Strategy(MSTR), hisse fiyatı yerine hisse başına BTC rezervini öne çıkarıyor

Strategy(MSTR), kısa vadeli hisse fiyatı performansı yerine hisse başına Bitcoin(BTC) rezervini, yani 'BPS' göstergesini öne çıkararak yatırımcı kaygılarına yanıt veriyor. Şirket, Bitcoin alımlarını sermaye piyasası ürünleriyle birleştiren stratejisini sürdürürken, hisse fiyatındaki zayıflık bu yapının sürdürülebilirliğini yeniden gündeme getirdi.

Strategy, resmi yatırımcı sayfasında MSTR adi hisselerinin Bitcoin'e 'artırılmış maruziyet' sağladığını ve uzun vadeli hedefin hisse başına Bitcoin rezervini, yani BPS'yi yükseltmek olduğunu belirtiyor. Aynı sayfada MSTR'nin getirisinin, likiditesinin ve gelecekteki performansının garanti edilmediği de ayrıca not ediliyor.

Hissedar tedirginliğinin arkasında hisse fiyatı ile Bitcoin maruziyeti arasındaki fark yatıyor. Şirketin kendi panelinde MSTR hisse fiyatı 86,93 dolar, 1 yıllık getiri yüzde -78, Bitcoin rezervi 847.363 adet, 'mNAV' 1,02 ve dolar rezervi 2,55 milyar dolar olarak görünüyor.

Strategy'nin öne çıkardığı uzun vadeli gösterge ile hissedarların hissettiği fiyat hareketi farklı yönlerde ilerledi. Bitcoin rezervi büyüse de adi hisse fiyatı zayıf seyrettiğinde yatırımcı açısından stratejinin sonucunu anında görmek zor hale geliyor.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan 8-K bildirimine göre, Strategy 29 Haziran'dan 5 Temmuz'a kadar (yerel saatle) 3.588 BTC'yi 216 milyon dolara sattı. Satıştan elde edilen tutar, imtiyazlı hisse temettü ödemesi ve dolar rezervinin takviyesi için kullanıldı.

TokenPost, Strategy'nin 29 Haziran-5 Temmuz döneminde 3.588 BTC satarak 216 milyon dolar sağladığını daha önce duyurmuştu. O dönemki satış, şirketin Bitcoin'i yalnızca uzun vadede elde tutmakla kalmayıp ödeme yükümlülükleri ve likidite yönetiminde de kullanmaya başladığını gösterdiği için tartışma yaratmıştı.

Yapının merkezinde STRC bulunuyor. Strategy, Şubat ayındaki finansal sonuç açıklamasında STRC'yi öne çıkan bir 'dijital kredi' ürünü olarak tanıttı. O dönem şirket, STRC büyüklüğünü 3,4 milyar dolar, değişken temettü oranını yüzde 11,25 ve dolar rezervini 2,25 milyar dolar olarak açıklamıştı.

Phong Le(Phong Le) Strategy CEO'su aynı açıklamada, STRC'nin büyütülmesiyle MSTR adi hisse yatırımcıları için BPS büyümesini hedeflediklerini söyledi. Bu, adi hisse yatırımcılarının Bitcoin fiyat oynaklığını doğrudan taşımak yerine, şirketin sermaye piyasası ürünleri aracılığıyla Bitcoin maruziyetini artırdığı bir yapı anlamına geliyor.

Şirket, 8 Haziran'da STRC temettü ödeme sıklığının ayda birden ayda iki kez ödemeye çevrilmesinin hissedar onayından geçtiğini duyurdu. Phong Le CEO, 'STRC için ayda iki kez temettü ödemesi; fiyat istikrarı, döngüselliğin azaltılması, likiditenin artırılması ve talebin genişletilmesi amacıyla tasarlandı' dedi. Bu açıklama, temettü sıklığındaki değişimin fiyat baskısını hafifletmeye yönelik bilinçli bir tercih olduğunu ima ediyor.

Temettü sıklığındaki bu düzenleme, STRC'nin nominal değeri olan 100 dolar seviyesine yakın işlem görmesini teşvik etmek amacıyla sunuldu. İmtiyazlı hisseler genellikle temettü koşulları, tasfiyede öncelik sırası ve likidite açısından adi hisselerden farklı bir yatırımcı kitlesini hedefler. Strategy bu yapıyı, Bitcoin hazine stratejisinin ek fonlama aracı olarak kullanıyor.

Ancak STRC'nin nominal değerin altında işlem görmesi, şirketin fonlama yapısına ilişkin tartışmaları büyüttü. SEC'e sunulan Form 4 belgesine göre, Phong Le CEO 22 Haziran'da geri alınabilir bir güven fonu (trust) aracılığıyla 11.000 STRC hissesini ortalama 90,796 dolardan satın aldı. Toplam tutar 998.756 dolar oldu.

Bu bildirimin ardından CEO'nun STRC rezervi, doğrudan sahip olunan 8.009 hisse ve güven fonu üzerinden tutulan 11.000 hisse olarak görünür hale geldi. Yönetimin hisse alımı şirketin kendi ürününe duyduğu güvenin bir işareti olarak okunabilir; ancak nominal değerin altındaki fiyat, piyasanın talep ettiği getiri ve likidite koşullarının hâlâ yüksek olduğu anlamına da geliyor.

Strategy'nin mantığı açık: adi hisseler Bitcoin fiyat oynaklığını üstleniyor, imtiyazlı hisseler ve dolar rezervi ise temettü ve faiz ödeme kapasitesini destekliyor. TokenPost, Strategy'nin imtiyazlı hisse temettüsü ve borç faizi ödemelerini desteklemek için ayrı bir dolar likiditesi tuttuğunu daha önce aktarmıştı.

Buna karşılık hissedarlar açısından bakıldığında, Bitcoin rezervi artsa da MSTR hisse fiyatı zayıf seyrettiğinde stratejinin etkisini görmek güçleşiyor. Özellikle Bitcoin fiyatı, STRC fiyatı ve dolar rezervi aynı anda dalgalandığında, adi hisse yatırımcılarının beklediği BPS büyüme hızı da değişebiliyor.

STRC bilgi sayfası şu anda değişken temettü oranını yüzde 12,00, nominal büyüklüğü ise 10,1153 milyar dolar olarak gösteriyor. Şirket, STRC'nin banka mevduatı olmadığını, mevduat sigortası kapsamında bulunmadığını ve getiri, likidite ile gelecekteki performansın garanti edilmediğini belirtiyor. Strategy'nin Bitcoin hazine stratejisi, STRC fiyatı, dolar rezervi ve Bitcoin rezervindeki değişimlerle önümüzdeki dönemde de izlenmeye devam edecek.

Doğrulama kaynakları: Strategy MSTR sayfası, SEC 8-K, SEC Form 4, Strategy STRC sayfası