Bitcoin(BTC) borsa rezervleri 2019 seviyesinde ama piyasa yapısı tersine döndü: ETF talebi ayı döngüsüne karşı yeterli mi?

Bitcoin(BTC) 7 bin 5000 doların altına sarkarak son günlerdeki ‘yukarı yönlü’ denemelerini zayıflattı. Satış baskısı ve piyasa belirsizliği artarken, borsalardaki Bitcoin(BTC) bakiyesi 2019’daki seviyelere kadar geriledi. Ancak analistler, o döneme kıyasla bugün bambaşka bir piyasa yapısının oluştuğunu vurguluyor.

13’ünde (yerel saatle), CryptoQuant verilerine göre tüm kripto para borsalarındaki toplam Bitcoin(BTC) ‘rezervi’ 2 milyon 666 bin 753 BTC’ye düştü. Bu seviye, 31 Ağustos 2019’dan bu yana ilk kez görülen bir rakam. O dönemde Bitcoin(BTC) yaklaşık 9430 dolardan işlem görüyordu, bugün ise 7 bin 7300 dolar bandında. Aynı *arz göstergesi*ne rağmen fiyatta yaklaşık 8 katlık fark oluşmuş durumda.

CryptoQuant’ın analizi, bu farkın yalnızca basit bir fiyat karşılaştırmasıyla açıklanamayacağını belirtiyor. 2019 Ağustos döneminde ‘boğa-ayı piyasa döngüsü göstergesi’ +0,83 seviyesindeydi, 30 günlük hareketli ortalaması ise +1,045 ile yükseliş evresine işaret ediyordu. Yani borsalardan çıkan Bitcoin(BTC), o dönemde gerçek *alım talebi* ile destekleniyordu.

Buna karşılık 2026 Mayıs itibarıyla aynı döngü göstergesi -0,379 seviyesinde. 30 günlük hareketli ortalama -0,375, 365 günlük ortalama ise -0,323 olarak hesaplanıyor. Borsa rezervleri benzer seviyede olsa da piyasa döngüsü *tam tersi* yönde. Arz düşüşü fiyat için teoride olumlu olsa da, ‘talep’ aynı ölçüde devreye girmeyince bu durumun kalıcı yükselişe dönmesi zorlaşıyor ‘yorum’.

Bu döngüde tabloyu değiştiren en önemli unsur, *spot Bitcoin ETF’leri*. 2024 Ocak’ta onaylanan bu ETF’ler, 2019’da olmayan ‘yapısal alıcı’ konumunda. Onay sonrası sürekli bir para girişi görülse de şu anda asıl soru, bu ETF talebinin borsalardaki arz daralmasının etkisini ne kadar dengeleyebileceği. Başka bir ifadeyle, ETF’ler gerçekten kalıcı bir ‘taban talep’ yaratıyor mu, yoksa döngüsel zayıflığı yalnızca geciktiriyor mu ‘yorum’.

Teknik tarafta da tablo, kısa vadede *ayılar*ın lehine. Bitcoin(BTC), 80 bin–82 bin dolar bandındaki güçlü direnç bölgesini aşamadı ve ardından 73 bin 500–74 bin dolar aralığındaki kritik desteği kaybetti. Bu bölge, nisan ayındaki tepki yükselişinin başlangıç noktası olmasının yanı sıra 100 günlük hareketli ortalamayla da çakıştığı için önemli bir seviye olarak görülüyordu.

Fiyat, 200 günlük hareketli ortalama çevresinde de tutunamayarak uzun vadeli trendi yeniden kazanma denemesini şimdilik başarısız bıraktı. Bu nedenle 65 bin–66 bin dolar bandı, analistler tarafından bir sonraki ‘ana talep bölgesi’ olarak öne çıkarılıyor. İşlem hacimlerinin, son düşüşle birlikte hafifçe artması da piyasadaki *belirsizliği* güçlendiriyor.

Sonuç olarak mevcut Bitcoin(BTC) piyasasını yalnızca ‘borsa rezervlerindeki azalma’ ile açıklamak yetersiz kalıyor. Bundan sonraki süreçte *ETF talebinin* gerçekten yapısal bir destek unsuru olup olmayacağı, yoksa *ayı döngüsü*nün mi ağır basacağı, fiyatlamanın ana belirleyicisi olacak gibi görünüyor.