64 milyar dolarlık won bazlı stablecoin talebi kur kanalını gündeme getirdi

Dolar bazlı stablecoin talebi arttıkça won gibi dolar dışı para birimlerinin değer kaybı baskısıyla karşılaşabileceğine dair bir analiz Kore Merkez Bankası'ndan geldi. Won ile dolar stablecoin'leri arasındaki doğrudan işlemler yaygınlaştığında, kripto varlık piyasasındaki alım baskısının döviz piyasasına taşınabileceği belirtildi.

Kore Merkez Bankası, 3'ünde yayımladığı 'Dolar Stablecoin'ler ve Döviz Piyasası Arasındaki Bağlantı: Küresel Borsaların Rolü' başlıklı notta, Binance'in yerel para birimleri ile dolar stablecoin'leri arasındaki doğrudan işlem örneklerini inceledi. Analiz, 2019-2025 döneminde borsalar arası fiyat verisine ulaşılabilen 12 para birimini kapsadı.

Araştırmanın odağında işlem yapısı var. Yatırımcı yerel parayla Tether(USDT) veya USD Coin(USDC) gibi dolar stablecoin'lerini doğrudan satın aldığında, işlemin karşı tarafındaki küresel aracı kurum elindeki yerel para pozisyonunu döviz piyasasında dengeleyebiliyor.

Bu süreçte stablecoin talebi dolar alım talebine dönüşebiliyor. Yerel parayı satıp dolar alan işlemler arttıkça ilgili para biriminde değer kaybı baskısı oluşuyor.

Kore Merkez Bankası'nın analizine göre, Binance belirli bir yerel para ile dolar stablecoin işlemini desteklemeye başladıktan sonra o piyasadaki stablecoin primi 0,33-0,38 puan geriledi. TokenPost daha önce stablecoin priminin daralması ve kur bağlantısının güçlenmesi eğilimini aktarmıştı.

Primin gerilemesi, yerel borsa ile küresel borsa arasındaki fiyat farkının azaldığı anlamına geliyor. Fiyat farkı daralırken stablecoin talebindeki şokun kur üzerine yansıması için bir kanal da açılmış oluyor.

Stablecoin primi, aynı dolar değerine sahip varlığın spot kur bazına göre daha pahalıya işlem görme derecesini ifade ediyor. Doğrudan işlem çifti yoksa talep artışı yalnızca fiyat farkının büyümesiyle sonuçlanıyor; doğrudan işlem çifti oluştuğunda ise aracı kurumun döviz piyasasındaki işlemleri üzerinden kur ile bağlantı kurulabiliyor.

Won, bu kanalın henüz belirgin şekilde işlemediği para birimlerinden biri olarak sınıflandırıldı. Binance'te won ile dolar stablecoin'leri arasında doğrudan işlem desteklenmiyor.

Kore Merkez Bankası, işlem desteği bulunmayan para birimlerinde stablecoin talep baskısının esas olarak prim genişlemesi şeklinde ortaya çıktığını, kur etkisinin ise sınırlı kaldığını değerlendirdi. Yerel borsadaki fiyat farkının döviz piyasasına doğrudan yansımadığı anlamına geliyor bu.

Yurt içi piyasadaki talep küçük değil. Chainalysis, Temmuz 2024-Haziran 2025 döneminde (12 ay) Güney Kore'de won ile satın alınan stablecoin hacminin 64 milyar dolara (yaklaşık 86 trilyon won) ulaştığını açıkladı.

Bu rakam, yurt içi won piyasasında stablecoin talebinin ciddi bir büyüklüğe ulaştığını gösteriyor. Won bazlı doğrudan işlem çiftlerinin sınırlı olduğu koşullarda bile stablecoin talebi yurt içi kripto varlık piyasasında hatırı sayılır bir hacme ulaşmış durumda.

Kore Merkez Bankası, yurt içi kripto varlık piyasasında kurumsal ve yabancı yatırımcı katılımı genişlerse piyasa yapısının değişebileceğine dikkat çekti. Dolar stablecoin işlemleri won döviz piyasasıyla daha doğrudan bağlantılı hale gelirse, bugüne kadar yurt içi borsa fiyat farkında kalan baskının kur kanalına taşınabileceği belirtildi.

Yurt dışında büyük borsaların yerel para birimlerini stablecoin'lerle doğrudan bağladığı örnekler artıyor. TokenPost daha önce Coinbase(COIN)'in Brezilya reali ile USD Coin(USDC) doğrudan işlemine izin verdiğini duyurmuştu.

Politika gündemi de döviz piyasası tarafına genişledi. Kore Merkez Bankası, dijital varlık düzenlemelerinin yanı sıra won'un uluslararasılaşması ve döviz piyasası likiditesinin artırılmasının bir arada değerlendirilmesi gerektiğini belirtti.

Stablecoin'ler yalnızca kripto varlık piyasası içinde bir ödeme aracı olmakla kalmıyor; işlem yapısına bağlı olarak won ile dolar arz-talebini birbirine bağlayan bir kanala dönüşebiliyor. Kore Merkez Bankası'nın analizi, doğrudan işlem çifti desteğinin olup olmamasının stablecoin primi ile kur aktarım kanalını ayıran temel koşul olduğunu ortaya koydu.