PER 23,3 kata rağmen büyüme sürüyor: KB Securities'ten 5 çip hissesi önerisi

KB Securities, Temmuz ayındaki düzeltmenin ardından ABD çip sektöründeki değerleme baskısının azaldığını belirterek Micron(MU), Nvidia(NVDA), Broadcom(AVGO), AMD(AMD) ve ASML(ASML) hisselerini favori seçimleri arasında gösterdi. Kurum, önümüzdeki dönemde beklenen kâr artış hızı dikkate alındığında mevcut hisse fiyatlarının yeniden değerlendirilmesi gerektiğini savundu.

KB Securities analisti Kim Se-hwan(김세환), 12'sinde (yerel saatle) yayımlanan raporda "Temmuz ayındaki fiyat düzeltmesi, çip şirketlerinin kârlılığında bir bozulma değil, hisse fiyatı priminin normalleşmesi olarak değerlendirilmeli" dedi. Kim'e göre hisse fiyatları kârdan daha hızlı yükseldiği dönemin ardından düzeltme yaşandı, ancak şirketlerin kârlılığı zarar görmedi.

ABD merkezli çip şirketlerinin hisse fiyatları Haziran ayına kadar 2021 zirvesinin yaklaşık yüzde 45 üzerine çıktıktan sonra Temmuz'daki sert düşüşle önceki seviyelere yakın bir noktaya geri döndü. Buna karşılık şirketlerin kârlılığını gösteren özkaynak kârlılığı (ROE) rekor seviyeye ulaştı.

ROE, bir şirketin özkaynaklarını kullanarak ne kadar kâr ürettiğini gösteren bir gösterge. Hisse fiyatı düşerken ROE yükseldiyse, bu fiyat ile kâr arasındaki farkın daraldığı anlamına geliyor.

ABD çip sektörünün fiyat/kazanç oranı (F/K) 23,3 kat düzeyinde bulunuyor; bu oran S&P 500 endeksinin 20,3 kat seviyesinin üzerinde. Ancak KB Securities, önümüzdeki üç yılda sektörün kâr artış hızının endeks ortalamasının yaklaşık üç katına ulaşacağını öne sürerek, yalnızca mevcut F/K oranına bakılarak 'aşırı değerli' yorumunun yapılmasının zor olduğunu belirtti.

F/K oranı, hisse fiyatının hisse başına kâra bölünmesiyle hesaplanıyor ve şirketin ürettiği kâra göre hisse fiyatının hangi seviyede olduğunu gösteriyor. Büyüme hızı yüksek sektörler genellikle piyasa ortalamasının üzerinde bir F/K oranıyla işlem görür, ancak beklenen kâr artışı gerçekleşmezse değerleme baskısı yeniden artabilir.

Micron, yüksek bant genişlikli bellek (HBM) talebi sayesinde 2026 mali yılı üretim kapasitesinin tamamen satıldığını açıkladı; hissenin F/K oranı 5,7 kat olarak belirtildi. HBM, birden fazla bellek çipinin dikey olarak istiflenmesiyle veri işleme hızını artıran ve yapay zeka hızlandırıcılarında kullanılan yüksek performanslı bir bellek türü.

Nvidia için yapay zeka hızlandırıcı ekosistemi ve yeni nesil çip 'Vera Rubin'in sevkiyat planı yatırım gerekçesi olarak öne çıktı. Yapay zeka işlem talebi arttıkça yalnızca hızlandırıcılar değil, HBM, sunucu merkezi işlem birimleri (CPU) ve ağ ekipmanları talebi de birlikte hareket ediyor.

Broadcom, Google ve OpenAI gibi büyük teknoloji şirketlerinin özel tasarım yapay zeka çiplerine yönelik talep artışıyla ilişkilendirildi. Genel amaçlı hızlandırıcılardan farklı olarak, özel tasarım çipler müşterinin talep ettiği işlem yapısına ve enerji verimliliğine göre tasarlanıyor.

AMD, sunucu CPU'ları ve yapay zeka hızlandırıcı pazarında pay artıran bir hisse olarak öne çıktı. KB Securities, Micron, Nvidia, Broadcom ve AMD'nin bellek, hızlandırıcı, özel tasarım çip ve sunucu CPU'suna uzanan yapay zeka çip tedarik zincirinde farklı roller üstlendiğini değerlendirdi.

ASML, çip üretim kapasitesi artırım döngüsünün 'kapı bekçisi' olarak gösterildi. İleri düzey çip üretimi için gerekli aşırı morötesi (EUV) litografi ekipmanlarını tedarik ettiği için, yapay zeka çip yatırımlarının ekipman talebine dönüşme sürecinde kilit konumda bulunuyor.

Kim, "Hiper ölçekli bulut şirketlerinin yapay zeka yatırımları bu yıl dört şirket toplamında yaklaşık 725 milyar dolara (yaklaşık 1.027 trilyon won) ulaşarak geçen yıla göre yüzde 77 arttı ve bu rakam yukarı yönlü güncellenmeye devam ediyor; bu da çip şirketlerinin kârlılığını haklı çıkarıyor" dedi. Büyük ölçekli yapay zeka altyapı yatırımlarının çip şirketlerinin kâr artışını desteklediği belirtiliyor.

Ancak bu değerlendirme, çip sektöründeki düzeltmenin sona erdiği anlamına gelmiyor; kurum, düzeltme sonrasında hisse fiyatı ile kâr arasındaki ilişkinin yeniden gözden geçirilmesi gerektiğini vurguluyor. TokenPost daha önce bellek çiplerinde döngüsel risklerin ve yüksek oynaklığın sürdüğüne dair bir analiz aktarmıştı.

Kim, önümüzdeki dönemdeki sonuçlarda HBM fiyatları ve talep görünürlüğü ile hiper ölçekli şirketlerin yatırım harcaması beklentilerini yukarı yönlü güncellemeye devam edip etmeyeceğinin, değerlemenin yeniden yükselmesi ya da ek düzeltme arasındaki belirleyici etken olacağını söyledi. Yapay zeka altyapı yatırımları, dolar likiditesi ve Bitcoin(BTC) fiyat beklentilerine ilişkin tartışmalarda da gündeme gelmişti; ancak KB Securities'in bu raporu Bitcoin veya Ethereum(ETH) fiyatlarına doğrudan değinmedi.