3 milyar dolarlık Stellar RWA'sında DeFi kullanımı 200 milyon dolarda kaldı

Stellar(XLM) ağında gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyon hacmi temmuzda 3 milyar doları aştı, ancak bu varlıkların merkeziyetsiz finansta (DeFi) fiilen kullanılan kısmı 200 milyon dolar seviyesinde kaldı. İhraç hacmi hızla büyürken, teminat ve kredi işlemlerine yönelen zincir üstü kullanımın hâlâ sınırlı olduğu görülüyor.

RedStone, 26'sında (yerel saatle) yayımladığı raporda Stellar'daki RWA hacminin ocak ayında yaklaşık 785 milyon dolardan temmuzda 3 milyar doların üzerine çıktığını belirtti. Aynı raporda Stellar'ın toplam kilitli DeFi değerinin (TVL) 259,13 milyon dolar olduğu aktarıldı.

Aradaki fark, kredi piyasasında daha belirgin hale geliyor. Stellar'ın başlıca kredi protokolü 'Blend'de 127 milyon dolar tutarında varlık kilitliyken, RWA'ları teminat olarak kabul eden havuzlara giren tutar sadece 2 milyon dolarının biraz üzerinde kaldı.

Bu durum, zincir üzerinde ihraç edilen bir RWA'nın otomatik olarak DeFi teminatına ya da likit bir varlığa dönüşmediği anlamına geliyor. Tokenize edilen varlığın toplam büyüklüğü ile gerçek kredi ve teminat piyasalarında kullanılan tutar, birbirinden farklı göstergeler olarak değerlendiriliyor.

Büyümenin büyük bölümünü belirli ürünler sürüklüyor. RedStone'un derlemesine göre Spiko'nun hazine bonosu (T-bill) para piyasası fonu 536 milyon dolara, Ondo'nun USDY varlığı 533 milyon doların üzerine, VuMe Bond 2030 ise 500 milyon dolara ulaştı.

Varlık yönetimi şirketi Amundi ile Spiko'nun birlikte oluşturduğu gecelik (overnight) swap fonu da büyümenin önemli kaynaklarından biri olarak öne çıktı. Digital Today, bu fonun büyüklüğünün 713 milyon dolara ulaştığını aktardı.

RWA, devlet tahvili, fon payı, altın ve kredi varlığı gibi gerçek dünyadaki varlıkların blok zincirinde ihraç edilmesini veya devredilmesini sağlayan tokenize varlıkları tanımlıyor. Ancak ihraç hacmi, elde tutulan miktar, işlem hacmi ve DeFi'ye yatırılan tutar birbirinden farklı aşamaları gösteren göstergeler.

Asıl sorun, fiyatlamada ortaya çıkıyor. Devlet tahvili, kredi fonu ve para piyasası fonu payları, kripto paralar gibi günün 24 saati aynı şekilde işlem görmüyor.

Kredi protokollerinin, teminat değeri düştüğünde anında tasfiye yapabilmesi gerekiyor. Ancak geleneksel finansal ürünlere dayanan RWA'larda takas süresi, geri alım koşulları ve dayanak varlığın değerleme yöntemi birbirinden farklı olduğu için bu varlıkları doğrudan zincir üstü kredi piyasasına uyarlamak kolay değil.

RedStone, Stellar'ın 'SEP-40' oracle standardının bu sorunu azaltan bir mekanizma olduğunu açıkladı. 'SEP-40', Stellar akıllı kontratlarının fiyat verisini aynı yöntemle okumasını sağlayan bir standart.

RedStone, Stellar'da RWA, tokenize altın, tahvil benzeri varlıklar ve para piyasası fonları için fiyat beslemesi sağlıyor. Digital Today, Stellar'da şu anda RedStone'un 55 adet 'SEP-40' fiyat beslemesinin aktif olduğunu bildirdi.

TokenPost daha önce de Stellar'da RWA'ların teminat olarak kullanılabilmesi için fiyat altyapısının genişlediğini aktarmıştı. O dönemde de ihraç hacmi ile DeFi'de fiilen kullanılan tutar arasındaki fark tartışma konusuydu.

Bu fark yalnızca Stellar'a özgü bir durum değil. TokenPost daha önce tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları piyasası büyürken DeFi'ye yatırılan oranın sınırlı kaldığına dair bir analiz paylaşmıştı. RWA piyasası büyüse bile kredi, teminat ve tasfiye altyapısı birlikte kurulmadıkça fiili kullanım oranının düşük kalabileceği belirtiliyordu.

ABD Merkezi Menkul Kıymetler Saklama ve Takas Kurumu (DTCC), DTC bünyesinde saklanan varlıklara yönelik tokenizasyon hizmetini Stellar ağıyla bağlantılı hale getirmeyi planladığını açıkladı. Taraflar, DTC'de tokenize edilen varlıkların 2027'nin ilk yarısından itibaren Stellar üzerinde kullanılabilir hale gelmesini hedefliyor.

Şu ana kadar doğrulanan veriler, Stellar'daki RWA ihracının büyüdüğünü ve DeFi'de kullanılan tutarla arasındaki farkın sürdüğünü aynı anda gösteriyor. Bir sonraki aşama, ihraç hacminden çok fiyat beslemesi, likidite ve tasfiye standartlarının gerçek kredi piyasasında ne ölçüde işlediğine bağlı.