%1,6815: Çin tahvili faizi, Gave'in 'şokta Çin' açıklamasıyla gündemde

Çin'in 10 yıllık devlet tahvili getirisi %1,6815 seviyesinde ölçülürken, piyasada bir 'şok' yaşanması halinde ABD tahvilleri yerine Çin varlıklarının koruma sağlayabileceği görüşü öne çıktı. Aynı gün ABD'nin 10 yıllık tahvil getirisi %4,785'e ulaştı; iki ülke arasındaki fark 3,1035 puana çıktı.

Gavekal'ın kurucu ortaklarından Louis-Vincent Gave(Louis-Vincent Gave), 8'inde (yerel saatle) Makao'da düzenlenen Fortune Liderler Forumu'nda normal dönem ile şok dönemi için farklı varlık dağılımı yapılması gerektiğini söyledi. Fortune bu açıklamayı aktardı.

Gave, forumda şunları söyledi: "İşler yolunda giderken ABD'de yatırım yapmak isterim ama işlerin kötüye gittiği yüzde 10'luk zaman diliminde Çin'de olmak isterim." Bu ifade, Çin varlıklarına genel bir iyimserlikten çok, kriz dönemlerinde varlıklar arasındaki korelasyonun gözetilmesi gerektiği mantığına dayanıyor.

Çin Tahvil Bilgi Ağı'nın (ChinaBond) verilerine göre 8 Eylül'de Çin'in 10 yıllık tahvil getirisi %1,6815 oldu. Aynı gün ABD'nin 10 yıllık getirisi %4,785 olarak kaydedildi; bu da Çin'in ABD'nin 3,1035 puan altında kaldığı anlamına geliyor.

Yalnızca getiriye bakıldığında Çin tahvillerinin yatırım cazibesi ABD'ninkinden düşük kalıyor. Gave'in savunduğu görüş, normal dönemdeki faiz kazancı değil, piyasada şok yaşandığında diğer varlıklarla birlikte sert dalgalanmama kabiliyeti üzerine kurulu.

ABD tahvillerindeki baskıya ilişkin Reuters, mali genişleme ve tahvil ihracındaki artışın ABD tahvil piyasasına yük getirebileceğini aktardı. ABD 10 yıllık getirisinin %5'e yaklaşmasıyla birlikte artan tahvil ihracının piyasada baskı oluşturabileceği yorumu yapıldı.

ABD Hazinesi'nin 'Debt to the Penny' verilerine göre 17 Haziran itibarıyla ABD'nin toplam kamu borcu 39.283.052.266.270,91 dolara (yaklaşık 39,28 trilyon dolar) ulaştı. Piyasada sık dile getirilen 40 trilyon dolarlık rakamın, bu verinin yuvarlanmış hali olduğu değerlendiriliyor.

ABD tahvillerine yönelik piyasa yorumları birbirinden farklı. Reuters'in aktardığına göre bazı piyasa katılımcıları yapay zeka yatırımlarının ve reel talebin yüksek faizleri desteklediğini düşünürken, diğer kesim yüksek faiz ve mali genişlemenin baskıyı artırabileceğini belirtiyor.

Çin tahvillerinin alternatif olarak gündeme gelmesi bu sefer ilk değil. Reuters, İran savaşının ardından küresel varlık yöneticilerinin Batı piyasalarıyla düşük korelasyonu gerekçe göstererek Çin tahvillerini portföylerine eklediğini bildirdi.

Çin tahvillerinin güçlü yanları arasında düşük enflasyon baskısı, gevşek para politikası ve Çin'deki yüksek tasarruf oranı sayılıyor. Bu durum, yüksek getiriden çok diğer piyasalarla aynı anda düşmeme ihtimaline yönelik bir talep oluştuğuna işaret ediyor.

Çin ekonomisinin zayıf yönleri de aynı anda görülüyor. Gave, Çin'in büyüme, perakende satış ve yatırım tarafındaki zayıflığı kabul ederken, Çin varlıkları için en kritik değişkenin yeniden 'güven' tesis edilmesi olduğunu belirtti.

Sermaye kontrolleri de bir kısıt olarak duruyor. Çin tahvillerine erişen yabancı yatırımcılar, likidite ve fon transferi açısından ABD tahvili yatırımcılarından farklı riskler üstleniyor.

İki ülkenin tahvil sahiplik akışı da farklılaştı. ABD Hazinesi verilerine göre Haziran sonunda Çin anakarasının elindeki ABD tahvili tutarı 633,4 milyar dolara geriledi; bu rakam Mayıs'taki 659,3 milyar dolardan daha düşük.

Çin tahvillerine yönelik bu yeniden değerlendirme, Çin ekonomisine dair genel bir iyimserlikten ayrı tutuluyor. Düşük getiri ve sermaye kontrolü gibi yükler bulunduğundan, kur, politika müdahalesi ve jeopolitik şok ihtimalinin birlikte değerlendirilmesi gerektiği belirtiliyor.

Yatırımcılar için de iki ülke tahvili arasındaki fark yalnızca faiz seviyesiyle değerlendirilebilecek bir konu değil. Yerel para birimi ile yuan ve dolar arasındaki kur hareketleri, yurt dışı tahvillere erişim imkânı ve piyasa şoklarında varlıklar arası korelasyon, gerçekleşen getiriyi etkileyebilir.

Gave'in açıklaması, Çin tahvillerinin ABD tahvillerinin tamamen yerini alacağı anlamına gelmiyor. Normal dönem getirisi ile kriz dönemi koruma gücünün ayrı değerlendirilmesi gerektiğini öne süren bu varlık dağılımı mantığı, Çin'in büyüme yavaşlaması ile ABD'nin mali yükünün birlikte göz önünde bulundurulması gerektiğine işaret ediyor.