3,5 milyar dolarlık Broadcom(AVGO) finansmanı kiralama modeliyle büyüyor

Broadcom(AVGO) çipli yapay zeka donanımlarında doğrudan satış yerine kiralama ve kredi güçlendirmesini birleştiren bir sermaye piyasası finansman modeline yöneliyor. Resmi açıklamalar ve kamuya açık belgelerde doğrulanan rakamlar 3,5 milyar dolarlık ilk dilim ve 2,9 milyar dolarlık azami garanti (backstop) tutarı.

Şirket, 9 Haziran'da Apollo(APO) ve Blackstone(BX) ile birlikte AI XPV platformunu duyurdu. Platform, Broadcom'un XPU ve ağ çözümlerini kullanarak 2028'e kadar 20 gigavattan fazla yapay zeka işlem kapasitesini desteklemeyi hedefliyor.

İlk 3,5 milyar dolarlık dilim, Anthropic'in 1 gigavatın üzerindeki hesaplama altyapısı genişlemesini finanse ediyor. Yapay zeka modeli geliştiricisi, ihtiyaç duyduğu işlem gücünü doğrudan donanım alımıyla değil, uzun vadeli kiralama ve finansman araçlarıyla sağlıyor.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunulan 10-Q raporuna göre, yatırım ortağı 8 Haziran'da Broadcom tasarımlı özel yapay zeka hızlandırıcılarına dayalı rak satın alma sözleşmesi ile müşteri kiralama sözleşmelerinin bir bölümünü devraldı. Broadcom, müşterinin kiralama yükümlülüklerini beş yıllık dilimler halinde garanti altına alan bir sözleşme imzaladı; azami maruziyet 2,9 milyar dolar olarak açıklandı.

Backstop, müşterinin taahhüt ettiği kira ödemelerini yerine getirememesi durumunda belirli bir aralıkta kredi güçlendirmesi sağlayan bir mekanizma. Bu yapıda yatırımcılar, çip ve rak varlıkları, uzun vadeli kira sözleşmeleri ve kredi güçlendirme koşulları üzerinden fonlama sağlıyor.

Broadcom'un bu yükümlülüğü doğrudan bilanço borcu olarak görmenin zor olmasının nedeni de burada yatıyor. Müşteri donanımı doğrudan satın almak yerine kira ödüyor, yatırım ortağı ise ilgili varlık ve sözleşmeleri bir araya getirerek finansman yapısını kuruyor.

Ancak müşteri kiralamalarında bir aksama yaşanması halinde Broadcom'un backstop yükü piyasanın gündemine gelebilir. Yapay zeka talebi güçlü olsa da uzun vadeli kira sözleşmelerinin kredi kalitesi ve kalan değer değerlendirmesi bu yapının ayrılmaz parçası.

Apollo, ayrı bir açıklamasında ilk 3,5 milyar dolarlık finansman çözümünün birkaç yıla yayılarak devreye alınacağını belirtti. Wells Fargo, BNP Paribas, Citi, UBS, Goldman Sachs(GS), Bank of America(BAC), Bank of America Securities ve Morgan Stanley(MS) da işleme dahil oldu.

Piyasa, işlemin büyüklüğünden çok yapısal değişime tepki verdi. Bank of America(BAC) analizine göre bu finansman aracı 20 gigavat ölçeğine ulaşırsa, 2029'un ortasına kadar öncelikli borç 370 milyar dolara kadar çıkabilir.

Bu rakam şirketin açıkladığı bir veri değil, analist tahmini. Aynı analizin ardından Broadcom(AVGO) hissesi yüzde 5,94 değer kaybederek 392,99 dolardan kapandı.

Yeni ihraç büyüklüğüne dair de bir tahmin öne sürüldü. Aynı analiz, 2027'deki yeni ihraç hacmini 150 milyar dolar civarında öngördü; ancak bu da şirketin kesinleştirip açıkladığı bir fonlama planı değil.

Marvell(MRVL) ile Google(GOOGL) arasındaki yeni özel çip anlaşması da piyasanın izlediği bir diğer değişken. Reuters'in haberine göre Marvell, Google'a 12,18 milyar dolarlık hisse alım hakkı tanıyor ve özel çip geliştirmesini destekliyor.

Reuters aynı haberde, Broadcom'un nisan ayında Google ile yeni nesil yapay zeka rakları için özel yapay zeka çipleri ve bileşen tedariki konusunda uzun vadeli bir anlaşma imzaladığını aktardı. Google'ın özel çip tedarik zincirinin hem Broadcom hem Marvell üzerinden ilerlemesi, rekabet ve iş birliğinin aynı anda öne çıktığı bir tabloyu ortaya koyuyor.

Bu gelişme, yapay zeka veri merkezleri ve yarı iletken finansmanının risk iştahına etkisinin büyüdüğü önceki tabloyla da örtüşüyor. Çip tedarikçilerinin artık yalnızca donanım satmakla kalmayıp müşterinin yatırım ve finansman yapısını birlikte tasarladığı bir aşamaya geçtiği görülüyor.

60 milyar dolar civarında yeni borç finansmanı söylentileri, resmi açıklamalar ve SEC belgelerinde doğrulanan rakamlardan ayrı değerlendirilmeli. Şu an kamuya açık verilerle doğrulanan ana eksen 3,5 milyar dolarlık ilk dilim, 2,9 milyar dolarlık azami backstop maruziyeti ve analistlerin öne sürdüğü 370 milyar dolarlık öncelikli borç tahmini.