Bitmine, Ethereum(ETH) arzının %5’ini topladı: MicroStrategy benzeri dev bahis zarar yazdırdı

비트마인, ‘Ethereum(ETH)’ alımını 5%’e çıkardı…10 milyar dolarlık dev bahis masada

Bitmine Immersion Technologies, 6 ay içinde tedavüldeki hisse sayısını ikiye katlayarak 10 milyar dolar (yaklaşık 14 trilyon 747 milyar 0 milyon TL) topladı ve bu kaynağın büyük kısmını ‘Ethereum(ETH)’ biriktirmek için kullandı. Şirket, adeta ‘Ethereum odaklı bir strateji şirketi’ne dönüşmüş durumda, ancak finansal tablolarda bu agresif hamlenin baskısı şimdiden kendini göstermeye başladı.

15’inde (yerel saatle) açıklanan 10-Q raporuna göre şirket, çeyreklik net zararını 3,8 milyar dolar (yaklaşık 5 trilyon 603 milyar 800 milyon TL) olarak duyurdu. Aynı dönemde tedavüldeki hisse sayısı 232 milyon adetten 494 milyon adede fırlarken, sermaye fazlası 8,36 milyar dolardan 18,55 milyar dolara genişledi. Şirkete göre toplanan bu ek sermaye ‘büyük ölçüde Ethereum(ETH) alımı’ için kullanıldı.

Bitmine’in elinde şu anda toplam 4 milyon 870 bin adet civarında Ethereum(ETH) bulunuyor ve ortalama maliyet 2.206 dolar seviyesinde. Bu, dolaşımdaki toplam arzın yaklaşık ‘%5’ine’ denk geliyor ve kurumsal cüzdanlar arasında *dünyanın en büyük Ethereum(ETH) pozisyonlarından biri* anlamına geliyor. Kurumsal kripto varlık büyüklüğü sıralamasında ise şirket, Strategy’nin hemen ardından ‘2. sırada’ yer alıyor.

yorum Bitmine Immersion Technologies burada “MicroStrategy’nin Bitcoin(BTC) stratejisine benzer, ancak Ethereum(ETH) odaklı” bir model kurguluyor. yorum

‘Zarar’ görünüyor ama…muhasebe standardı farkı

Kağıt üzerinde büyük bir zarar yazılmış olsa da, yatırımın bugünkü durumu tabloyu biraz değiştiriyor. Ethereum(ETH) fiyatı son günlerde 2.325 dolar civarında seyrediyor ve bu seviye şirketin ortalama maliyetinin yaklaşık ‘%5 üzerinde’.

Söz konusu 3,78 milyar dolarlık çeyreklik zararın önemli kısmı, Ethereum(ETH)’in 2025 Ağustos’taki zirvesi olan yaklaşık 4.900 dolardan bugüne yaşadığı geri çekilmenin *değer düşüklüğü* olarak yansıtılmasından kaynaklanıyor. 2024’te devreye giren ‘gerçeğe uygun değer muhasebesi’ uyarınca, fiyat dalgalanmaları gerçekleşmemiş olsa bile doğrudan gelir tablosuna işleniyor. Bu nedenle, *gerçekleşmiş nakit kaybı* ile *muhasebe kaynaklı zarar* arasındaki fark büyümüş durumda.

yorum Bu tablo, yüksek volatiliteli varlıklarda ‘fair value’ muhasebesine geçen şirketlerin dönemsel sonuçlarını olduğundan daha oynak gösterebiliyor. yorum

Madencilikten ‘staking’ modeline sert geçiş

Şirketin iş modeli de kısa sürede baştan aşağı değişti. Daha önce ana gelir kalemi olan madencilik faaliyetleri, yıllık bazda ‘%86’ düşerek 219 bin dolara geriledi ve adeta ortadan kalktı. Yerine ‘staking’ gelirleri geçti: Toplam 11 milyon dolarlık çeyreklik cironun 10,2 milyon doları staking’ten geldi ve alan fiilen yeni ana iş kolu haline geldi.

Asıl sorun ise ‘gider tarafında’. Çeyreklik genel yönetim giderleri(G&A) 75 milyon dolara ulaştı; bu tutar, 1 yıl önceki 964 bin dolar seviyesine göre *katlanarak* artmış durumda. Son 6 ayda şirketin toplam geliri 13,3 milyon dolarda kalırken, giderler 298,6 milyon doları buldu. Yönetim, hisse bazlı ödemeler ve bazı tek seferlik kalemlerin bu sıçramada etkili olduğunu belirtiyor, ancak yine de ‘gelir–gider makası’ dikkat çekici ölçüde açık.

yorum Gelirin büyük kısmının staking gibi görece istikrarlı bir kaynaktan gelmesine karşın, operasyonel harcamaların bu hızda şişmesi, uzun vadeli sürdürülebilirlik konusunda soru işaretleri yaratıyor. yorum

Türev ürünler devreye girdi…‘covered call’ ihtimali

Rapor, şirketin ilk kez ‘türev ürün’ işlemlerine girdiğini de ortaya koydu. Bitmine, çeyrek boyunca türev pozisyonlarından 65,3 milyon dolarlık değer düşüklüğü (değerleme zararı) kaydederken, opsiyon primlerinden 24,1 milyon dolar gelir elde etti. Piyasa yorumcuları, bu yapının *elde tutulan Ethereum(ETH) varlıkları üzerinde yazılan satım opsiyonlarından prim toplandığı bir ‘covered call stratejisine’ işaret ettiğini düşünüyor.

Şirket başkanı Tom Lee(Tom Lee), “Son fiyat düzeltmeleri, temellerdeki iyileşmeyi düşündüğümüzde ‘çekici bir alım bölgesi’ sunuyor” derken, son 4 haftada Ethereum(ETH) alım hızını daha da artırdıklarını açıkladı.

8 milyar dolar nakit…‘ek alım’ kapasitesi duruyor

Bitmine, Şubat ayı sonu itibarıyla kasasında yaklaşık 879,6 milyon dolar (yaklaşık 1 trilyon 297 milyar 900 milyon TL) nakit bulunduruyor. Buna ek olarak şirketin 198 adet Bitcoin(BTC)’i, Beast Industries’e 200 milyon dolarlık yatırımı ve Eightco Holdings’te 85 milyon dolarlık hissesi bulunuyor.

Şirketin, yüksek kaldıraç ve yoğun sermaye artırımıyla ‘Ethereum(ETH)’ üzerinde kurduğu bu tek varlık odaklı pozisyon, piyasa yukarı döndüğünde hisse fiyatı için güçlü bir kaldıraç etkisi yaratabilecek nitelikte. Ancak aynı yapı, Ethereum(ETH) fiyatındaki sert geri çekilmelerde finansal baskının da çok hızlı bir şekilde artabileceği anlamına geliyor. Bitmine örneği, kurumsal yatırımcıların ‘tek bir dijital varlığa yoğunlaşan stratejilerinin’ ne kadar ileri gidebileceğini ve bu yaklaşımın risk–getiri dengesini çarpıcı biçimde gösteren bir vaka olarak öne çıkıyor.