Teknoloji hisselerinde ileri P/E 21 kata indi, kâr tahminleri 3 ayda %20 arttı

ABD teknoloji hisselerinde 12 aylık ileriye dönük fiyat/kazanç oranı (P/E) yaklaşık 21 kata geriledi. Bu seviye, OpenAI’ın ChatGPT’yi piyasaya sürdüğü Kasım 2022 dönemine yaklaştı.

Buna karşılık teknoloji sektörüne ilişkin ileriye dönük kâr tahminleri son üç ayda yaklaşık %20 yükseldi. Hisse fiyatları ile kâr beklentileri arasındaki fark büyürken, piyasanın odağı yapay zekâ talebinin kendisinden çok kâr artışının mevcut değerlemeleri destekleyip destekleyemeyeceğine kaydı.

Truist, teknoloji hisselerinde ileri P/E oranının Ekim 2025’te yaklaşık 32 kattan Eylül 2026’da yaklaşık 21 kata düştüğünü belirtti. Temmuz 2026 tarihli analizde ileri P/E 22 kat olarak hesaplanırken, değerleme düzeltmesi yaklaşık %30 seviyesinde gösterildi.

Bu düşüş, hisse fiyatları önemli ölçüde yükselmezken şirket kârı beklentilerinin artmasıyla çarpanın gerilemesiyle açıklandı. Ancak P/E oranı gelecekteki kâr tahminlerini payda olarak kullandığı için, gerçek satışlar ve nakit akışı beklentilerin altında kalırsa düşük çarpan mutlaka düşük değerleme anlamına gelmeyebilir.

Yarı iletken sektöründe de benzer bir değişim görüldü. BlackRock, 24 Ağustos 2026 itibarıyla Philadelphia Yarı İletken Endeksi’nin (SOX) ileri P/E oranının yaklaşık 20 kata gerilediğini ve bunun Haziran 2024’teki yaklaşık 30 katlık zirvenin altında kaldığını açıkladı.

SOX’un ileri P/E oranı, beş yıllık ortalama olan yaklaşık 22 katın da biraz altına indi. BlackRock, yarı iletken şirketlerinin 2026 kâr beklentilerinin 2023 başındaki tahminlerin yaklaşık 3,4 katına yükseldiğini belirtti.

İleri P/E, bir hissenin gelecek 12 ayda beklenen hisse başına kâra göre kaç kat üzerinden işlem gördüğünü gösteren bir göstergedir. Kâr beklentileri veya hisse fiyatı değiştiğinde, aynı şirketin ya da endeksin çarpanı da değişebilir.

Yapay zekâ altyapısına yönelik talep artışını sürdürüyor. TrendForce, 2026’da dünyanın en büyük dokuz bulut hizmeti sağlayıcısının sermaye harcamalarının önceki yıla göre yaklaşık %90 artacağını, yapay zekâ sunucusu sevkiyatlarının ise yaklaşık %31 yükseleceğini öngördü.

Omdia, 2026 yarı iletken gelirlerine ilişkin tahminini yıllık bazda %94,1 artış olarak yukarı yönlü revize etti. Yüksek bant genişlikli bellek (HBM), gelişmiş paketleme ve ileri üretim süreçlerindeki arz kısıtlarının 2027’ye kadar sürebileceğini belirtti.

Bu veriler, yarı iletken değerlemelerindeki düşüş ile yapay zekâ talebindeki artışın aynı anda yaşanabileceğini gösteriyor. Değerlemelerin gerilemiş olması tek başına yapay zekâ bağlantılı şirketlerin düşük değerlenmiş olduğu sonucunu desteklemiyor.

Truist, teknoloji hisselerindeki değerleme düzeltmesini uzun vadeli eğilimde bir değişimden çok 'sağlıklı bir yeniden ayarlama' olarak değerlendirdi. Bununla birlikte teknoloji şirketlerinin kredi spreadlerindeki yükselişi ve yapay zekâ sermaye harcamalarının yarattığı nakit akışı baskısını risk unsurları arasında gösterdi.

BlackRock da yarı iletken değerlemelerinin geçmişe göre gerilediğini, ancak başlıca yapay zekâ şirketlerinin kâr artışının büyük bölümünü oluşturduğunu belirtti. Bu nedenle mevcut tabloyu yalnızca fiyat bozulmasının kanıtı olarak değerlendirmenin zor olduğunu ifade etti. Böylece yapay zekâ talebine olumlu yaklaşan görüşlerle yatırım yüküne karşı temkinli yaklaşan değerlendirmeler bir arada ortaya çıktı.

Kripto para piyasası, teknoloji hisselerindeki düzeltmeden riskten kaçınma eğilimi üzerinden etkilenebilir. CME Group, kripto paralar ile Nasdaq 100 arasındaki korelasyonun 2025 ve 2026’nın başında yaklaşık 0,35-0,6 seviyesine yükseldiğini ve ABD teknoloji hisselerinin gerilediği günlerde kripto paraların daha sert düşme eğilimi gösterdiğini analiz etti.

Ancak korelasyon nedensellik anlamına gelmiyor. Teknoloji hisselerindeki değerleme düşüşünün Bitcoin(BTC) fiyatında gerilemeye yol açtığı kesin biçimde söylenemez; ayrıca belirli dönemlerdeki fiyat tepkilerinin ayrı ayrı incelenmesi gerekiyor.

TokenPost daha önce Avrupa Merkez Bankası’nın yapay zekâ teknoloji hisselerindeki değerleme baskısına ilişkin uyarısını aktarmıştı. Mevcut verilerde de temel tartışma, yapay zekâ beklentisinin ortadan kalkıp kalkmadığından çok kâr tahminleri ile nakit akışının artan sermaye harcamalarını ne ölçüde destekleyebileceği etrafında şekillendi.

Teknoloji hisselerinin bundan sonraki seyri, kâr tahminlerinin gerçek sonuçlara ve nakit akışına dönüşüp dönüşmeyeceğine ve yapay zekâ altyapı yatırımlarının artmaya devam edip etmeyeceğine bağlı olabilir.