4 trilyon dolarlık pazar iddiası: Ethena hisse senedi vadeli işlemlerine giriyor

Merkeziyetsiz stabilcoin protokolü Ethena, kripto para piyasasında yıllardır uyguladığı spot-vadesiz vadeli işlem arbitraj stratejisini hisse senedi vadesiz vadeli işlemleri piyasasına taşıyacağını duyurdu. Şirket, bu adımla birlikte hisse senedi vadesiz vadeli işlemlerinde teorik potansiyel açık pozisyon büyüklüğünün '4 trilyon dolara' kadar çıkabileceğini öne sürdü.

Ethena, 28'inde (yerel saatle) resmi X hesabından yaptığı paylaşımda, mevcut stratejisinin temelini spot varlık elde tutma ile vadesiz vadeli işlemlerde açığa satış pozisyonunun birleşiminden oluşturduğunu açıkladı. Vadesiz vadeli işlem piyasasında long pozisyonların short pozisyonlara ödediği 'fonlama oranı', stratejinin ana gelir kaynağı olarak kullanılıyor.

Şirket, bu yöntemle yürüttüğü kripto arbitraj tahsisatının geçmişteki zirve noktasında 8 milyar doları aştığını belirtti. Ethena'nın hisse senedi vadesiz vadeli işlemler piyasasını gündeme getirmesi, aynı yapıyı farklı bir varlık sınıfına yaymaya yönelik bir girişim olarak öne çıkıyor.

Ethena, kripto para vadesiz vadeli işlemlerinin geçmişteki yayılma oranını referans alarak, hisse senedi vadesiz vadeli işlemlerinde teorik potansiyel açık pozisyonun yaklaşık 4 trilyon dolara ulaşabileceğini savundu. Şirkete göre bu büyüklük, mevcut kripto arbitraj tahsisatı zirvesinin çok üzerinde olabilir.

Mevcut piyasa büyüklüğü ise henüz başlangıç aşamasında seyrediyor. Ethena, 11 Ağustos itibarıyla toplam hisse senedi vadesiz vadeli işlem açık pozisyonunun 6,2 milyar dolar olduğunu paylaştı.

20 Mayıs - 11 Ağustos döneminde Hyperliquid ve Binance borsalarındaki hisse senedi vadesiz vadeli işlemlerin yıllıklandırılmış ortalama fonlama oranları sırasıyla yüzde 14 ve yüzde 17,5 olarak kaydedildi. Aynı dönemde Bitcoin(BTC) fonlama oranı ise yüzde 4,1 seviyesinde gerçekleşti.

Vadesiz vadeli işlemler, belirli bir vade tarihi olmadan işlem gören türev ürünlerdir. Spot fiyat ile vadeli işlem fiyatı arasındaki farkı azaltmak amacıyla long ve short pozisyonlar arasında fonlama oranı el değiştiriyor; bu oran işletme geliri ya da maliyeti olarak yansıyabiliyor.

Ethena, hisse senedi vadesiz vadeli işlemlerindeki fonlama oranı priminin kripto para fonlama oranlarıyla neredeyse hiçbir korelasyon göstermediğini değerlendirdi. Bu da hisse senedi vadesiz vadeli işlemleri piyasası büyüdükçe, şu ana kadar kripto teminatı ve vadesiz vadeli işlem short pozisyonlarında yoğunlaşan operasyon kapsamının farklı varlık sınıflarına yayılabileceği anlamına geliyor.

Bu girişim, kripto para borsalarının geleneksel finansal varlık fiyatlarına dayalı türev ürünleri artırma eğilimiyle örtüşüyor. TokenPost daha önce, Binance'in geleneksel finansla bağlantılı vadesiz vadeli işlem hacminin son bir ayda BTCUSDT vadesiz vadeli işlem hacminin yaklaşık iki katı seviyesinde kaydedildiğini aktarmıştı.

Hisse senedi vadesiz vadeli işlemler genellikle hisse senedi, borsa yatırım fonu(ETF) ve emtia gibi geleneksel varlıkların fiyatını kripto para piyasasındaki vadesiz vadeli işlem yapısıyla işlem gören ürünler olarak tanımlanıyor. Teminat ve kâr-zarar hesaplamalarında Tether(USDT) gibi stabilcoinler kullanılıyor.

Ethena'nın dokümantasyonuna göre USDe, teminat varlıkları ile vadeli işlem short pozisyonlarını birleştiren 'delta-nötr' bir yapı kullanıyor. TokenPost daha önce USDe'nin kurumsal kullanım alanlarının kredi tahsisatına kadar genişlediği örnekleri haber yapmıştı.

Ancak vadesiz vadeli işlem tabanlı getiri, sabit bir gelir değil. Ethena'nın dokümantasyonu, türev ürün pozisyonlarını kullanan yapının fonlama oranı riskine açık olduğunu belirtiyor.

Fonlama oranının uzun süre negatif seyretmesi durumunda, protokol gelir elde etmek yerine maliyet üstlenebilir. Spot varlık elde tutma ile vadeli işlem açığa satış pozisyonu fiyat riskini azaltmak için kullanılsa da, fonlama oranı, karşı taraf ve takas yapısına bağlı riskler devam ediyor.

Ethena, mevcut hedge yürütme, tezgah üstü (OTC) takas ve kademeli erişim altyapısını kullanarak stratejisini hisse senedi vadesiz vadeli işlemler piyasasına genişleteceğini açıkladı. Şirket, gerçek tahsisat büyüklüğünü, kapsama alınacak hisseleri ve uygulama zamanlamasını ise henüz paylaşmadı.