Fed ve Hazine’den 1,8 Trilyon Dolarlık Özel Kredi Alarmı: Bitcoin(BTC) İçin de Baskı Sinyali

ABD’li düzenleyiciler ‘özel kredi’ riskini mercek altına aldı…Bitcoin(BTC) için de baskı sinyali

ABD Merkez Bankası(Fed) ve Hazine Bakanlığı, büyük ABD bankaları ile sigorta şirketlerinin ‘özel kredi’ (private credit / 사모대출) piyasasına olan maruziyetini detaylı biçimde sorgulamaya başladı. Resmi bir soruşturma açılmış değil, ancak 1,8 trilyon dolara ulaşan bu piyasanın çatırdaması halinde finans sisteminin geneline yayılabilecek bir riskten endişe ediliyor.

Sektör kaynaklarına göre Fed, başlıca bankalardan; Hazine ise sigorta şirketlerinden özel kredi piyasasına ne ölçüde ‘maruz’ olduklarına dair bilgi talep ediyor. Özel kredi, tahvil piyasasından fon bulmakta zorlanan orta ölçekli şirketlere doğrudan borç verilmesi şeklinde işliyor. Özellikle faizlerin neredeyse sıfır olduğu 2019–2021 döneminde agresif biçimde büyüyen bu krediler, bu yıl ve gelecek yıl yoğun şekilde vade sonuna geliyor. ‘Yüksek faiz’ ortamında yeniden finansman(‘refinansman’) maliyeti sert biçimde artarken, borcun çevrilmesi giderek zorlaşıyor.

Asıl sorun, borcunu ödeyememe riski artan şirket sayısındaki yükseliş işaretleri. Bazı borçlular, nakit faiz ödemek yerine faizi ana paraya ekleyen ‘PIK’ (Payment-in-kind) yöntemiyle ayakta kalmaya çalışıyor. Fitch ve KBRA verilerine dayanan haberlere göre, bu yıl ilk çeyrekte ‘sorunlu PIK’ kredilerin payı toplam özel borç stokunun yüzde 6,4’üne ulaştı. Bu oran, birçok analist tarafından ‘yaklaşan temerrüt dalgası’nın erken uyarı sinyali olarak yorumlanıyor. ‘yorum’

Piyasa baskısı ise şimdiden görünür hale geldi. Blue Owl Capital’ın OBDC II fonunda, yatırımcıların geri alım (redeemption) talepleri yüzde 200 artınca, fon efektif olarak geri alımları durdurdu. Morgan Stanley(MS)’nin North Haven Private Income Fund’ı da mart ayındaki geri alım taleplerinin yalnızca yüzde 45,8’ini karşıladı. Yüzeyde her şey sakin görünse de, fonların içinde ‘likidite baskısı’nın hızla arttığı anlaşılıyor.

Buna karşın, mevcut durumun 2008 finansal krizinin bire bir tekrarı sayılması da şimdilik abartılı görülüyor. Fed, özel kredilerin şu aşamada bankacılık sisteminin geneline yayılacak bir ‘sistemik risk’ boyutuna ulaştığı kanaatinde değil. Toplam varlıkların yaklaşık yüzde 80’inin geri alımın sınırlandığı kapalı uçlu fonlarda kilitli olması, klasik anlamda bir ‘bankadan kaçış’ (bank run) riskini sınırlıyor; ayrıca fonların kaldıraç oranları da göreli olarak düşük. Yine de belli segmentlerde stresin belirginleşmesi, denetleyicilerin inceleme dozunu artırmasının temel gerekçesi olarak öne çıkıyor.

Bu tablo, Bitcoin(BTC) ve genel kripto para piyasası için de ‘baskı unsuru’ niteliğinde. Özel kredi tarafındaki gerilim, ‘enerji fiyatlarındaki yüksek seyir’, ‘faizlerin uzun süre yüksek kalacağı beklentisi’ ve ‘likidite daralması’ ile birleşerek, genelde ‘riskli varlıklara iştahın azaldığı’ tipik bir ‘geç döngü’ (late cycle) sinyali olarak okunuyor. Bitcoin(BTC) son günlerde jeopolitik tansiyonun kısmen düşmesiyle toparlanma göstermiş olsa da, ‘genel finansal koşulların’ değişmediği, bu nedenle kalıcı bir yükseliş trendinden söz etmek için erken olduğu vurgulanıyor. ‘yorum’

Dolar/Kore wonu kuru 1 dolar için 1488,50 won seviyesinde işlem görüyor. Doların güçlü konumu ve küresel likiditeye yönelik temkinli ruh hali sürerken, özel kredi piyasasındaki kırılganlığın bankacılık ve sigortacılık kanalıyla daha geniş varlık sınıflarına yayılıp yayılmayacağı yakından izleniyor.