317 milyon dolarlık peşinat, AxeCompute(AGPU) değerlemesini tartışmaya açtı

AxeCompute(AGPU) hakkındaki piyasa yorumları yeniden gündeme geldi. Liquid Capital kurucusu Yi Lihua, şirketin sözleşme yapısı ve fon sağlama yönteminin ikinci çeyrek sonuçlarında olumlu bir sinyal olarak öne çıktığını savundu.

BlockBeats'in 18'inde aktardığına göre Yi Lihua, AxeCompute'un ikinci çeyrek performansını dört başlıkta değerlendirdi. İlk olarak sözleşme bazında 'peşinat' oranının yüzde 20 ile 40 arasında olduğunu, şirketin Ağustos ayında zaten 317 milyon dolarlık peşinat tahsil ettiğini belirtti.

Yi Lihua'ya göre bu peşinat yapısı hem müşteri güvenilirliğini hem de şirketin teslimat kapasitesini gösteriyor. Büyük ölçekli hesaplama altyapısı sözleşmelerinde ekipman temini ile elektrik ve alan hazırlığı için baştan sermaye gerektiğinden, peşinatlar sözleşmeyi yerine getirme gücünün bir göstergesi olarak okunuyor.

İkinci başlık kârlılık. Yi Lihua, AxeCompute sözleşmelerinde beklenen 'FAVÖK marjının' yüzde 62 ile 76 arasında olduğunu, bu oranın CRWV'nin yüzde 59'u ve NBIS'in yüzde 50'sinin üzerinde kaldığını söyledi. Ancak bu rakamlar Yi Lihua'nın piyasa değerlendirmesinde sunduğu karşılaştırma verileri; şirketin kesinleşmiş sonuç olarak açıkladığı net kâr veya faaliyet kârı değil.

FAVÖK, faiz, vergi ve amortisman öncesi kârı ifade ediyor. Yatırım harcaması yüksek olan veri merkezi ve hesaplama altyapısı şirketlerinde faaliyet nakit yaratma gücünü kıyaslamak için kullanılıyor, ancak gerçek net kârdan farklılaşabiliyor.

Üçüncü başlık iş modelindeki değişim. Yi Lihua, AxeCompute'un salt bir hesaplama tedarikçisinden 'hesaplama merkezi sahibine' dönüştüğünü değerlendirdi. Şirketin DUOS ile veri merkezi inşa edip yüzde 49 pay sahibi olacağı bir ortaklık yapısını sürdürdüğü aktarıldı.

Bu yapı hayata geçerse AxeCompute yalnızca hesaplama kaynağına değil, sunucu odaları ve elektrik varlıklarına da doğrudan maruz kalacak. Hesaplama altyapısı işinde genellikle GPU temininin yanı sıra elektrik tedariki, soğutma, raf alanı ve ağ işletimi maliyeti ve kapasiteyi belirliyor.

Dördüncü başlık fon sağlama yöntemi. Yi Lihua, kısa vadeli inşaat finansmanının büyük ölçüde müşteri peşinatları ve tahvil ihracıyla karşılandığını, bunun hisse ihracına bağımlılığı ve pay sulanması baskısını azaltabileceğini öne sürdü. Bu yorum, AxeCompute'un yapay zeka hesaplama altyapısı talebini sözleşme ve peşinatlarla bağlayıp bağlayamayacağının kilit nokta olduğu anlamına geliyor.

AxeCompute bu yıl GPU tabanlı yapay zeka hesaplama altyapısı şirketine dönüşümünü ön plana çıkarıyor. Şirket 15 Mayıs'ta açıkladığı birinci çeyrek sonuçlarında, 2026 mali yılı birinci çeyrek gelirinin 35 bin 311 dolar, net zararının ise 7 milyon 708 bin 943 dolar olduğunu bildirdi.

Aynı açıklamada şirket, 260 milyon dolarlık 36 aylık kurumsal altyapı sözleşmesini ve hesaplama hizmeti gelirinin başladığını da duyurdu. Bu rakam, Yi Lihua'nın büyük sözleşme beklentisi ile mevcut finansal tablolar arasında zaman farkı bulunduğu yönündeki yorumuyla örtüşüyor.

Şirket 1 Nisan'da 20'den fazla kurumsal müşteriyle yaklaşık 12 milyon dolarlık yürürlükteki sözleşmeler imzaladığını açıklamıştı. 16 Haziran'da ise Blackwell ve Grace Blackwell hesaplama uzun vadeli konuşlandırma alanında toplam 25,9 milyon dolarlık iki sözleşme duyurdu.

Şirketin açıklamasına göre bu tutarın 12,9 milyon dolarlık kısmı peşinat olarak tahsil edildi. Peşinat, hizmet sunulmadan önce alınan tutar olsa da, gelir sözleşmenin ifası ve muhasebe standartlarına göre kademeli olarak kaydediliyor.

Yi Lihua'nın açıklamaları, bu sözleşme akışını dayanak göstererek AxeCompute'un değerlemesinin düşük kaldığı iddiasına uzandı. Kendisi, sipariş onayı, hesaplama kaynağı teslimatı ve finansal tablolara yansıma arasında zaman farkı bulunduğunu, mevcut hisse fiyatının sözleşme beklentilerini yansıtmadığını değerlendirdi.

Ancak düşük değerlenip değerlenmediği tamamen Yi Lihua'nın kişisel görüşü. Şirketin gerçekleşen performansı, sözleşmelerin ifası, peşinatların sürekliliği ve gelir kayıt zamanlaması ayrıca doğrulanmayı bekliyor.

Çin kökenli yatırımcı topluluğundan gelen bu yorum, yapay zeka hesaplama altyapısı ile dijital varlık alanındaki borsaya kayıtlı şirketler arasındaki bağlantıyı gösteren bir örnek niteliğinde. AxeCompute Nasdaq'ta işlem görüyor ve şirketin sonuçlarına hem GPU altyapısı işi hem de dijital varlıklarla ilgili oynaklık birlikte yansıyor.