Japonya, yeni korumak için 87,8 milyar dolarlık tahvil sattı; etkisi sadece 2 hafta sürdü

Japonya, geçtiğimiz Temmuz ayı sonunda yen'i korumak için tarihinin en büyük müdahalesine giderken, elindeki ABD hazine tahvillerinin büyük bölümünü satarak müdahale için gereken kaynağı sağladığı ortaya çıktı. Ülkenin yabancı menkul kıymet varlıkları, Temmuz sonu ile Ağustos sonu arasında 87,8 milyar dolar azaldı.

Japonya Maliye Bakanlığı'nın açıklamasına göre, yen müdahalesinin toplam tutarı geçen ayın 26'sına kadar 15,4 trilyon yene (yaklaşık 98,6 milyar dolar) ulaştı. Müdahale tutarı ile tahvil varlığındaki azalışın birbirine yakın çıkması, satılan tahvillerin fiilen müdahalenin finansman kaynağı olduğunu gösteriyor.

Bu müdahale, 31 Temmuz'da ABD ile eş güdümlü şekilde gerçekleştirildi. ABD ve Japonya'nın döviz piyasasına ortak müdahalesi 1998'den bu yana ilk kez yaşandı.

Müdahalenin ardından yen, dolar karşısında 160,39 yen seviyesinden 155,30 yene, ardından 154,50 yene kadar değer kazandı ve bu seviyeyi korudu.

Ancak müdahalenin etkisi yaklaşık 2 hafta ile sınırlı kaldı; bu bilgiyi ZeroHedge aktardı. Yen'in zayıflamasının temel nedeni olan ABD-Japonya faiz farkı hâlâ ortadan kalkmış değil. Yen'in 160 yen bandında bir destek seviyesi oluşturmasının ardından piyasanın ilgisi Japonya Merkez Bankası'nın faiz sinyallerine kaydı ve piyasa, Eylül ayında bir faiz artışı ihtimalini fiyatlıyor.

Japonya, dünyanın en büyük ABD tahvili sahibi ülke konumunda. Yen'i korumak için ABD ile yürütülen eş güdümün, Japonya üzerindeki tahvil satış baskısını hafifleten bir mekanizma olarak yorumlandığı biliniyor; ancak bu veriler, gerçekte büyük çaplı bir satışın yaşandığını ortaya koydu. Japonya'nın elindeki tahvilleri toplu şekilde satması, tahvil fiyatlarını düşürüp faizleri yükseltebileceğinden, zaten yüksek seyreden ABD uzun vadeli faizlerine ek baskı oluşturabileceği yönünde endişeler sürekli dile getiriliyor.

Sorun, bu tablonun her iki ülke için de rahatsız edici olması. Japonya, yen'i korumak için dolara ihtiyaç duyuyor ve bu doları temin etmenin en kolay yolu elindeki tahvilleri satmak. Öte yandan ABD Hazinesi, tahvil getirilerindeki yükselişi baskılamaya çalışıyor; bu nedenle müttefikinin büyük çaplı satışından da pek memnun değil.

Japonya'nın tahvil satışında neden özellikle vadesi 5 yıl ve altındaki kısa vadeli kağıtlara yöneldiği de bu süreçte netlik kazandı. TD Securities Asya-Pasifik faiz stratejisti Prashant Newnaha(Prashant Newnaha), "Amaç, yüksek likiditeden yararlanırken ABD'nin uzun vadeli tahvil getirileri üzerindeki etkiyi asgariye indirmekti" dedi. Bu da kısa vadeli kağıtların satılmasının piyasada görece daha az şok yarattığı anlamına geliyor.

Macquarie stratejisti Gareth Berry(Gareth Berry) da kısa vadeli tahvil satışının, "ABD'nin görece daha az rahatsız olabileceği bir strateji" olduğunu değerlendirdi.

Kısa vadeli tahviller genellikle vadesi kısa olduğu için ihraç hacmi yüksek ve piyasa katılımcıları da çeşitlilik gösteriyor; bu nedenle büyük çaplı satışlarda dahi fiyat dalgalanması görece sınırlı kalıyor. Buna karşın 10 yıl ve üzeri uzun vadeli tahvillerde elinde tutan taraf sayısı sınırlı ve işlem hacmi de görece düşük olduğundan, aynı büyüklükteki bir satış getiriler üzerinde daha büyük bir şoka yol açabiliyor.

Japonya'nın ek müdahale için elindeki imkanlar hâlâ mevcut. Ağustos sonu itibarıyla döviz rezervleri 995 milyar dolar olarak kaydedildi. Bir önceki aya göre 94,6 milyar dolar azalmış olsa da, bu rezervin yaklaşık yüzde 70'i hâlâ tahvillerden oluşuyor.

Japonya Maliye Bakanı Katayama Satsuki(Katayama Satsuki), 'FIMA repo penceresi' (yabancı ve uluslararası para otoriteleri için geri alım anlaşması mekanizması) aracılığıyla günlük en fazla 60 milyar dolar ek kaynak sağlanabileceğini belirtti. Bu mekanizma, yabancı merkez bankalarının ve uluslararası para otoritelerinin ABD Merkez Bankası (Fed) nezdindeki hesaplarında tuttukları tahvilleri teminat göstererek dolar borçlanabildiği bir geri alım anlaşması aracı; açık piyasada tahvil satmadan geçici olarak dolar likiditesi sağlayabilmesiyle öne çıkıyor. Pandemi döneminde devreye alınan bu pencere, bugüne kadar fiilen kullanılmadı.

Japan Research Institute ekonomisti Akira Nishimura(Akira Nishimura), "ABD Hazine Bakanı Scott Bessent(Scott Bessent) tahvil piyasasının istikrarını sürekli vurguladığından, Japonya'nın ek tahvil satışı içeren bir müdahalesi ABD tarafından siyasi baskıyla karşılaşabilir" dedi. Döviz rezervi yeterli olsa da, ABD'nin tepkisinin sonraki müdahalenin kapsamını belirleyebileceği anlamına geliyor.

ABD Hazinesi, tahvil getirilerindeki yükselişi frenlemek amacıyla 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli nominal tahvillerde likidite destekli geri alım (buyback) hacmini seferde 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardı. Bu uygulama 4 Kasım'a kadar yaklaşık 2 ay boyunca geçerli olacak.