Won'da 68,1 milyar dolarlık NDF talebi: Spot ve svap piyasasına genişletme önerisi

Won'un uluslararasılaşması tartışmasında asıl mesele 'güçlü won' değil, offshore teslimatsız vadeli işlemlerde (NDF) yoğunlaşan işlem talebinin spot döviz ve döviz svap piyasalarına yayılması olmalı, yönünde bir öneri geldi.

Kore Sermaye Piyasası Araştırma Enstitüsü (KCMI), 25'inde yayımladığı 'Won Uluslararasılaşmasının Beklenen Etkileri ve Görevleri: Offshore Won İşlemlerinin Genişletilmesi Ekseninde' başlıklı raporda, won'un uluslararasılaşmasını won işlem ve mutabakat altyapısının iyileştirilmesi ile küresel won likidite tabanının genişletilmesi olarak tanımladı.

Kim Han-su(Kim Han-su) KCMI Kıdemli Araştırmacısı, "Won uluslararasılaşmasının özü 'won'u güçlü kılmak' değil, 'won'u derin ve likit bir para birimi haline getirmek'tir" dedi. Politika hedefinin kur seviyesinde değil, piyasanın genişliği ve derinliğinde aranması gerektiği anlamına geliyor.

Rapora göre küresel piyasada won işlem talebi zaten hatırı sayılır bir büyüklüğe ulaşmış durumda. 2025 yılında dolar/won NDF'nin küresel günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 68,1 milyar dolar (yaklaşık 94 trilyon won) olup, bu rakam spot döviz işlemlerinin iki katına denk geliyor.

Won'un toplam döviz işlemlerinin yaklaşık yüzde 68'i offshore piyasalarda gerçekleşiyor. Rapor, sorunun işlem talebinin yetersizliği değil, won'u fiilen elde tutup fonlayabilecek ve mutabakata bağlayabilecek altyapının yeterli olmaması olduğunu, bu nedenle talebin NDF'ye yığıldığını değerlendiriyor.

NDF, vadede fiilen won teslimatı yapılmadan, anlaşılan kur ile vade kurunun farkının yalnızca dolar üzerinden mahsuplaştırıldığı bir işlem türü. Offshore yatırımcılar ve finans kuruluşları, won'u doğrudan elde tutmanın ya da mutabakata bağlamanın zor olduğu bir ortamda won risklerini NDF ile yönetegeldi.

KCMI, offshore'da won'un fiilen elde tutulup fonlanabileceği ve mutabakata bağlanabileceği koşullar oluşursa mevcut NDF işlem talebinin bir kısmının spot döviz, teslimatlı vadeli işlem, döviz svap ve won kısa vadeli para piyasasına kayabileceğini analiz etti. Bunun yeni bir talep yaratan politika değil, zaten var olan talebin fiili won işlem ve mutabakatına dönüşmesini sağlayan bir düzenleme iyileştirmesi olduğu belirtiliyor.

Kore hükümeti ve Kore Merkez Bankası'nın (BOK) yürüttüğü 24 saat açık yurt içi döviz piyasası ile offshore won mutabakat altyapısının bağlanması çalışması da bu yönde ilerliyor. TokenPost, yurt içi döviz piyasasının 6 Temmuz'dan itibaren haftada 5 gün 24 saat işlem rejimine geçtiğini ve yabancı finans kuruluşları üzerinden won elde tutma, fonlama ve mutabakat yapısının hayata geçirildiğini daha önce bildirmişti.

Ancak yalnızca piyasanın açılmasıyla likiditenin kendiliğinden oluşmayacağı da vurgulandı. Kim, "küresel bankaların ve kurumsal yatırımcıların fiilen katılımı ile piyasa yapıcıların istikrarlı kotasyon sağlaması gerekiyor" dedi.

Piyasa açılsa da gerçek işlem yapan tarafların girmesi ve kotasyonların sürmesi piyasa derinliği yaratıyor. Döviz piyasasında likidite yalnızca işlem saatleriyle değil, alış-satış kotasyonlarının kalınlığı, büyük emirleri karşılayabilme kapasitesi ve gece seansındaki fiyat istikrarıyla da ölçülüyor.

Politika başarısının dolar/won kuru yönüyle değerlendirilmemesi gerektiği de belirtildi. KCMI, won piyasasının genişliği ve derinliğinin işlem hacmi, alış-satış kotasyon farkı, büyük emirlerin fiyat üzerindeki etkisi, gece seansı likiditesi ve küresel finans kuruluşlarının piyasa katılımı ekseninde izlenmesi gerektiğini bildirdi.

Won likiditesinin genişlemesinin won varlıklarının işlem kolaylığını ve yatırım cazibesini artırabileceği olasılığı da gündeme geldi. Ancak Kim, "uluslararasılaşma ile won değerinin yükselişi arasındaki doğrudan ampirik kanıt hâlâ sınırlı" diye ekledi.

Yurt içi kripto para yatırımcıları için de dolar/won kuru, won cinsinden fiyatları yorumlarken bakılan bir gösterge. Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH)'in dolar fiyatı aynı kalsa bile kur hareket ettiğinde yurt içi won bazlı fiyat değişebiliyor.

Rapor, won işlem tabanının genişlemesinin piyasa derinliğindeki iyileşmeyle birlikte bir risk yönetim sistemi gerektirdiğini de belirtti. Küresel finansal şokların won piyasasına daha hızlı yayılabileceği göz önüne alındığında, yurt içi ve offshore işlemlerin birlikte izlenmesi ve piyasa istikrarsızlığı durumunda devreye girecek bir likidite yönetim çerçevesinin de kurulması gerektiği sonucuna varıldı.