Japonya'da 10 yıllık tahvil faizi %2,83'e çıktı, Sanaenomics sınav veriyor

Japonya Başbakanı Sanae Takaichi'nin kabinesi, kamu harcamalarını artırarak ekonominin büyüklüğünü genişletmeyi hedefleyen 'Sanaenomics' politikasını uyguluyor. Ancak uzun vadeli faizlerdeki yükseliş ve küçük ölçekli şirketlerdeki iflas artışı, bu politikanın etkisini sınırlayabilir.

Güney Kore merkezli Asia Economy gazetesi, iM Securities analisti Lee Seung-jae'nin değerlendirmesine dayanarak, Takaichi kabinesinin ekonomi politikasının Abenomics'ten farklı olarak nominal gayri safi yurt içi hasılayı (GSYİH) büyütmeye daha fazla ağırlık verdiğini yazdı. Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) aşırı düşük faiz ve likidite desteğine dayanan eski yaklaşımdan ziyade, hükümetin yapay zeka, girişimler ve kuantum teknolojisi gibi stratejik alanlara doğrudan kaynak aktararak özel sektör yatırımını tetiklemeyi amaçladığı belirtiliyor.

Lee Seung-jae, "Abenomics ile Sanaenomics arasındaki fark nominal GSYİH'de yatıyor. Takaichi kabinesi ekonominin büyüklüğünü doğrudan artırmak istiyor" dedi. Bu, enflasyonun da dahil olduğu toplam ekonomik hacmi büyüterek hem vergi gelirini hem de yatırım kapasitesini aynı anda genişletme çabası olarak okunabilir.

Abenomics, Japonya Merkez Bankası'nın parasal genişleme ve düşük faizle şirketleri ve hane halkını harcamaya teşvik etmesine odaklanmıştı. Maliye politikası ve yapısal reformlar da devredeydi, ancak politikanın merkezinde aşırı düşük faiz ve büyük ölçekli likidite arzı vardı.

Sanaenomics ise hükümetin önce stratejik yatırımlara kaynak ayırıp, ardından şirket yatırımlarını tetikleyerek nominal GSYİH'yi büyütmeye çalıştığı bir modele yakın. Yapay zeka, girişimler ve kuantum teknolojisi gibi ileri sanayilere maliye kaynağı yoğunlaştırarak yeni bir büyüme zemini kurma hedefi taşıyor.

Takaichi kabinesi, geçen Temmuz ayında açıkladığı ekonomi ve maliye yönetimi ile reform temel planında, 2027'den itibaren her yıl 10 trilyon yen tutarında ek maliye harcaması öngördü. Temel planda 'mali disiplin' ifadesinin yer almaması, mali sağlığın bozulmasına ilişkin endişeleri de büyüttü.

Genişlemeci maliye politikasını savunanların mantığı, borcu azaltma hızından çok ekonominin büyüme hızını artırmaya dayanıyor. Nominal GSYİH büyüyüp vergi geliri arttıkça, tahvil ihracı ve faiz maliyetindeki artışın bir kısmının karşılanabileceği hesaplanıyor.

Lee Seung-jae, "Japonya'da genişlemeci maliyeyi destekleyenler, reel GSYİH yerinde sayarken nominal GSYİH büyütülürse tahvil ihracı ve faiz maliyeti artışının vergi geliri artışıyla belli ölçüde dengelenebileceğini ve sürdürülebilir bir maliye politikası mümkün olacağını düşünüyor" dedi. Bu görüş, uzun süredir deflasyon ve düşük büyümeye sıkışan Japon ekonomisinin yönünü değiştirme girişimi olarak yorumlanıyor.

Asıl risk faizlerde. Japonya'nın 10 yıllık devlet tahvili faizi, geçtiğimiz ay 6'sında gün içinde %2,830 seviyesine kadar yükseldi. Bu, 1996 yılının Ekim ayından bu yana, yani yaklaşık 30 yılın en yüksek seviyesi.

Uzun vadeli faizler, şirketlerin borçlanma maliyetini ve hükümetin faiz giderini doğrudan etkiliyor. Hükümet maliye kaynağıyla özel sektör yatırımını tetiklemeye çalışsa da, borçlanma faizi yükseldikçe şirketlerin borçla yatırım yapma isteği azalıyor.

Japonya Merkez Bankası'nın faiz normalleşmesi de politika ortamını değiştiriyor. Aşırı düşük faiz döneminde hükümet harcamasının artması ile şirket yatırımının tetiklenmesi aynı yönde ilerleyebiliyordu, ancak faizler yükseldikçe tahvil arzının artacağı beklentisi uzun vadeli faizi yeniden yukarı itebiliyor.

Lee Seung-jae, "Sonuç olarak Sanaenomics yatırım paradigmasını değiştirmek istiyorsa, uzun vadeli faizin sert şekilde yükselmesi arzu edilir bir durum değil. Şirketler açısından yüksek faizle kaynak bulup yatırım yapma isteği azalıyor çünkü" dedi.

Küçük ve orta ölçekli şirketlerin mali gücü de zayıfladı. Japonya'da şirket iflasları geçen yıl 10 bin 300 adede ulaşarak 2013'ten bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Bu yıl Ocak-Temmuz döneminde iflas sayısı 6 bin 374 oldu, geçen yılın aynı dönemine göre %7,11 arttı. Sermayesi 50 milyon yenin üzerindeki şirketlerin iflası ise 200'ün altında kaldı, yani iflasların büyük bölümü küçük ve orta ölçekli şirketlerden kaynaklanıyor.

İşgücü sıkıntısı da bir başka yük. İşgücü eksikliğinden kaynaklanan şirket iflasları 2021'de 56 iken geçen yıl 427'ye çıktı, yani yaklaşık 8 kat arttı. Ücret artışı baskısı altında işe alım sıkıntısına dayanamayan küçük ölçekli şirketlerin çöküşü öne çıkıyor.

Bu konu, Güney Koreli okuyucular için sadece Japonya'nın iç maliye tartışmasıyla sınırlı değil. Japonya'daki uzun vadeli faiz artışı yenin değerini, Asya'daki sermaye akışını ve riskli varlıklara olan iştahı etkileyebilir. Yapay zeka ve kuantum teknolojisi gibi ileri sanayilere yönelik hükümet öncülüğündeki yatırım genişlemesi de Güney Kore'nin yeni nesil ileri teknoloji sanayi geliştirme planı ile kıyaslanıyor.

Lee Seung-jae, "Sonuçta pastayı büyütmek önemli, ama büyümenin nitelik olarak ne kadar dengeli dağıldığı da Sanaenomics'i değerlendirirken bakılacak ölçütlerden biri olacak" dedi. Hükümetin aktardığı maliye kaynağının büyüklüğünden çok, bu paranın gerçekten özel sektör yatırımına ve verimlilik artışına dönüşüp dönüşmeyeceği politikanın başarısını belirleyecek gibi görünüyor.