100 bin BTC tuttuğu tahmin edilen balina, ETH kaldıraç tasfiyesinde 230 milyon dolar kaybetti

100 bin Bitcoin'den fazla tuttuğu tahmin edilen bir balina, Bitcoin satışlarının ardından Ethereum kaldıraçlı işlemleri ve altcoin yatırımlarında art arda büyük kayıplar yaşadı.

On-chain analisti EmberCN, 19'unda Garrett Jin tarafından yönetildiği tahmin edilen balinanın işlem akışını inceledi. Söz konusu balinanın Mayıs-Haziran 2018'de ortalama 7.242 dolardan 100.800 Bitcoin(BTC) satın aldığı görüldü.

Balinanın varlıklarının değeri geçen yıl aynı dönemde bir ara 10 milyar doları aştı. Daha sonra yatırım sermayesinin önemli bölümünün Bitcoin satışlarıyla sağlandığı tahmin edildi.

Balina, Ağustos 2025'ten itibaren yaklaşık 89 bin Bitcoin sattı ve yaklaşık 900 bin Ethereum(ETH) satın aldı. Ethereum'un ortalama alım fiyatı 3.500 doların üzerindeydi. Söz konusu varlıklar 2026'nın ilk yarısında art arda Binance'e aktarıldı.

Kaldıraçlı işlemlerde kayıp daha da büyüdü. Balina, Aralık 2025'te Hyperliquid'de Ethereum alım pozisyonu açtı. Ancak Ethereum fiyatı 2026 Şubat ayının başında 3.000 dolardan 1.800 dolara düşünce, 213 bin Ethereum büyüklüğündeki pozisyon tasfiye edildi.

Tasfiye edilen pozisyonun değeri yaklaşık 670 milyon dolar(929,3 milyar won), teminat kaybı ise yaklaşık 230 milyon dolar(319 milyar won) olarak hesaplandı. Kaldıraçlı işlem, ödünç alınan fonlar gibi kaynaklarla pozisyon büyüklüğünü artırma yöntemidir. Fiyatın ters yönde hareket etmesi halinde pozisyon zorunlu olarak tasfiye edilebilir.

Aynı dönemde balinanın Trend Research'e kısmen fon sağladığını düşündüren işaretler de ortaya kondu. Trend Research, 651.500 Ethereum büyüklüğündeki kaldıraçlı alım pozisyonunu zararla kapattı. Kayıp yaklaşık 734 milyon dolar(1,0183 trilyon won) olarak hesaplandı.

Belirli bir tokene yoğun yatırım yapıldığına dair işaretler de görüldü. Balina, Şubat-Haziran 2026 arasında Binance'ten çekim yaparak veya on-chain satın alımlarla yaklaşık 289,6 milyon Binance Life tokenı topladı. Bu varlıkların o dönemdeki değeri yaklaşık 150 milyon dolar(208,1 milyar won) seviyesindeydi.

Söz konusu miktar, tokenın toplam arzının yüzde 28,9'una karşılık geliyordu. Büyük bir varlığın tek bir tokende yoğunlaşması, işlem likiditesini ve fiyat hareketlerini etkileyebilecek bir yapı oluşturdu. Ancak gerçek fiyat etkisi mevcut verilerle doğrulanamıyor.

Mart ayında merkeziyetsiz finans(DeFi) işlemlerinde de yaklaşık 50 milyon dolarlık kayıp yaşandı. Balina, 50,43 milyon aEthUSDT'yi aEthAAVE ile değiştirmeye çalıştı. Ancak sert fiyat etkisi nedeniyle yalnızca 327,2 Aave(AAVE) aldı ve kayıp yaklaşık 50,39 milyon dolar(69,9 milyar won) olarak hesaplandı.

İşlem, düşük likiditeye sahip bir piyasada büyük bir emrin uygulanmasıyla takas fiyatının hızla aleyhte değiştiği bir örnek oldu. İşlem büyüklüğü piyasa likiditesini aştığında, emrin bir bölümünün beklenenden daha düşük fiyattan gerçekleşmesi nedeniyle kayma maliyeti artabilir.

Balina, Temmuz ayından bu yana Hyperliquid'de Zcash(ZEC) satış pozisyonunu da sürdürüyor. EmberCN, bu pozisyonun gerçekleşmemiş zararının yaklaşık 34 milyon dolara(47,2 milyar won) ulaştığını analiz etti.

Daha önce de Garrett Jin olduğu öne sürülen balina adresinin Bitcoin uzun pozisyonunda zarar yaşadığına dair işaretler gündeme gelmişti. Bu işlem akışı, balinanın Bitcoin varlıklarını Ethereum'a, kaldıraçlı ürünlere ve likiditesi düşük tokenlara taşıdıktan sonra birkaç kez kayıp yaşadığını ortaya koyuyor.

Ancak on-chain veriler, her işlemin nihai kâr veya zararını ya da fonların mülkiyet ilişkisini kesin olarak ortaya koymaya yetmiyor. Garrett Jin ile söz konusu cüzdan arasındaki ilişki de işlem akışına dayalı bir izleme sonucu olduğundan, resmi mülkiyet doğrulamasından ayrı değerlendirilmelidir.