4 milyar dolarlık Hazine geri alımına BTC böyle tepki verdi

Bitcoin(BTC), ABD'de uzun vadeli tahvil piyasasındaki kurumsal değişiklik ile Federal Rezerv'in (Fed) faiz sinyalleri arasında hassas bir seyir izledi. Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alım programını genişletmesi uzun vadeli faizlerde düşüş beklentisi yarattı, ancak Fed'in toplantı tutanakları ek faiz artışı ihtimalini masada tuttu.

ABD Hazinesi 19 Ağustos'ta yaptığı açıklamada, 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli nominal tahviller için likidite destekli geri alım (buyback) tutarını işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Yeni uygulama 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar geçerli olacak.

Söz konusu adım, uzun vadeli tahvil segmentindeki işlem likiditesini güçlendirmeye yönelik bir borç yönetimi aracı. Fed'in yeni rezerv yaratarak varlık satın aldığı parasal genişleme (QE) uygulamasından yapısal olarak farklı.

Hazine'nin günlük getiri verilerine göre, 30 yıllık tahvil getirisi 18 Ağustos'ta yüzde 5,28 iken 19 Ağustos'ta yüzde 5,19'a geriledi. Ancak 2 Eylül'de getiri yeniden yüzde 5,27'ye çıkarak geri alım genişlemesinin faiz düşürücü etkisinin kalıcı olmadığını gösterdi.

Tahvil piyasasının ilk tepkiyi vermesinin nedeni, uzun vadeli kağıtlardaki arz-talep baskısının hafifleyebileceği beklentisi. Yine de geri alım, Hazine'nin daha önce ihraç ettiği tahvilleri geri satın alarak piyasa işleyişini desteklediği bir yöntem; politika faizi rotasını ya da para politikasının kendisini değiştiren bir karar değil.

Aynı gün kamuoyuna açıklanan 28-29 Temmuz Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantı tutanakları farklı bir sinyal verdi. Fed, federal fon faizi hedef aralığını yüzde 3,50-3,75 seviyesinde sabit tuttu; ancak üç üye 25 baz puanlık artıştan yana oy kullanmayı tercih etti.

Tutanaklara göre nominal tahvil getirileri iki toplantı arasındaki dönemde 25-30 baz puan yükseldi ve piyasa Eylül toplantısına kadar 25 baz puanlık bir artışı fiyatlamış durumda. Hazine uzun vadeli işlemleri yumuşatmaya çalışırken, Fed kısa vadeli faizi düşürmedi.

BTC'nin bu tabloyla bağlantılı olmasının nedeni, elde tutulduğunda faiz getirisi sağlamayan bir varlık olması. Tahvil getirileri yükseldiğinde yatırımcılar görece düşük riskle faiz geliri elde edebiliyor; uzun vadeli faizler gerilediğinde ise riskli varlıklar üzerindeki baskının azaldığı yönünde yorumlanabiliyor.

CoinDesk 22 Ağustos'taki haberinde, Hazine'nin geri alım genişlemesinin ardından BTC'nin yaklaşık yüzde 25 yükselerek 78 bin doları aştığını, yaklaşık 4 milyar dolarlık kısa (short) pozisyonun tasfiye edildiğini aktardı. Kısa vadeli arz-talep dinamikleri ile politika yorumlarının aynı anda fiyata yansıdığı bir hareket olarak değerlendiriliyor.

CoinEx Baş Analisti Jeff Ko(Jeff Ko), CoinDesk'e yaptığı açıklamada "Geri alım mekanik olarak QE değil; Hazine borcunun likiditesini ve kompozisyonunu yöneten bir araç" dedi. Piyasanın gevşeme sinyali olarak okuduğu adımı doğrudan bir politika dönüşü olarak yorumlamanın güç olduğuna işaret etti.

Reuters da Hazine'nin açıklamasının hemen ardından uzun vadeli tahvil getirilerinin 19 yılın zirvesine yakın seviyelerden gerilediğini, 30 yıllık getirinin bir ara yüzde 5,188'e kadar düştüğünü bildirdi. Dolar endeksi de yüzde 0,7 gerileyerek 98,95 seviyesine indi.

Hisse senedi, döviz ve tahvil piyasaları aynı anda tepki verse de yön, faiz indirimi beklentisinden çok uzun vadeli tahvil piyasasının istikrar kazanacağı beklentisine yakın seyretti. Geri alım genişlemesinin likidite sıkışıklığını bir ölçüde giderebileceği, ancak Fed'in sıkılaşma temkinini tamamen ortadan kaldırmadığı yorumu öne çıktı.

Türkiyeli yatırımcılar için asıl belirleyici değişken BTC fiyatının kendisinden çok ABD'deki uzun vadeli faizlerin yönü. TokenPost daha önce 30 yıllık tahvil getirisinin BTC üzerinde baskı oluşturduğu bir dönemi aktarmıştı.

Bu yeni geri alım genişlemesi de aynı eksende değerlendiriliyor. Uzun vadeli faizler gerilerse riskli varlıklara olan iştah canlanabilir; ancak faizler yeniden yükselirse BTC'nin görece fırsat maliyeti de büyüyor.

Hazine'nin yeni geri alım limiti 9 Eylül-4 Kasım aralığında uygulanacak. Fed, Eylül toplantısında faiz rotasını yeniden değerlendirecek; mevcut adım ise şimdilik yalnızca uzun vadeli tahvil piyasasına yönelik likidite desteği kapsamında kalıyor.