Hedef fiyat 65 bin won: Hanwha’dan NHN için rekabet değerlendirmesi

Hanwha Yatırım Menkul Kıymetler(Hanwha Investment & Securities), NHN için hedef fiyatını 50.000 won’dan 65.000 won’a yükseltti. Karar, web tabanlı masa oyunları (web board games) segmentindeki performans ile grafik işlem birimi hizmetleri alanındaki (GPUaaS) büyümeyi yansıtıyor.

Kim So-hye(Kim So-hye) Hanwha Yatırım analisti, 11’inde (yerel saatle) yayımladığı raporda ‘al’ tavsiyesini ve küçük-orta ölçekli hisseler arasında ‘en çok tercih edilen’ notunu korudu. Analist raporda “kâr tahminlerini yeniden yukarı yönlü güncelleyerek hedef fiyatı yükseltiyoruz” dedi.

Kim, “şirketin sağlam web tabanlı masa oyunu iş değeri tek başına mevcut değerlemenin düşük kaldığını gösteriyor” diyerek, “GPUaaS alanında faaliyet gösteren yerli şirketler arasında şirketin rekabet avantajının çarpan yeniden değerlemesi şeklinde ortaya çıkacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz” şeklinde konuştu. Değerlendirme, web tabanlı masa oyunlarından gelen istikrarlı gelir ile GPU bulut iş kolunun büyüme potansiyelini birlikte ele alıyor.

NHN’nin ikinci çeyrek geliri 757,9 milyar won, faaliyet kârı ise 57,9 milyar won olarak açıklandı. Faaliyet kârı, piyasa beklentisinin %35 üzerinde gerçekleşti.

Oyun, ödeme ve teknoloji bölümlerinin gelirleri, Hanwha Yatırım’ın tahminlerinin tamamını aştı. Gelir artışına bağlı kâr kaldıracının da faaliyet kârındaki iyileşmeye yansıdığı belirtiliyor.

Teknoloji iş kolunun geliri, GPUaaS performansının etkisiyle bir önceki çeyreğe göre %27,1 arttı. Kim, “Mart sonunda faaliyete geçen Yangpyeong veri merkezi bölgesinden gelen GPU ile ilişkili gelir ve kârın beklenenden çok daha büyük ölçüde yansıdığını” belirtti.

GPUaaS, yüksek performanslı grafik işlem birimlerini (GPU) bulut üzerinden sunan bir hizmet modeli. Kullanıcılar kendi GPU altyapılarını kurmadan, ihtiyaç duydukları işlem gücünü kiralayarak yapay zeka modeli eğitimi ve çıkarım süreçlerinde kullanabiliyor.

Hanwha Yatırım, NHN’nin GPU bulut işinin kârlılığının piyasada genel kabul gören %15-%20 marj varsayımının üzerinde olduğunu değerlendirdi. Kim, “önceden yapılan altyapı yatırımlarının hızla artan talep ile örtüşerek sonuçlara yansımaya başladığı anlamına geliyor” dedi.

Şirketin rekabet gücü olarak mevcut talebi karşılayabilecek altyapıya sahip olması öne çıkarılıyor. Büyük ölçekli yatırımların gerçek gelir ve kâra dönüşmesinin zaman aldığı yapay zeka altyapısı iş kolunda, faal durumdaki kaynakların varlığı sonuçların ne zaman yansıyacağını belirleyebiliyor.

Kim, “küresel müşterilerle uzun vadeli sözleşme görüşmeleri sürerken, 3-5 yıl sonrasını hedefleyen büyük ICT şirketlerinin aksine, şirketin mevcut talebe anında yanıt verebilen fiilen tek oyuncu olması temel rekabet avantajı” diye açıkladı. Analist, anında tedarik edilebilen GPU altyapısını farklılaştırıcı unsur olarak değerlendirdi.

Hanwha Yatırım, gelecek yıla kadar 30 megavat (MW) üzerinde ek kapasite artışı ve yaklaşık 4 trilyon won büyüklüğünde ‘Vera Rubin’ destekli devlet projesinin planlandığını aktardı. Kim buna dayanarak 2027 sonrası için kâr tahminlerinin daha da yükselme potansiyeli taşıdığını öngördü.

NHN, daha önce birinci çeyrek sonuçlarını açıklarken Seul Yangpyeong bölgesindeki B200 GPU’ların faaliyete geçmesini ve GPU altyapı işinin büyüme potansiyelini gündeme getirmişti. Hanwha Yatırım, ikinci çeyrekte söz konusu GPU ile ilişkili gelir ve kârın teknoloji bölümü sonuçlarına yansıdığını değerlendiriyor.

TokenPost daha önce NHN’nin ödeme, yapay zeka bulut ve oyun alanlarındaki büyümenin desteğiyle ikinci çeyrekte tarihinin en yüksek kârına ulaştığını aktarmıştı. O dönem NHN Cloud’un B200 GPU tedariki, kâr iyileşmesinin nedenlerinden biri olarak gösterilmişti.

NHN hisseleri 11’inde bir önceki işlem gününe göre 12.450 won (%29,82) yükselişle 54.200 won’dan kapandı. Hedef fiyat ve yatırım görüşü, Hanwha Yatırım Menkul Kıymetler’in kâr tahminleri ve iş değerlemesine dayanan bir analiz niteliği taşıyor.