Tether(USDT), GENIUS yasasına uyum sağlayamazsa ABD pazarından çekilebilir mi?

세계 최대 스테이블코인인 테더의 USDT가, önümüzdeki 2 yıl içinde yeni ‘GENIUS yasası’nda öngörülen 규tregülasyon şartlarını karşılayamazsa ABD pazarından çekilmek zorunda kalabileceği konuşuluyor. Bu yeni yasa, 스테이블코인 piyasasında dengeleri değiştirebilecek kritik bir değişken olarak öne çıkmaya başladı.

Geçen yıl Başkan Trump’ın imzasıyla yürürlüğe giren ‘ABD 스테이블코인 İnovasyon Yasası(GENIUS)’, birinci yılını doldurmuş olsa da, temel 규tregülasyon kriterleri hâlâ tam anlamıyla netleşmiş değil. Buna rağmen piyasada fiili dönüşüm şimdiden başladı. 스테이블코인 ihraç yarışı hızlanırken, ABD içinde ‘trust bank’ lisansı alma girişimleri de belirgin biçimde artmış durumda.

Buna karşın 테더 cephesinde 규tregülasyon uyumu açısından görece yavaş bir tablo dikkat çekiyor. CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino) geçen yıl “yasaya uyacağız” açıklamasını yapsa da, bugün itibarıyla USDT yapısının ABD standardına göre yeniden düzenlendiğine dair net bir işaret bulunmuyor.

USDT 준비금 yapısına dair tartışmalar… 규tregülasyon eşiğinin altında kalabilir

Sorunun merkezinde ‘hazır değerler’, yani 준비금 yapısı var. 테더’ın son yayımladığı verilere göre USDT rezervlerinin en fazla %25’lik bölümü 비트코인(BTC), krediler ve değerli metaller gibi varlıklardan oluşuyor. Bu yapı, GENIUS yasasının öngördüğü ‘nakit ve ABD tahvili ağırlıklı yüksek likidite’ şartıyla çelişiyor.

Yasa, 스테이블코인 ihraç eden kuruluşların, yatırımcıların ‘istendiği an’ geri ödeme talebini karşılayabilmesi için %100 oranında en güvenli varlıklardan oluşan 준비금 tutmasını şart koşuyor. Piyasada birçok analist, 테더’ın mevcut modelinin bu çıtayı yakalamasının zor olduğu görüşünde.

Rakip tarafta yer alan 서클 ise daha hızlı hamle yapıyor. ABD merkezli bir şirket olan 서클, yeni düzenlemeler yürürlüğe girmeden önce şartları proaktif biçimde karşılamaya çalışarak kendini ‘kurallara tam uyumlu 스테이블코인’ olarak konumlandırmaya odaklanmış durumda.

Kalan süre gerçekten 2 yıl mı?… Yabancı ihraççılarda yorum farkı

GENIUS yasası temel olarak 3 yıllık bir geçiş süresi tanıyor ve bunun yaklaşık 2 yılı kalmış durumda. Ancak 테더 gibi ABD dışı merkezli ihraççılar için aynı sürenin birebir geçerli olup olmayacağı tartışmalı.

Bazı hukukçular, yabancı şirketler için fiilen 2028’e kadar hareket alanı olduğunu savunurken; diğerleri, yasanın tam uygulama evresine geçeceği 2027 başından itibaren 규tregülasyonun anında devreye gireceğini düşünüyor.

Hukuk bürosu 데이비스 폴크’tan avukat 저스틴 레빈, “Yurt dışı merkezli ihraççılar da yasa dışı varlıkların dondurulması veya el konulmasına yönelik talimatlara derhal uyum sağlamak zorunda kalacak” derken, “Buna karşılık borsa kote statüsünü korumak için ek şartların yerine getirilmesi konusunda yaklaşık 2 yıllık bir hazırlık penceresi bulunuyor” ifadelerini kullandı. 레빈 ayrıca ABD Para Denetleme Ofisi(OCC) kaydı için gereken süreci ‘kayda değer bir yük’ olarak tanımladı.

Piyasa genelinde ağır basan yorum, ‘zaman var ama rahat değil’ yönünde. Şartları yerine getiremeyen 스테이블코인’lerin ABD merkezli borsalarda listeden çıkarılması ‘gerçek bir risk’ olarak masada duruyor.

Kurallar henüz tamamlanmadı… Piyasa belirsizlikle yaşıyor

Diğer yandan en büyük belirsizlik, bizzat 규tregülasyonun kendisinde. ABD’li 금융 otoriteler, GENIUS yasasının ayrıntılı uygulama kurallarını hâlâ netleştirmiş değil. Şirketler açısından bakıldığında, ‘neyi, nereye kadar uyarlamaları gerektiği’ tam olarak belli değil.

Danışmanlık şirketi FS Vector’dan 트레버 타니펌, “Risklerini azaltmak isteyen bazı platformlar, yasal şartlara uymadığı düşünülen 스테이블코in’leri proaktif şekilde liste dışı bırakabilir” derken, “Buna karşılık büyük ölçekli kurumların, kesin kurallar açıklanana kadar bekleme stratejisini tercih etmesi de çok olası” değerlendirmesini yaptı.

Uygulamada 글로벌 borsalar, likidite ve hacmi koruma motivasyonuyla 테더 bağımlılığını kısa vadede azaltmakta zorlanıyor. ABD’nin en büyük borsalarından 코인베이스 ise konuya dair net bir pozisyon açıklamaktan kaçınarak temkinli duruşunu sürdürüyor.

테더 – 서클 rekabeti… 스테이블코in dengeleri değişir mi?

Güncel tabloda piyasa büyük ölçüde 테더 ve 서클 ekseninde iki kutba ayrılmış durumda. Başkan Trump ile bağlantılı 월드 리버티 파이낸셜 gibi yeni oyuncular sahneye çıksa da, pazar payı tarafında aradaki fark şimdilik çok büyük.

테더 bu yıl ABD standardına uygun yeni bir 스테이블코in olan ‘USAT’ı duyurdu ancak kullanım hacmi şu aşamada sınırlı kalıyor.

Sonuçta asıl yarışın ‘규tregülasyon uyum kapasitesi’nde yaşanacağı düşünülüyor. GENIUS yasası ve onu takip edecek düzenleyici çerçeve tam anlamıyla devreye girdiğinde, kimin ABD standartlarına göre ‘güvenilir dijital dolar’ algısını yaratacağı, piyasa liderliğinin belirleyici faktörü haline gelebilir.

Önümüzdeki yıllarda 스테이블코in sektörü, sadece pazar payı mücadelesi olmaktan çıkıp aynı zamanda bir ‘규tregülasyon uyumu yarışı’na dönüşecek gibi görünüyor.