%5,5'lik 30 yıllık getiri 'fatura': Druckenmiller tahvil geri alımını eleştirdi

Yatırımcı Stanley Druckenmiller, ABD'nin uzun vadeli faiz oranlarının mali yükü yansıtması gerektiğini belirterek Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alım programını genişletmesini eleştirdi. Onun bahsettiği yüzde 5,50 oranı 10 yıllık değil, 30 yıllık tahvil getirisine ait.

Druckenmiller, 24 Ağustos'ta Wall Street Journal'da yayımlanan yazısında şöyle yazdı: "30 yıllık faiz yüzde 5,5'ten işlem görmek zorundaysa, bu bir kriz değil, bir faturadır." Ona göre uzun vadeli faizleri kalıcı olarak düşürmek için faiz giderleri hariç tutulan temel mali dengenin iyileştirilmesi gerekiyor.

Druckenmiller, tahvil geri alımlarının piyasa likiditesi yönetimi yerine fiyat yönetimi olarak algılanabileceğine de dikkat çekti. Ona göre piyasa, Hazine'nin belirli bir faiz seviyesini savunduğunu düşünürse, faizler her yükseldiğinde daha büyük çaplı müdahaleler gerekecek ve bu durum uzun vadede Hazine'nin güvenilirliğine zarar verebilecek.

Reuters, Druckenmiller'ın uzun vadeli tahvil geri alımlarının genişletilmesini bir "hata" olarak değerlendirdiğini aktardı. Druckenmiller ayrıca şunu yazdı: "Likidite araçlarıyla ödeme gücüne ilişkin tartışmadan kaçınılamaz."

Tartışmanın arka planında ABD Hazinesi'nin geri alım programını genişletmesi bulunuyor. Hazine, 19 Ağustos'ta 10-20 yıllık ve 20-30 yıllık tahvillere yönelik likidite destekli geri alım işlem büyüklüğünü, işlem başına mevcut en fazla 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını duyurdu.

Genişletme adımı 9 Eylül'den 4 Kasım'a kadar uygulanacak. Daha önce ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil geri alım büyüklüğünü iki kattan fazla artırdığı adım da uzun vadeli tahvil piyasasının likiditesini desteklemeye odaklanmıştı.

Tahvil geri alımı, Hazine'nin piyasada dolaşımda olan tahvilleri yeniden satın aldığı bir politikadır. Tahvil talebi artıp fiyatlar yükseldiğinde getiriler düşer, ancak geri alımın kendisi belirli bir faiz seviyesini garanti etmez.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, "tahvil getirilerinin temel göstergeleri tam olarak yansıtmadığını" söyleyerek gerekirse geri alım büyüklüğünün 4 milyar doları aşabileceğini belirtti. Hazine, bu adımın bir faiz hedefi değil, uzun vadeli tahvil piyasasının likiditesini desteklemeye yönelik olduğunu savunuyor.

Piyasa tepkisi sınırlı kaldı. AP, geri alım genişletme açıklamasının ardından 10 yıllık getirinin yüzde 4,69'a yükseldiğini, 30 yıllık getirinin ise yüzde 5,23'e çıktığını bildirdi.

Uzun vadeli tahvil geri alımının genişletilmesinin ardından 30 yıllık faizin yüksek seviyelerde kalmaya devam etmesi, Hazine'nin likidite desteğiyle uzun vadeli faizlerin istikrarının her zaman aynı yönde hareket etmeyebileceğini gösteriyor. Ancak yalnızca bu veriyle geri alımın uzun vadeli etkisi hakkında kesin bir değerlendirme yapılamıyor.

Uzun vadeli faizler yalnızca hükümetin borçlanma maliyetini değil, şirket tahvilleri ve konut kredileri gibi finans piyasasının genelindeki iskonto oranını da etkiliyor. Faizler yüksek seviyede kalırsa, mali yük ve özel sektörün borçlanma maliyeti birlikte artabilir.

Druckenmiller'ın vurguladığı temel mali denge, hükümetin gelir ve giderleri arasındaki farktan faiz giderlerinin çıkarılmasıyla elde edilen bir göstergedir. Druckenmiller, uzun vadeli faizleri düşürmede tahvil alım büyüklüğünden çok mali dengedeki iyileşmenin önemli olduğunu savunuyor.

Wall Street Journal'daki yazısında Druckenmiller, ABD'de işsizlik oranının yüzde 4,1, mali açığın GSYH'ye oranla yaklaşık yüzde 6, kamu borcunun 40 trilyon doları aştığı ve 2026 mali yılı net faiz giderinin 1,1 trilyon doları aştığı verilerine yer verdi. Ancak bu verilerin resmi hesaplama tarihleri birbiriyle tam olarak örtüşmüyor.

Uzun vadeli faizler ve mali belirsizlik genellikle Bitcoin(BTC) ve Ethereum(ETH) gibi riskli varlıkların likiditesini ve yatırımcı psikolojisini etkileyebilir. Ancak Druckenmiller'ın bu açıklaması ile söz konusu iki varlığın fiyatları arasında doğrudan bir etki şu an için doğrulanmış değil.

Bu meselenin özü, 10 yıllık getirinin yüzde 5,50'ye ulaşacağı yönünde bir öngörü değil, yalnızca tahvil geri alımıyla mali yükün çözülmesinin zor olduğu yönündeki eleştiridir. ABD Hazinesi'nin genişletme adımının 4 Kasım'a kadar uygulanması planlanıyor.