Dolar/yen 159'a geri döndü, yen carry trade endişesi yeniden canlandı

Dolar/yen kuru, ABD ile Japonya'nın döviz piyasasına ortak müdahalesinin ardından yeniden 159 yen seviyesi civarına döndü. Düşük faizli yeni borçlanıp yüksek getirili varlıklara yatırım yapmayı içeren yen carry trade işlemlerinin sürmesi, yalnızca müdahaleyle yenin değer kaybı eğilimini tersine çevirmenin zor olduğuna işaret ediyor.

Japonya Maliye Bakanlığı, 3'ünde ABD ile birlikte yen alım müdahalesine giriştiğini doğruladı. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent) de ek ortak müdahale ihtimalinin masada olduğunu belirterek, ABD Merkez Bankası(Fed)'nın yabancı ve uluslararası parasal otoriteler için geri alım fonu olan FIMA Repo Facility'nin genişletilmesine duyulan ihtiyaca değindi.

TokenPost daha önce, Bakan Bessent'in Japonya ile yen piyasasına ortak müdahalede bulunduğunu açıkladığını aktarmıştı. Kurdaki bu son yükseliş, ortak müdahalenin ardından bile piyasada yen satış baskısının yeniden canlandığını göstermesi bakımından aynı konunun devamı niteliğinde.

Müdahalenin hemen ardından yen, dolar başına 155-157 bandına kadar değer kazanmıştı. Financial Times(FT), piyasa katılımcılarının yeniden yen satışına geçmesiyle dolar/yen kurunun tekrar 159 seviyesi civarına döndüğünü aktardı.

Reuters, ABD-Japonya ortak müdahalesinin spekülatif yen satışına karşı bir uyarı niteliği taşıdığını, ancak Japonya Merkez Bankası'nın(BOJ) politika hızı ile ABD-Japonya faiz farkının halen kilit değişkenler olarak kaldığını bildirdi. Bu da kur seviyesini doğrudan bastırmaya yönelik önlemlerle faiz farkından doğan yapısal talebin farklı nitelikte olduğu anlamına geliyor.

Bu meselenin merkezinde yen carry trade bulunuyor. Yen carry trade, Japonya'nın düşük faiziyle yen borçlanıp bu fonları ABD tahvilleri, hisse senetleri ve gelişmekte olan piyasa varlıkları gibi daha yüksek getirili varlıklara yatırmayı içeren bir işlem türü.

Yen zayıf seyrini korudukça ve piyasa oynaklığı düşük kaldıkça bu işlemler sürdürülebilir hale geliyor. Buna karşılık yen hızla değer kazanırsa, yen cinsi borçların geri ödeme yükü artıyor ve pozisyonların hızla kapatılması söz konusu olabiliyor.

Japonya Merkez Bankası, Haziran ayındaki para politikası toplantısında kısa vadeli politika faizini yaklaşık yüzde 1,0'a yükseltti. BOJ Politika Kurulu üyesi Naoki Tamura(Naoki Tamura), 25 Haziran'daki konuşmasında politika faizinin Mart 2024'teki yüzde 0-0,1 seviyesinden kademeli olarak günümüzdeki yaklaşık yüzde 1,0 seviyesine yükseldiğini açıkladı.

Aynı konuşmada ABD Merkez Bankası'nın politika faiz aralığı yüzde 3,50-3,75 olarak belirtildi. Faiz farkı sürdüğü sürece piyasada yen borçlanma talebinin kolayca gerilemesi beklenmiyor.

ABD'nin bu konuya doğrudan müdahil olmasının arkasında ABD tahvil piyasası da yer alıyor. ABD Hazinesi verilerine göre, Japonya'nın Mayıs 2026 sonu itibarıyla elinde tuttuğu ABD tahvili miktarı 1,1431 trilyon dolara ulaştı.

Japonya'nın yeni korumak amacıyla ABD tahvillerini büyük ölçekte satması, ABD faizleri ve dolar likiditesi üzerinde baskı yaratabilir. Fed, FIMA Repo Facility'nin yabancı parasal otoritelerin ellerindeki ABD tahvillerini açık piyasada satmadan geçici olarak dolar temin etmelerine imkan tanıyan bir mekanizma olduğunu açıklıyor.

Bakan Bessent'in bu mekanizmanın genişletilmesini gündeme getirmesi de Japonya'nın yeni korumak için ABD tahvili satışına yönelme riskini azaltmayı amaçlayan bir adım olarak yorumlanıyor. TokenPost daha önce, FIMA mekanizmasının genişletilmesi talebinin kripto para piyasasına etkisinin henüz teyide muhtaç olduğunu aktarmıştı.

Müdahalenin büyüklüğüne ilişkin resmi ve kesinleşmiş bir rakam bulunmuyor. Reuters'ın fotoğraflı haberinde, Bakan Bessent'e ait bir nottaki ifadeye göre yen alımının 5-10 milyar dolar aralığında olduğu belirtildi.

Başka haberlerde ise Japonya'nın tek başına yaptığı müdahalenin büyüklüğünün en fazla 58,97 milyar dolara ulaşabileceği tahmin ediliyor. Tahminler arasındaki farklılık nedeniyle bu rakamın kesinleşmiş toplam müdahale tutarı olarak görülmesi mümkün değil.

Bu gelişme yatırımcılar açısından sadece bir yen meselesi olarak görülmüyor. Yen carry trade; dolar likiditesi, ABD tahvil faizleri ve riskli varlık fiyatlarıyla doğrudan bağlantılı.

Ancak bu müdahalenin Bitcoin(BTC) gibi kripto para piyasalarına doğrudan etkisi henüz teyide muhtaç durumda. Japonya Maliye Bakanlığı, 30 Temmuz-26 Ağustos dönemine ait aylık döviz piyasası müdahale verilerini 28'inde açıklamayı planlıyor.