Kore'de 10 Trilyon Wonluk Tahvil Kesintisi İhtimali: Citi'den Geldi

Kore hükümetinin, ultra uzun vadeli devlet tahvili faizlerini dengelemek amacıyla bu yılki devlet tahvili ihracını yaklaşık 10 trilyon won azaltabileceği öngörüldü. Bu yıl için planlanan 226 trilyon wonluk devlet tahvili ihracının bir kısmının kesilebileceği ve eylül ayından itibaren ultra uzun vadeli tahvillerin ihraç oranının düşürülebileceği değerlendiriliyor.

Citi(C) ekonomisti Kim Jin-wook, 20'sinde (yerel saatle) yayımladığı raporda Güney Kore Maliye Bakanlığı'nın eylül başına kadar ultra uzun vadeli devlet tahvili faizlerini dengeleyici önlemleri gözden geçirebileceğini öngördüğünü belirtti; bu bilgiyi Yonhap Infomax duyurdu. Citi, gerekçe olarak 30 yıllık devlet tahvili faizinin sert biçimde yükselerek tarihi zirveye ulaşmasını gösterdi.

Ultra uzun vadeli tahviller, vadesi uzun olan devlet tahvillerini ifade ediyor. Vade uzadıkça faiz değişimlerine bağlı fiyat dalgalanmaları büyüyor ve sigorta şirketleri ile emeklilik fonları gibi uzun vadeli yatırımcıların talebine karşı daha hassas hale geliyor.

Citi, 20'sinde yayımladığı raporda hükümetin ek vergi gelirlerini kullanması halinde bu yılki ve gelecek yılki devlet tahvili ihracını azaltabileceğini ve ultra uzun vadeli tahvil oranını da düşürebileceğini öngördü. Bu yılki tahvil ihracının yaklaşık 10 trilyon won azalabileceğini, ultra uzun vadeli tahvil ihracındaki kesintinin fiilen eylülden aralığa kadar gerçekleşebileceğini değerlendirdi.

Hükümetin vergi gelirlerinin beklenenden fazla geldiği dönemlerde planlanandan daha az devlet tahvili ihraç ettiği önceki örnekler de dayanak olarak gösterildi. Citi, hükümetin 2016, 2018 ve 2022 yıllarında vergi gelirleri beklenenden fazla toplandığında planlanan ihracı her seferinde yaklaşık 9 trilyon won azalttığını aktardı.

Devlet tahvili ihracındaki azalma, piyasanın yeni emmesi gereken arzı azaltma etkisi taşıyor. Özellikle ultra uzun vadeli ihraçtaki düşüş uzun vade segmentindeki arz-talep baskısını hafifletebilir; ancak gerçek faiz seyri büyüme, enflasyon beklentisi ve küresel faizler gibi diğer değişkenlerle birlikte şekilleniyor.

Ultra uzun vadeli tahvillerin arz-talep baskısı zaten Güney Kore tahvil piyasasının başlıca gündem maddelerinden biri haline geldi. TokenPost daha önce 30 yıllık devlet tahvili faizinin yüzde 4,582'ye yükselerek 10 yıllıkla arasındaki farkın 34,7 baz puana genişlediğini aktarmıştı.

Son dönemde bütçe tasarısı ve devlet tahvili ihraç limiti etrafındaki öngörüler de sürdü. TokenPost, toplam harcama büyüklüğü ile devlet tahvili ihraç limitinin bu ayın sonunda açıklanacak bütçe tasarısında netleşeceğini duyurmuştu.

Fazla vergi gelirinin kullanım alanı olarak ikinci ek bütçe ve Gelecek Yanıt Fonu'na (미래대응기금) aktarım gündeme geldi. Citi, 20'sinde yayımladığı raporda, Gelecek Yanıt Fonu özel kanununun aralık başında Meclis'ten geçmeden önce dördüncü çeyrek mali harcamalarını öne çekmek amacıyla eylül başında ayrı bir ikinci ek bütçenin önerilebileceğini öngördü.

Citi, yarı iletken sektörü öncülüğündeki kurumlar vergisi gelirlerini gerekçe göstererek ikinci ek bütçe için yaklaşık 25 trilyon wonluk alan bulunduğunu tahmin etti. Ek bütçe oluşturulması ya da fazla vergi gelirinin fona aktarılması durumunda devlet tahvili ihraç büyüklüğü ile vade dağılımının yeniden ayarlanabileceği anlamına geliyor.

Gelecek Yanıt Fonu takvimi de devlet tahvili arz-talep değişkeni olarak öne sürüldü. Hükümet ağustos sonuna kadar Gelecek Yanıt Fonu özel kanun tasarısını Meclis'e sunmayı planlıyor; Citi bu tasarının eylül başında 2027 bütçe tasarısıyla birlikte açıklanabileceğini öngördü.

Gelecek yılki devlet tahvili ihracının da azalabileceği öngörüldü. Citi, 20'sinde yayımladığı raporda gelecek yılki toplam devlet tahvili ihracının 198 trilyon won veya altında kalabileceğini belirtti. Bu rakam, 111 trilyon wonluk itfa ile 87 trilyon wonluk net ihracın toplamına denk geliyor.

Citi, eylül başında açıklanacak bütçe tasarısında toplam harcamayı yaklaşık 850 trilyon won olarak varsaydı. Gelecek yılki toplam ve net ihraç büyüklüğünün netleşmesi için toplam harcama ölçeği, gelir öngörüsü ve borç çevirme (refinansman) miktarının birlikte teyit edilmesi gerekiyor.

Devlet tahvili piyasası, eylül başındaki bütçe tasarısını ve ağustos sonundaki Gelecek Yanıt Fonu özel kanun tasarısının Meclis'e sunulup sunulmayacağını sırasıyla takip edecek. İhraç miktarı ile vadeye göre oran ayarlamasının gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, gerçek bütçe tasarısı ve ihraç planı açıklamalarının ardından netleşecek.