SEC, bazı veri merkezi menkul kıymetlerini ABS olarak görmedi

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) bünyesindeki uzman ekip, belirli türdeki veri merkezi menkul kıymetlerinin varlığa dayalı menkul kıymet (ABS) tanımına girmediğine karar verdi. Bu yorum, veri merkezi inşaatı için borç piyasasından fon toplayan bazı işlemlerin üzerindeki düzenleyici yükü hafifletebilir.

SEC Kurumsal Finansman Bölümü'ne bağlı Yapılandırılmış Finans Ofisi, 29 Temmuz'da (yerel saatle) yayımladığı yorum mektubunda, hukuk firması Latham & Watkins'in başvurusunda tarif edilen veri merkezi menkul kıymetlerinin 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Kanunu'ndaki ABS tanımına girmediğini belirtti. Ekip, bu görüşün komisyonun resmi bir kural veya kararı olmadığını, herhangi bir yasal bağlayıcılığı bulunmadığını da vurguladı.

Tartışmanın özünde, veri merkezlerinin kredi veya kiralama sözleşmeleri gibi zamanla nakde dönüşen finansal varlıklar sayılıp sayılmayacağı sorusu yatıyor. SEC ekibi, başvuruda sunulan bilgiler çerçevesinde veri merkezi menkul kıymetlerinin otomobil kredisi veya konut ipoteğine dayalı menkul kıymetlerle aynı kategoride değerlendirilemeyeceği sonucuna vardı.

Bu değerlendirme, bazı veri merkezi menkulleştirme işlemlerinde ihraççının kredi riskinin bir bölümünü elinde tutmasını zorunlu kılan 'risk tutma' şartının uygulanmayabileceği anlamına geliyor. Söz konusu kural, ihraççıların riski tamamen yatırımcılara devretmesini önlemek ve iki tarafın çıkarlarını dengelemek için getirilmişti.

Risk tutma uygulaması, 2008 küresel finans krizinin ardından menkulleştirme piyasasında aşırı risk devrini engellemek amacıyla hayata geçirildi. Kural kapsamındaki işlemlerde genellikle işlemi kuran taraf belirli bir oranda kredi riskini üstlenmek zorunda kalıyor.

Yeni mektup, veri merkezinin kendi gelirine dayanarak menkul kıymet ihraç eden bazı yapıların bu düzenleme çerçevesine otomatik olarak girmediği anlamına geliyor. Kuralın uygulanıp uygulanmayacağı ise varlığın, teminatın ve nakit akışının nasıl kurgulandığına göre değişiyor.

Latham & Watkins ortağı avukat Kevin Fingeret(Kevin Fingeret), "Bu tür bir düzenleme kolaylığına yönelik talep giderek büyüyordu" dedi. Fingeret, mevcut kurallara uyum sağlamak isteyen şirketlerin işlemin asıl amacıyla tam örtüşmeyen mülkiyet yapılarına yönelmek zorunda kaldığını aktardı.

Resmi bir kural değişikliği olmasa da gelişmenin piyasada somut etkiler yaratabileceği değerlendiriliyor. Hukuki belirsizlikten kaçınmak için ilgili şartları önceden uygulayan şirketlerin işlem yapılarını yeniden tasarlama imkânı doğuyor.

Bloomberg, 11'inde (yerel saatle) yayımladığı haberinde, yıllık veri merkezi ABS ihracının 2020'de 2,4 milyar dolardan 2025'te 15,5 milyar dolara yükseldiğini aktardı. Bu, beş yılda yaklaşık 6,5 kat büyüme anlamına geliyor.

Bloomberg bu verilere dayanarak 2026'da ihracın rekor seviyeye ulaşmasının beklendiğini belirtti. Ancak veri merkezi ABS'leri, yapay zekâ ile bağlantılı toplam borç piyasasının yalnızca bir bölümünü oluşturuyor.

Yapay zekâ veri merkezleri, yapay zekâ modellerinin eğitimi ve çıkarım süreçleri için gereken büyük ölçekli işlem donanımı ile elektrik ve soğutma altyapısını barındıran tesisler. İnşaat maliyeti ve elektrik tedariki yükü yüksek olduğundan teknoloji şirketleri ve altyapı işletmecileri doğrudan yatırımın yanı sıra kiralama, ortak girişim ve borçlanma gibi yöntemleri bir arada kullanıyor.

Dışarıdan sermaye çekmek, şirketlerin inşaat maliyetinin tamamını üstlenmeden işlem gücü kapasitesi edinmesini sağlıyor. TokenPost daha önce Meta(META) veri merkezi projesinde 12,5 milyar dolarlık borç finansmanının kullanıldığı yapıyı aktarmıştı.

Kripto para sektöründe de madencilik tesislerini yapay zekâ ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) veri merkezlerine dönüştüren ya da elde tuttuğu varlıkları yatırım kaynağı olarak kullanan şirket örnekleri artıyor. Empery Digital, Bitcoin(BTC) rezervini azaltarak elde ettiği kaynağı borç ödemesi ve yapay zekâ veri merkezi yatırımı gibi alanlarda kullandı.

Ancak bu yorum, tüm veri merkezi menkulleştirme işlemlerini ABS düzenlemesinin dışına çıkarmıyor. Veri merkezini teminat gösteren ticari gayrimenkul ipoteğine dayalı menkul kıymetler (CMBS), teminat yapısı farklı olduğu için mevcut kurallara tabi olmaya devam ediyor.

SEC ekibi, farklı olgu veya koşullarda sonucun değişebileceğini belirtti. Bireysel işlemlerde düzenlemenin uygulanıp uygulanmayacağı, teminat ve gelir yapısına göre ayrı ayrı değerlendirilecek.

Doğrulama kaynakları: SEC yorum mektubu, Yonhap haberi