Raoul Pal: Layer1'in değeri nakit akışından çok altyapısında

Raoul Pal(Raoul Pal), Global Macro Investor'ın kurucusu ve CEO'su, Layer1 blok zincirlerinin değerinin nakit akışından çok, bu ağların üzerinde güvence altına alınan ekonomik faaliyette yattığını savundu.

MarsBit'in haberine göre, Pal 6'sında Türkiye saatiyle 07.49 itibarıyla Layer1 değerleme yöntemine değinirken Ethereum(ETH) örneğini kullandı. Pal, Ethereum durursa üzerindeki stabilcoinlerin, merkeziyetsiz finansın (DeFi), Layer2 çözümlerinin ve değiştirilemez token'ların (NFT) da aynı anda etkileneceğini öne sürdü.

Bu görüşün özünde indirgenmiş nakit akışı (DCF) modeline yönelik bir itiraz var. DCF, bir şirketin gelecekteki nakit akışlarını bugünkü değere çeviren geleneksel bir finans değerleme yöntemi. Pal'a göre Layer1'i bir şirket gibi görüp yalnızca işlem ücretleri veya nakit akışıyla değerlendirmek doğru değil; asıl bakılması gereken zincirin doğrudan kazandığı para değil, zincirin koruduğu varlıklar ve faaliyetler.

MarsBit, Pal'ın Layer1'i bir sonraki ekonomik faaliyetin üzerine inşa edildiği temel altyapı olarak tanımladığını aktardı. Buna göre Ethereum gibi ağlar tek bir şirket değil, üzerinde işleyen tüm ekonomik faaliyetle bütünleşik bir yapı. Pal, Ethereum'un devre dışı kalması durumunda ortadan kalkacak olanın tek bir şirket olmayacağını, Layer2, DeFi ve stabilcoin piyasasının önemli bir kısmının aynı anda etkileneceğini belirtti.

Bu açıklama, Layer1 değerleme tartışmasının güncel bir uzantısı niteliğinde. Piyasada uzun süredir Bitcoin(BTC) değer saklama aracı, Ethereum ve Solana(SOL) gibi akıllı sözleşme platformları ise altyapı niteliğinde varlıklar olarak ayrıştırılıyor. Pal'ın görüşü bu ayrımı bir adım öteye taşıyarak Layer1'i ödeme, DeFi, tokenleştirilmiş varlıklar ve uygulamaları işleyen temel bir ağ olarak görülmesi gerektiğini savunuyor.

Ancak bu bakış açısı doğrudan bir fiyat tahminine veya yatırım tavsiyesine dönüşmüyor. Layer1'in çok sayıda faaliyeti güvence altına alması, ilgili token'ın değerinin aynı oranda bunu yansıtacağı anlamına gelmiyor; bu ikisi ayrı meseleler. Layer2 faaliyet hacmi ile Ethereum ana ağına dönen işlem ücreti akışı da gaz fiyatları, veri yayınlama yöntemi ve kullanıcı erişim noktalarına göre değişebiliyor.

Pal, Layer1'in geliştiricileri, sermayeyi, varlıkları ve işlem hızını çekmesinin arkasındaki nedenin biriken bilgi yoğunluğu olduğunu söyledi. Özellikle Ethereum'u geliştirici tabanı, programlanabilirliği ve olgun ekosistemiyle örnek olarak gösterdi. Bu yaklaşım, salt işlem ücreti gelirinden çok ağ etkisini ve ekosistem büyüklüğünü öne çıkaran bir değerleme biçimi.

Sonuç olarak bu açıklamalar, Layer1'in bir şirket hissesi gibi mi değerlendirilmesi gerektiği, yoksa dijital ekonominin temel ağı olarak mı görülmesi gerektiği tartışmasında toplanıyor. Pal ikinci görüşe ağırlık verirken, bu değerleme çerçevesinin piyasa fiyatına nasıl yansıyacağı ayrı bir soru olarak duruyor.