%0 Kripto Payı 'Düşüş Bahsi' Sayılır: Bitwise CIO'sundan Açıklama

Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu (CIO) Matt Hougan(Matt Hougan), portföyünde hiç kripto para bulundurmayan yatırımcıların aslında nötr değil, piyasanın düşeceğine dair aktif bir bahis yaptığını savundu. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) etrafındaki kurumsal dağılım tartışmasının artık "kripto var mı yok mu" sorusundan "ne kadar pay ayrılmalı" sorusuna kaydığını belirtti.

Hougan, 12'sinde kaydedilip 13'ünde yayımlanan Milk Road(Milk Road) podcast söyleşisinde "yüzde 0 kripto payı nötr değil, aşırı düşüş yönlüdür" görüşünü dile getirdi. Küresel hisse senedi piyasasının büyüklüğünü 110 trilyon dolar, kripto para piyasasının büyüklüğünü ise 2,5 trilyon dolar olarak aldığında nötr payın yaklaşık yüzde 2 olduğunu açıkladı.

Sohbetin can alıcı kısmı ise yüzde 5'lik dağılım önerisiydi. Hougan bu oranı 'sihirli sayı' olarak nitelendirdi ve bu seviyenin altında getiri artışına kıyasla portföy oynaklığındaki artışın sınırlı kaldığını söyledi. Bunun Bitwise'ın kendi portföy varsayımı olduğunu, yatırım tavsiyesi sayılamayacağını da eklemek gerekir.

Bitwise, Haziran 2025'te yayımladığı CIO notunda 1 Ocak 2017 ile 31 Aralık 2024 arasındaki verileri esas alarak geleneksel yüzde 60-40 portföyüne yüzde 5 Bitcoin eklenmesini simüle etmişti. Bu senaryoda toplam getiri yüzde 107'den yüzde 207'ye yükselirken standart sapma yüzde 11,3'ten yüzde 12,5'e çıkmıştı.

Yüzde 60-40 portföy, yüzde 60 hisse senedi ve yüzde 40 tahvilden oluşan klasik varlık dağılımı modelidir. Hougan'ın mantığı, kriptonun ayrı bir spekülatif varlık mı yoksa mevcut varlık sınıfları içinde sınırlı bir pay mı olarak ele alınması gerektiği sorusunu yeniden çerçevelemeye dayanıyor.

Aynı notta geçmiş performansın gelecekteki sonuçları garanti etmediği de vurgulanmıştı. Kripto payının artırılmasıyla geçmiş getirinin iyileşmesi yalnızca simülasyon sonucu; aynı tablonun gelecekte tekrarlanacağı anlamına gelmiyor.

Hougan'ın açıklamaları Bitwise'ın son dönemde tekrarladığı dağılım mantığıyla örtüşüyor. Mart 2025'teki CIO notunda 2011'den bu yana Bitcoin'in işlem, saklama, düzenleme ve devlet yasağı risklerinin azaldığını değerlendirmişti.

O dönemki notta geçmişte müşteri dağılımlarının genelde yüzde 1 seviyesinde kaldığı, son zamanlarda ise yüzde 3'lük payın daha sık görüldüğü, ilerleyen dönemde bu oranın yüzde 5'in üzerine çıkabileceği belirtiliyordu. Bu değerlendirme de yalnızca Bitwise'ın kendi dağılım perspektifi olarak okunmalı.

Düzenleyici tarafındaki gelişmeler de Hougan'ın savını destekleyen bir arka plan olarak sunuldu. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Mart 2026'da token sınıflandırması ve yatırım sözleşmesi yorumlarını yeniden düzenleyeceğini belirtmiş, Temmuz ayında ise zincir üstü tokenize menkul kıymetlerin saklanması ve işlem görmesi için net kurallar oluşturacağını açıklamıştı.

Bu adımlar, kriptonun ayrı bir piyasa olarak bırakılması yerine sermaye piyasası altyapısı içinde ele alınması yönünde bir eğilim olarak yorumlanıyor. Ancak düzenlemenin somut kapsamı ve hızı, yasal sürece, denetim otoritelerinin yorumuna ve ürünlerin yapısına göre değişebilir.

Morgan Stanley Investment Management, 28 Temmuz'da Ethereum Trust ve Solana(SOL) Trust ETP ürünlerini piyasaya sürdü. Şirket, iki ürünün sırasıyla Ethereum ve Solana performansını takip ettiğini açıkladı.

ETP, borsada alınıp satılabilen kayıtlı bir üründür. Kurumsal yatırımcılar açısından doğrudan cüzdan yönetmeden belirli bir varlığın fiyatına maruz kalabilmek erişim kolaylığı sağlıyor; ancak ürün yapısı ve saklama yöntemine bağlı riskler ayrıca değerlendirilmeli.

Hougan söyleşide CLARITY Yasası'nın gecikmesi durumunda bile kripto piyasasının ilerlemeye devam edeceğini düşündüğünü söyledi. Yasanın işleyiş takvimi ve kurumların iç değerlendirmeleri yalnızca Hougan'ın açıklamalarıyla doğrulanabildiğinden, bu kısım onun bakış açısıyla sınırlı tutuluyor.

Türk yatırımcılar için asıl mesele fiyat tahmininden çok dağılım diline dair değişim. Yayınımız daha önce Bitwise CIO'sunun Bitcoin'in kötü haberlere tepkisiz kalmasını piyasa sinyali olarak yorumladığını aktarmıştı. Bu kez aynı isim fiyat tepkisi yerine portföy içindeki payı öne çıkarıyor.

Kripto paralar hâlâ yüksek oynaklığa sahip varlıklar. Bitwise'ın notu da yatırımcıların riski bağımsız olarak değerlendirmesi gerektiğini, paylaşılan verilerin yatırım tavsiyesi ya da gelecekteki performans garantisi anlamına gelmediğini belirtiyor. Hougan'ın yüzde 0 dağılım eleştirisi piyasanın genel bir sonucu değil, Bitwise CIO'sunun kendi dağılım çerçevesi.