal genişlemeye duyarlılık ‘temel argümanlar’ olarak öne çıkıyor. Rapora göre küresel M2 para arzındaki artış, son 15 yılda Bitcoin fiyat hareketlerinin yaklaşık ‘%87’sini açıklıyor. Ancak bu ilişkinin sadece ‘korelasyon’ olduğu, tek başına ‘nedensellik’ anlamına gelmediği de özellikle not ediliyor.

Altınla ilişki de masaya yatırılıyor. Her iki varlık da ‘enflasyona karşı koruma’ hikâyesini taşısa da, Fidelity’ye göre BTC ve altın ‘tamamen ikame’ değil, daha çok ‘birbirini tamamlayan’ varlıklar niteliğinde.

Asıl vurgu ise ‘varlık dağılımı’ etkisinde. ABD hisse senetleri ve tahvillerinden oluşan klasik 60:40 portföye Bitcoin eklendiğinde, geçmiş verilerle yapılan analizlerde hem yıllık hem de bileşik getirinin belirgin şekilde iyileştiği aktarılıyor. Toplam oynaklık artmasına rağmen, risk başına getiri oranları yükselmiş durumda. Özellikle ‘%1–3’ arası BTC tahsisinde bu düzelmenin ‘daha belirgin’ olduğu belirtiliyor.

‘En temkinli’ yatırımcıları rahatsız eden metriklerden biri olan maksimum gerilemenin (max drawdown) ise, sanıldığı kadar dramatik biçimde artmadığı ifade ediliyor. Düşük korelasyon ve yıllık yeniden dengeleme (rebalancing) sayesinde Bitcoin’in portföy içindeki payının aşırı şişmesinin önüne geçildiği, bu sayede riskin sınırlanabildiği vurgulanıyor.

Daha agresif senaryolarda ise BTC ağırlığı çok daha yukarı çıkıyor. Fidelity’nin simülasyonlarına göre, ‘maksimum Sharpe oranı’ sağlayan bileşimlerden biri, ‘%9,4 BTC ve %0 tahvil’ içeren portföy. Kelly kriterine dayalı hesaplamalarda ise teorik olarak BTC payının ‘%65’e kadar’ çıkabileceği bir sonuç elde edilmiş durumda. Ancak şirket, bunun bir yatırım tavsiyesi olmadığının altını çiziyor ve daha temkinli varsayımlarla bu oranın ‘yaklaşık %10 seviyesine’ gerilediğini belirtiyor.

Rapor, onlarca yıl boyunca faiz düşüşleri, hisse çarpanlarındaki genişleme ve politika desteğinin 60:40 stratejisini ‘sırtladığını’ hatırlatıyor. Bugün ise tahvil cephesinde önemli ‘sermaye kaybı riski’, hisse tarafında ise ‘aşırı değerleme’ tartışmaları öne çıkarken, bu geçmişteki ‘rüzgârın’ aynı şiddette esmeye devam edip etmeyeceği soru işareti olarak öne sürülüyor.

Sonuçta Fidelity’nin verdiği mesaj net: Bitcoin(BTC), tüm varlıkların yerini alacak ‘tek çözüm’ değil. Ancak geleneksel varlıkların rolünün zayıfladığı bir ortamda, portföye ‘küçük oranlarda’ bile eklenmesi, istatistiksel olarak ‘anlamlı sonuçlar’ yaratabilecek potansiyele sahip. Bu çerçevede, artık asıl açıklanması gerekenin ‘neden hiç Bitcoin tutulmadığı’ olduğu ima ediliyor.

Bitcoin(BTC), haberin yazıldığı sırada yaklaşık 69.935 dolar, Türk lirası bazında ise yaklaşık 1 milyon 52 bin TL seviyesinde işlem görüyor.