HSBC'den Hindistan tahvillerine 3 milyar dolarlık alım

İngiliz merkezli bankacılık grubu HSBC(HSBC) (Hongkong ve Şangay Bankacılık Kurumu), Temmuz ayından bu yana Hindistan hükümetinin çıkardığı devlet tahvillerinden en az 3 milyar dolarlık alım yaptı. Hindistan hükümetinin devlet tahvili yatırımlarına uyguladığı vergi indirimi ile yurt dışında yaşayan Hintlilerden mevduat toplama çabalarının örtüşmesi, yabancı sermayenin Hindistan tahvil piyasasına giriş hızını artırdığı yorumlarına yol açtı.

Kripto Briefing(Crypto Briefing), HSBC'nin Temmuz ayından bu yana Hindistan devlet tahvillerinden en az 3 milyar dolarlık alım yaptığını aktardı. Bu rakam, Economic Times'ın bildirdiği Temmuz ayı Hindistan tahvillerine yönelik yabancı net girişi olan 3 milyar 40 milyon dolarla benzer büyüklükte.

Hindistan hükümeti 6 Haziran'da yayımladığı bir açıklamada, 1 Nisan 2026'dan sonra elde edilecek devlet menkul kıymeti yatırım gelirleri için yabancı portföy yatırımcıları ile yabancı kurumsal yatırımcıların faiz gelirlerini, satış, devir ve itfadan doğan kazançlarını vergiden muaf tuttuğunu duyurdu. Açıklamada ayrıca Tam Erişim Rotası'na (FAR) 15, 30 ve 40 yıl vadeli yeni devlet tahvilleri ile aynı vadelerdeki egemen yeşil tahviller de dahil edildi.

FAR, yabancı yatırımcıların belirli Hindistan devlet tahvillerini genel yatırım limiti sınırlaması olmadan alıp satabildiği bir yatırım kanalı. Hindistan, yabancı sermayenin erişebileceği devlet tahvili yelpazesini genişleterek tahvil piyasasındaki talep tabanını büyütme yoluna gitti.

Vergi değişikliğinin ardından sermaye girişi rakamlara da yansıdı. Haziran'da FAR kapsamındaki tahvillere 418 milyar rupi, yaklaşık 4,4 milyar dolar girdi ve bu aylık bazda tarihi rekor oldu.

Temmuz'da Asya'nın önde gelen tahvil piyasalarının tamamına yönelik yabancı net alımı 2 milyar 30 milyon dolarla dört ayın en zayıf seviyesine geriledi. Aynı dönemde Hindistan tahvillerine 3 milyar 40 milyon dolar girerken, Güney Kore tahvillerine de yaklaşık 600 milyon dolarlık net giriş kaydedildi.

HSBC'nin hamlesi yalnızca tahvil alımıyla sınırlı değil; yurt dışında yaşayan Hintlilerin mevduat yapısıyla da bağlantılı. Bloomberg(Bloomberg), HSBC'nin Hindistan Merkez Bankası (RBI)'nın FCNR(B) kanalını kullanarak yurt dışındaki Hintlilerden yaklaşık 5,5 milyar dolarlık mevduat topladığını bildirdi.

Aynı haberde HSBC'nin, özel yapılandırılmış döviz mevduat ürünlerini desteklemek amacıyla 3,5 milyar dolardan fazla kredi sağladığı aktarıldı. Yapıya göre, 100 bin dolar yatıran bir müşteri en fazla 1 milyon 900 bin dolar borçlanabiliyor.

FCNR(B), Hindistan'da yerleşik olmayan Hintlilerin döviz cinsinden mevduat açabildiği banka hesabı türü. Bankalar açısından döviz mevduatı çekmenin bir yolu olan bu yapı, yatırımcılar açısından ise kaldıraç yoluyla Hindistan faiz oranlarına ve kur hareketlerine maruz kalmayı mümkün kılıyor.

Bu yapının vergi indirimiyle birleşmesi, yatırımcı maliyetini düşüren bir unsur olarak değerlendiriliyor. Yabancı yatırımcıların Hindistan devlet tahvillerinden elde ettiği faiz ve sermaye kazancı üzerindeki vergi yükü azaldığında, aynı faiz seviyesinde bile Hindistan tahvillerinin göreli cazibesine ilişkin hesaplar değişebiliyor.

Ancak kaldıraç yalnızca kazancı değil, kaybı da büyütebilir. Rupi değer kaybına geçerse ya da petrol fiyatları ve küresel faiz oranları dalgalanırsa, yabancı yatırımcıların gerçekleşen getirisi tahvilin nominal faiz oranından farklı seyredebilir.

Reuters(Reuters), 10 Haziran'da yayımladığı bir değerlendirmede Hindistan'ın devlet tahvili vergi kolaylıklarının ve yatırım erişimini genişletmesinin yabancı sermaye girişini teşvik edebileceğini, bunun küresel tahvil endekslerine dahil edilme tartışmalarına da destek verebileceğini belirtti. State Street'te gelişen piyasa tahvilleri ve sistematik tahvil yatırımlarından sorumlu Jennifer Taylor(Jennifer Taylor), "Bu değişimin tahvil fon akışlarında oyunun kurallarını değiştirdiğine inanıyoruz" dedi.

Karşı görüşler de var. Eastspring Investments'ta Asya sabit getirili menkul kıymetler makro ve tema stratejilerinden sorumlu Rong Ren Goh(Rong Ren Goh), "Offshore yatırımcılar için asıl büyük sorun hâlâ döviz kuru" yorumunu yaptı. Vergiden çok kur oynaklığının yabancı tahvil yatırımlarında belirleyici değişken olduğuna dikkat çekildi.

Hindistan tahvil piyasası; vergi indirimi, FAR genişlemesi ve FCNR(B) mevduat toplama çabalarının aynı anda devreye girdiği bir örnek haline geldi. HSBC'nin gerçekleştirdiği asgari alım tutarının, Temmuz ayında Hindistan tahvillerine giren toplam yabancı net sermayeyle benzer büyüklükte olması, büyük yabancı bankaların sermaye yerleştirme kararlarının piyasa hareketlerini açıklayan önemli bir değişken olarak öne çıkabileceğini gösteriyor.