Kevin Warsh’ın Fed iletişimini azaltması kısa vadeli faiz oynaklığını artırabilir

Kevin Warsh’ın ABD Merkez Bankası’nın piyasa iletişimini azaltması, kısa vadeli faiz oynaklığını ve finansal piyasalardaki risk primini artırabilir. Uzun vadeli enflasyon risk priminin düşmesi halinde uzun vadeli faizlerin görece istikrarlı kalabileceği değerlendiriliyor.

Morgan Stanley Investment Management, 20 Temmuz tarihli analizinde Warsh dönemindeki yeni veri ve politika tepki yaklaşımının piyasaların ekonomik göstergeleri yorumlama biçimini değiştirebileceğini belirtti. Kısa vadeli faiz oynaklığının artabileceği, ancak yeni yaklaşımın uzun vadeli enflasyon risk primini düşürmesi halinde uzun vadeli faizlerin görece istikrarlı kalabileceği ifade edildi.

Warsh, 22 Mayıs’ta Fed Başkanı olarak göreve başladıktan sonra faizlerin gelecekteki seyrine ilişkin önceden yönlendirme anlamına gelen 'forward guidance' uygulamasını azaltarak politikayı gerçek ekonomik göstergelere göre belirleyen bir yaklaşım benimsedi. Forward guidance, merkez bankasının gelecekteki faiz ve politika yönüne ilişkin piyasaya bilgi vermesi anlamına geliyor.

Politika iletişiminin azalması halinde piyasalar tek tek enflasyon ve istihdam göstergelerine daha güçlü tepki verebilir. Bu süreçte Hazine tahvili getirileri ve riskli varlık fiyatları kısa sürede hareket edebilir, yatırımcılar da belirsizliğe karşı ek getiri talep edebilir.

Fed, 16 Eylül’de federal fonlama faizi hedef aralığını 25 baz puan artırarak yüzde 3,75-4 seviyesine yükseltti. Fed, enflasyonun hâlâ yüksek seviyede olması nedeniyle kararın fiyat artışlarının yüzde 2 hedefine dönüşünü hızlandırmayı amaçladığını açıkladı.

Warsh döneminin ilk FOMC toplantısında Fed açıklaması öncekilere kıyasla kısaldı ve gelecekteki faiz hareketlerine ilişkin somut sinyaller çıkarıldı. AP, bu değişimin hisse ve tahvil fiyatlarında sert hareketlere, şirketler ile hanelerin borçlanma maliyetlerinde artışa yol açabileceğini değerlendirdi.

Bununla birlikte piyasanın tüm tepkisini Fed’in iletişim biçimiyle açıklamak zor. Fed, o dönemde jeopolitik belirsizliğin yüksek olduğunu belirtirken enerji fiyatları ve Orta Doğu’daki gelişmeler de enflasyon görünümünü etkileyebilecek unsurlar arasında gösterildi.

Warsh’ın eylül ayındaki basın toplantısının ardından 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi yüzde 4,49’a yükseldi ve S&P500 endeksi aynı gün yüzde 0,5 geriledi. Faizler ve uzun vadeli tahvil getirileri, hisse senetleri ile kripto varlıkların iskonto oranlarının yorumlanmasında birlikte etkili olan temel göstergeler arasında yer alıyor.

Oynaklık, fiyat veya faizlerin belirli bir dönem içinde ne ölçüde hareket ettiğini gösteren bir ölçüttür. Politika sinyallerinin azalması, piyasa katılımcılarının aynı ekonomik göstergeye ilişkin yorumlarının daha fazla ayrışmasına neden olabilir.

Kripto varlık piyasası da faiz kararı ve basın toplantısına tepki verdi. CoinDesk, 16 Eylül’de Bitcoin’in(BTC) Fed açıklamasının hemen ardından yaklaşık 76.300 dolar seviyesinde hareket ettiğini, daha sonra Warsh’ın şahin açıklamalarının öne çıkmasıyla hisselerle birlikte dalgalandığını bildirdi.

Ancak faiz artışının hemen ardından Bitcoin tek yönlü bir düşüş yaşamadı. O dönemde fiyatları yalnızca faiz kararı değil, kripto varlıklarla ilgili yasa tasarıları ve piyasa arz-talep koşulları da etkileyebileceğinden, tek günlük hareket üzerinden gelecekteki yön hakkında kesin sonuç çıkarmak mümkün değil.

İletişimin azaltılması hem avantajlar hem de riskler barındırıyor. Politika kararlarının önceden verilen sinyaller yerine gerçek göstergelere göre alınması, piyasadaki aşırı erken pozisyonlanmayı azaltabilir. Ancak karar ölçütleri yeterince aktarılmazsa risk primi yükselebilir.

Morgan Stanley Investment Management, yeni politika tepki yaklaşımının uzun vadede enflasyon riskini düşürüp düşürmeyeceğinin henüz doğrulanmadığını belirtti. Piyasaların izleyeceği temel konu, yalnızca faiz seviyeleri değil, Fed’in enflasyon ve ekonomik büyüme göstergelerine ilişkin değerlendirme ölçütlerini ne kadar tutarlı aktardığı olacak.

TokenPost daha önce Warsh’ın forward guidance uygulamasına olan bağımlılığı azaltan 'sessiz Fed' yaklaşımından söz ettiğini aktarmıştı. Bu analiz de aynı politika iletişimi değişikliğinin kısa vadeli faizler ve risk primi üzerindeki olası etkilerini ele alıyor.

Türkiye’deki yatırımcılar açısından ABD’deki kısa vadeli faizler ve uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki hareketler, ABD hisseleri ve Bitcoin gibi riskli varlıkların fiyatlarını yorumlamak için bir ölçüt oluşturabilir. Ancak bu analiz belirli bir varlığın fiyat yönüne veya yatırım kararına ilişkin öneri sunmuyor; Fed’in iletişim biçiminin piyasa tepkilerini nasıl etkileyebileceğini açıklıyor.