TLT satım opsiyonu 856.750 kontrata ulaştı: Ortalamanın 3,3 katı işlem gördü

ABD'nin uzun vadeli tahvillerine yatırım yapan TLT ETF'sinde satım opsiyonu (put option) işlem hacmi ortalamanın yaklaşık 3,3 katına çıkarak, uzun vadeli faizlerdeki yükselişe karşı pozisyon alan işlemlerin öne çıktığını gösterdi. Opsiyon işlem hacmindeki artış, faizlerin kesin olarak yükseleceği anlamına gelmiyor; bunun yerine düşüş riskine karşı korunma amaçlı ya da bu riske karşılık veren pozisyonların arttığı anlamına geliyor.

CNBC opsiyon analisti Mike Khouw(Mike Khouw), TLT'deki opsiyon akışını inceleyerek uzun vadeli faiz artışı riskini değerlendirdi. TLT, vadesine 20 yıldan fazla kalan ABD tahvillerine yatırım yapan borsa yatırım fonu (ETF).

BlackRock iShares verilerine göre TLT'nin elinde tuttuğu varlıkların yüzde 99,88'i vadesine 20 yıldan fazla kalan tahvillerden oluşuyor. Uzun vadeli tahvillerde faizler yükseldiğinde mevcut tahvillerin fiyatı düşüyor; vade ne kadar uzunsa fiyatın faiz değişimlerine duyarlılığı da o kadar artıyor.

ABD Hazine Bakanlığı'na göre 30 yıllık tahvil faizi 1 Eylül'de yüzde 5,27'den 9 Eylül'de yüzde 5,28'e yükseldi. Aynı dönemde 10 yıllık tahvil faizi de yüzde 4,79'dan yüzde 4,83'e çıktı; 10 ve 11 Eylül tarihlerine ait getiri verileri ise söz konusu kaynakta yer almadı.

Khouw, TLT'nin 2020'nin ikinci yarısından 2023 sonuna kadar yaklaşık yüzde 52 değer kaybettiği dönemi, uzun vadeli tahvillerdeki faiz riskini gösteren örnek olarak sundu. 30 yıllık tahvil faizinin ardından 2023'ün dördüncü çeyreğindeki zirve ve dip seviyeleri arasında hareket ettiğini, ancak son birkaç haftada 2023 zirvesini belirgin şekilde aştığını açıkladı.

Opsiyon piyasasında 10 Eylül'de TLT opsiyon işlem hacmi yaklaşık 1,6 milyon kontrata ulaşarak ortalamanın neredeyse iki katına çıktı. Satım opsiyonu işlem hacmi ise 856.750 kontratla ortalamanın yaklaşık 3,3 katını buldu.

En yoğun işlem gören kontrat, Ekim vadeli, 79 dolar kullanım fiyatlı satım opsiyonu oldu. Bu kontratta 123.649 adet işlem ortalama 0,4786 dolardan gerçekleşti.

TLT aynı gün seans içinde 52 haftanın en düşük seviyesi olan 80,665 dolara geriledikten sonra günü 80,78 dolardan kapattı. 80 dolar ve 79 dolar kullanım fiyatlı satım opsiyonlarını birleştiren spread işlemlerinde de 65.000 kontrat gerçekleşti.

CNBC bu spread işlemini, vade sonunda TLT'nin opsiyon primi de hesaba katıldığında 79 doların altına inebileceği ihtimaline karşı alınmış bir pozisyon örneği olarak sundu. Ancak yalnızca bu işleme bakarak, katılımcıların doğrudan düşüş yönlü bahis mi yaptığını yoksa ellerindeki mevcut varlıkların riskini azaltmaya mı çalıştığını ayırt etmek zor.

Satım opsiyonları, dayanak varlığın fiyatı düştüğünde kâr elde etmek ya da zararı sınırlamak için kullanılıyor. İşlem hacminin artması, tüm piyasa katılımcılarının aynı yönde beklenti içinde olduğu anlamına gelmiyor; bu da işlem hacmindeki artışın tek başına yeterli bir gösterge olmamasının nedeni.

ABD tahvilleri genellikle temerrüt riski düşük varlıklar olarak değerlendiriliyor, ancak bu durum faiz riskinin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor. Faizler yükseldiğinde yeni ihraç edilen tahvillerin faiz oranı da artıyor; bu da mevcut düşük faizli tahvillerin ve uzun vadeli tahvil ETF'lerinin fiyatını görece zayıflatabiliyor.

Bu son gelişme, daha önce TLT alım opsiyonu (call option) işlemlerinin artmasıyla ortaya çıkan uzun vadeli tahvillerde toparlanma beklentili pozisyonların tam tersi yönünde bir opsiyon talebinin öne çıktığı bir örnek. Aynı ETF'de bile piyasa koşullarına, vadeye ve kullanım fiyatına göre yükseliş beklentisi taşıyan işlemlerle düşüşe karşı savunma amaçlı işlemler aynı anda görülebiliyor.

Diğer ülkelerdeki yatırımcılar için de uzun vadeli faiz seyri, yalnızca ABD'nin uzun vadeli tahvil ETF'lerini değil; doları, büyüme hisselerini ve riskli varlıkların fiyat ortamını etkileyen bir değişken. Ancak bu veride kripto para fiyatlarına veya yerel varlık piyasalarına yönelik doğrudan bir etki ortaya konmadı.

İnternette TLT satım opsiyonu satın aldığını belirten bireysel kullanıcı paylaşımları görülse de, tek bir kullanıcının işlemini tüm piyasanın ortak beklentisi olarak genişletmek doğru olmaz. Uzun vadeli faizlerin istikrar kazanıp kazanmayacağı ya da daha da yükselip yükselmeyeceği de yalnızca bu işleme bakılarak belirlenemez.

Bu örnek, ABD tahvillerinde kredi riski ile faiz riskinin birbirinden ayrılması gerektiğini gösteriyor. Uzun vadeli tahvil yatırımcılarının yalnızca faiz seviyesine değil; vadeye, opsiyon yapısına ve riskten korunma amacına da birlikte bakması gerekiyor.