Bitcoin(BTC) madenciliğinde kârlılık krizi: Hashprice 30 dolar/PH’ye sıkıştı, madenci iflasları kapıda mı?

비tcoin(BTC) madenciliğinin kârlılığı, ‘hashprice’ göstergesindeki düşüşten doğrudan etkilenmiş durumda. Mevcut seviyelerde dünya genelindeki madencilerin ‘yaklaşık %20’sinin’ zarar bölgesine geçtiği tahmin ediliyor.

CoinShares raporuna göre hashprice, PH başına 28–30 dolar bandına sıkışmış durumda. Bu aralıkta çalışan küresel madencilik tesislerinin ‘%15–20’si’ başa baş noktasının altında faaliyet gösteriyor. Türk lirası cinsinden bu seviye, yaklaşık 42.000–45.000 TL’ye denk geliyor ve özellikle ‘elektrik maliyeti’ ile ‘ekipman verimliliğine’ bağlı olarak kârlılığın sert biçimde ayrıştığı bir bölgeye işaret ediyor.

2025’in 4. çeyreğinde Bitcoin(BTC) fiyatı, yaklaşık 126.000 dolar zirveden 86.000 dolara kadar ‘%31 civarında’ geriledi. Buna karşın ağın toplam hash oranı (hashrate) tarihi zirve seviyelerine yakın kaldı. Sonuç olarak madencilik gelirini ölçen hashprice, ‘yarılanma sonrası en düşük seviyelere’ doğru sıkıştı.

Kaynak: CoinShares, 2025 4. çeyrek raporu (yerel saatle).

Eski nesil cihaz kullanan madenciler, zarar bölgesine itiliyor yorum

CoinShares, özellikle ‘S19 XP öncesi nesil’ cihazlara sahip madencilerin ağır darbe aldığını vurguluyor. Birçok tesis için, elektrik birim fiyatı kWh başına 0,05 doların altına inmedikçe ‘nakit akışı negatife’ dönüyor. Bu koşullarda eski cihazlar yalnızca çok ucuz enerjiye erişim olduğunda kısmen rekabetçi kalabiliyor.

2025’in 4. çeyreği itibarıyla borsaya kote madencilik şirketlerinin ortalama Bitcoin(BTC) üretim maliyeti yaklaşık ‘79.995 dolar’ seviyesinde hesaplanıyor. Bu maliyetin yükselmesinde üç ana faktör öne çıkıyor: ‘artış gösteren elektrik fiyatları’, ‘yapay zeka(AI) ve yüksek performanslı hesaplama(HPC) altyapısına yönelik yatırımların’ amortisman baskısı ve ‘ağ zorluk derecesindeki (difficulty) yükseliş’.

Özellikle 2025’in sonuna doğru, Bitcoin ağında ‘art arda üç kez zorluk düşüşü’ yaşandı. Bu durum, 2022 Temmuz’undan bu yana ilk kez görülüyor. Piyasada bu tablo, klasik ‘madenci kapitülasyonu (madenci teslimiyeti)’ sinyali olarak yorumlanıyor yorum.

Kış aylarında artan elektrik fiyatları ve ABD Teksas’taki ERCOT şebekesinde uygulanan üretim kısıtlamaları da tabloyu ağırlaştırdı. Bu iki etken birleşince S19 serisi ‘eski nesil cihazların ekonomik olmayan çalışma süresi’ belirgin biçimde uzadı. Bazı madencilik şirketleri bu baskıyı azaltmak için ‘AI ve yüksek performanslı hesaplama(HPC) hizmetlerine’ yönelerek gelir kaynaklarını çeşitlendirmeye çalışıyor.

Buna rağmen küresel hash oranı göreli olarak güçlü kaldı. 2025 Ekim’inde yaklaşık ‘1.160 EH/s’ seviyesine çıkan global hashrate, kârlılıkta bozulma ve Çin’in Sincan bölgesindeki düzenleyici denetimlerin etkisiyle birlikte ‘yaklaşık %10’ geri çekildi.

Madencilerin BTC rezervleri eriyor… Fiyat toparlanması belirleyici olacak

2026 Mart ayının başı itibarıyla ağın toplam hash oranı ‘yaklaşık 1.020 EH/s’ seviyesinde dengelenmiş görünüyor. ‘Ucuz elektrik’ tedarik eden veya ‘en yeni nesil ASIC’ cihazlara sahip madenciler, baskıya rağmen hâlâ kâr elde edebiliyor.

Buna karşılık, borsaya kote madencilik şirketleri ‘likidite sağlamak’ amacıyla Bitcoin(BTC) rezervlerini azaltıyor. Core Scientific, Bitdeer, Riot gibi önde gelen şirketlerin ellerindeki coin’lerin önemli bir bölümünü sattığı bildiriliyor. yorum: Rezerv satışları, hem bilançoları rahatlatırken hem de kısa vadede piyasa üzerindeki satış baskısını artırabilir. yorum

Mevcut durumda, hashprice yaklaşık ‘30 dolar/PH’ seviyesinde bulunuyor ve bu ortamda ‘yalnızca yüksek verimliliğe sahip madenciler’ anlamlı kâr marjı yakalayabiliyor. Sektör temsilcileri, Bitcoin(BTC) fiyatının ‘70.000 dolar ve üzerinde kalıcı şekilde dengelenmesi’ hâlinde kârlılık baskısının belirgin biçimde hafifleyeceğini düşünüyor. Tersine, fiyatlarda ‘kalıcı bir zayıflama’ görülmesi durumunda ‘ek madenci iflasları ve ağdan çekilmelerin’ devam etmesi olası senaryo olarak öne çıkıyor.