501 milyar wonluk anlaşmayla Doosan Fuel Cell(336260) hedefi 58.000 won'a çıktı

Doosan Fuel Cell(336260)'in ABD'deki veri merkezleri için imzaladığı 501,4 milyar won değerindeki yakıt hücresi tedarik anlaşması, NH Investment & Securities'in hisse için yatırım görüşünü ve hedef fiyatını yükseltmesine yol açtı. Kurum, hisse görüşünü 'tut'tan 'al'a çıkarırken hedef fiyatı 34.000 won'dan 58.000 won'a revize etti.

NH Investment & Securities, 7'sinde (yerel saatle) yayımladığı raporda Doosan Fuel Cell(336260) için değerlendirmesini güncelledi. Kurumun analisti Jung Yeon-seung (정연승), "ABD veri merkezlerinin ana güç kaynağı olarak yakıt hücresi siparişi almamız, orta ve uzun vadeli büyüme belirsizliğini azalttı" dedi. Bu açıklama, şirketin ABD pazarındaki konumunun önceki değerlendirmelere göre daha güçlü görüldüğünü ortaya koyuyor.

Doosan Fuel Cell, 2'sinde (yerel saatle) ABD'deki grup şirketi HyAxiom'a 501,4 milyar won değerinde fosforik asit yakıt hücresi (PAFC) tedarik edeceğini duyurmuştu. Sözleşme, 1 Eylül 2026 ile 20 Nisan 2028 arasındaki dönemi kapsıyor.

Şirket, Jeonbuk Iksan fabrikasında üretilecek yakıt hücrelerini bu yılın ikinci yarısından 2028'in ilk yarısına kadar kademeli olarak teslim edeceğini açıkladı. Doosan'ın ABD'deki iştiraki olan HyAxiom, üretilen yakıt hücrelerini ülkedeki veri merkezlerine ulaştırma görevini üstleniyor.

Anlaşma, Doosan Fuel Cell'in ABD veri merkezi elektrik pazarına girdiği ilk örnek olarak öne çıkıyor. Nihai müşteri, kurulum bölgesi ve toplam tedarik kapasitesi henüz açıklanmadı.

Analist Jung, sipariş tutarından yola çıkarak tedarik kapasitesini yaklaşık 140 megavat (MW) olarak hesapladı. Kendisi, "mutlak tedarik ölçeği dikkate alındığında, bu kapasitenin veri merkezlerinde yedek güç yerine ana elektrik kaynağı olarak kullanılma ihtimali yüksek" yorumunu yaptı.

Fosforik asit yakıt hücresi, hidrojen ve oksijenin elektrokimyasal reaksiyonuyla elektrik üreten bir santral türü. Veri merkezlerinde, şebeke bağlantısındaki gecikmeler veya artan elektrik talebine karşı sahada kurulan üretim çözümü olarak değerlendiriliyor.

Yapay zeka veri merkezlerinin sunucu ve soğutma sistemlerini kesintisiz çalıştırması gerektiğinden, elektrik tedarikinin zamanlaması projelerin takvimiyle doğrudan bağlantılı hale geliyor. Rystad Energy'nin analizine göre veri merkezi yakıt hücresi pazarının 2030'da yaklaşık 30 milyar dolara ulaşabileceği öngörüsü de bu elektrik darboğazını arka plan olarak gösteriyor.

Jung, "bu sipariş, SOFC'ye (katı oksit yakıt hücresi) kıyasla üretim verimliliği daha düşük olan fosforik asit yakıt hücrelerinin de ABD veri merkezi elektrik pazarına girebileceğini gösterdi" değerlendirmesini yaptı. Rapora göre, ABD'deki sahada üretim talebinin fosforik asit yakıt hücresi siparişlerine dönüşebileceği öngörülüyor.

NH Investment & Securities, Doosan Fuel Cell'in şu ana kadar aldığı siparişlerle yıllık 250 MW'nin üzerinde yakıt hücresi üretim hacmi sağladığını belirtti. Jung, gelecek yıl için satış gelirini 882,1 milyar won olarak öngördüğünü belirterek fosforik asit yakıt hücresi üretim kapasitesinin yıllık 350 MW'ye çıkarılmasının planlandığını aktardı.

Hedef fiyattaki bu yükseliş, geçtiğimiz temmuz ayındaki değerlendirmeyle tezat oluşturuyor. TokenPost daha önce, sipariş gecikmeleri ve kalite sorunları nedeniyle NH Investment & Securities'in Doosan Fuel Cell hedef fiyatını düşürdüğü gelişmeyi aktarmıştı.

Ancak bu yılki finansal baskı sürüyor. Jung, önceden teslim edilen yakıt hücrelerinin yığın (stack) değişim maliyetleri, düşük kapasite kullanım oranına bağlı yıllık faaliyet zararı ve artan işletme sermayesi ihtiyacının bu yıl için finansal yük oluşturduğunu belirtti.

Rapor, gelecek yıldan itibaren üretim hacminin belirgin şekilde artmasıyla sabit maliyet baskısının hafifleyebileceğini ve faaliyet kârına geçişin mümkün olabileceğini öngördü. Bu değerlendirme, aracı kurumun şirket değeri analizine dayanıyor ve gerçek hisse fiyatı hareketini garanti etmiyor.

Bu gelişmenin asıl önemi, hedef fiyat revizyonundan çok, ABD veri merkezlerindeki elektrik talebinin Güney Koreli bir yakıt hücresi üreticisinin siparişine dönüşmüş olması. Alınan siparişin fiili teslimatı ve satışlara yansıması ise sözleşme süresi boyunca kademeli olarak takip edilecek bir konu.