Bitcoin(BTC) piyasasında kurumsal alım dar tabanda yoğunlaşıyor: MicroStrategy(MSTR) ve ETF’ler desteklerken likidite hızla eriyor

Bitcoin(BTC) piyasası, savaşın başlamasından 6 hafta sonra belirgin şekilde ikiye ayrılmış durumda. Koşullardan bağımsız şekilde alım yapan ‘kurumsal alıcılar’ bir yanda, tercih hakkını kullanan diğer yatırımcıların ‘piyasadan çekilişi’ diğer yanda duruyor. Fiyat, yüzeyde 65.000–73.000 dolar bandında tutunarak istikrarlı görünse de, içerideki ‘likidite’ hızla daralıyor.

Mevcut alım baskısının odağında ‘zorunlu talep’ bulunuyor. MicroStrategy(MSTR), 5 Nisan’da yaklaşık 4.871BTC’yi 329,9 milyon dolar karşılığında ekledi. Toplam Bitcoin(BTC) varlığı 766.970BTC’ye ulaştı. Ortalama maliyet 75.644 dolar seviyesinde ve mevcut fiyata göre yaklaşık %8 ‘zarar bölgesi’nde olsa da, şirket maliyet düşürmek için alımları sürdürdü. Son 30 günde kümülatif alım yaklaşık 44.000BTC oldu.

Bu alımların ‘kaynak tarafı’ da net. MicroStrategy’nin imtiyazlı hisse senedi STRC’ye yüz milyonlarca dolar akarken, bu sermaye akışı yeni Bitcoin alımlarını destekliyor. Bu girişin hız kesmesi halinde, MicroStrategy tarafındaki ‘alım gücü’nün de zayıflama ihtimali yüksek.

ABD spot Bitcoin ETF’leri de mart ayında toplamda yaklaşık 50.000BTC’yi emdi. Ancak haftalık bazda net giriş 22 milyon dolarda kaldı. Ayrıca küresel kripto ETP fon akımlarının %70’inin İsviçre’de yoğunlaşması, ‘sermaye akışının hem yavaşladığını hem de belli bölgelere sıkıştığını’ gösteriyor.

Ethereum(ETH) tarafında da benzer bir yapı görülüyor. Bitmain Immersion Technology, son bir haftada 71.252ETH daha alarak pozisyonunu yaklaşık 4,8 milyonETH’ye çıkardı. Bu seviye, kabaca 10 milyar dolarlık bir ‘kurumsal Ethereum(ETH) havuzu’ anlamına geliyor.

Diğer yanda, ‘seçim şansı olan’ yatırımcılar ise hızla satış tarafına geçiyor. 1.000–10.000BTC tutan büyük cüzdanlar, net alıcı konumundan net satıcıya döndü. Bu grubun bakiyesi, +200.000BTC artıştan -188.000BTC azalışa kayarak yaklaşık 400.000BTC’lik sert bir ‘trend dönüşü’ yarattı. CryptoQuant, bu süreci “tarihin en agresif dağıtım döngülerinden biri” olarak nitelendiriyor.

Orta ölçekli yatırımcılar (100–1.000BTC) halen ‘net alıcı’ konumunda olsa da, hız dramatik biçimde düştü. Yıllık bazda bu grubun net birikimi 1 milyonBTC’den 429.000BTC’ye geriledi. Yani ‘destekleyici alım tabanı’ hem daralıyor hem de yavaşlıyor.

Halka açık madenciler de rezervlerini eritiyor. Riot Platforms(RIOT), Marathon Digital(MARA), Genius Group(GNS) gibi şirketler yalnızca bir hafta içinde 19.000BTC’den fazla satış gerçekleştirdi. Madencilik zorluğunun rekor seviyelere çıkması ve enerji maliyetlerinin yükselmesiyle birlikte kârlılık baskı altında. Bazı madenciler ‘AI hosting’ ve veri merkezi hizmetlerine yönelerek iş modelini değiştirmeyi bile gündeme aldı.

Ulusal düzeyde dahi ‘satış baskısı’ görülüyor. Hidroelektrik kaynaklı madencilikle Bitcoin(BTC) biriktiren tek ülke olan Butan da geri adım attı. Ülkenin rezervi, Ekim 2024 sonrasında yaklaşık 13.000BTC’den 3.954BTC’ye indi; yani varlıklarının yaklaşık %70’ini azaltmış durumda.

Piyasa duyarlılığı ise 2022 ayı piyasasından bu yana en zayıf noktalarından birine geriledi. Duygu göstergeleri ve zincir üstü veriler, piyasada ‘aşırı korku’ olduğunu gösteriyor. Korku–Açgözlülük endeksi bir aydan uzun süre 8–14 bandında sıkıştı. Sosyal medya verileri de ağırlıklı olarak ‘negatif senaryo’ beklentisine işaret ediyor. Buna rağmen Bitcoin(BTC), 65.000 dolar desteğinin altına kırılmadı. Spot ETF’ler ve MicroStrategy(MSTR) alımları, piyasaya çıkan arzı ‘sünger’ gibi emerek bu bölgeyi savundu.

Hafta içi gelen ‘ateşkes’ haberi sonrasında Bitcoin(BTC), 72.000 dolar seviyesini aşarak son bir ayın en sert yükselişini kaydetti. Yaklaşık 427 milyon dolarlık short pozisyon tasfiye edildi, vadeli işlemlerde açık pozisyon miktarı belirgin şekilde arttı. Coinbase primi yeniden pozitife dönerek ‘ABD merkezli talebin canlandığı’ sinyalini verdi.

Buna karşın yapısal tablo değişmiş değil. Savaş boyunca ‘tabanı koruyan’ kurumsal talebin, 73.000 dolar direncini kırmaya yetecek kadar genişleyip genişleyemeyeceği kilit nokta. ‘Kurumsal alım cephesi’ büyümediği sürece, bu bölge güçlü bir satış alanı olmayı sürdürebilir.

Sonuç olarak güncel Bitcoin(BTC) piyasasının temel özelliği, ‘alım yapan aktör sayısının daralması’. Sürekli ve güçlü alımlar büyük ölçüde MicroStrategy(MSTR), spot ETF’ler ve sınırlı sayıdaki kurumsal kanalla sınırlanmış durumda. Geri kalan katılımcılar ya alım hızını düşürüyor ya da piyasadan çıkıyor. Ateşkes haberi bir ‘trend dönüşü’ başlatabilir, ancak bunun kalıcı olup olmayacağı, bu ‘sınırlı ve yoğunlaşmış alım tabanının’ ne kadar süre korunabileceğine bağlı kalacak.