John Williams: Fed’in faiz kontrol sistemi etkili, rezerv arzı talebe göre ayarlanabilir

New York Fed Başkanı John Williams, yeterli rezerv sağlayan mevcut Federal Reserve (Fed) işletim sisteminin kısa vadeli faizlerin kontrolü ve finansal piyasaların istikrarı açısından etkili olduğunu söyledi.

Williams, 22’sinde New York Fed’de düzenlenen ABD Hazine tahvili piyasası konferansında, yeterli rezervler ile politika araçlarının birleşiminin “faiz kontrolünü ve temel finansal piyasaların sorunsuz işlemesini desteklemede son derece etkili olduğunu” belirtti.

Fed, küresel finans krizinin ardından finansal sisteme yeterli rezerv sağlayan ve kısa vadeli faizleri yönetilen faizler aracılığıyla yönlendiren bir işletim sistemine geçti.

Finansal krizden önce Fed, piyasaya sunulan rezerv miktarını görece sınırlı tutuyordu. Daha sonra bankacılık sistemine yeterli rezerv sağlayarak politika faizi ile kısa vadeli para piyasası faizlerini yöneten bir sistem uygulamaya başladı.

Williams, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC) 2019’da benimsediği yeterli rezerv sisteminin, rezerv miktarını aktif biçimde yönetmeden faizleri kontrol etmek üzere tasarlandığını söyledi.

Bu sistemde rezerv bakiyelerine uygulanan faiz (IORB), kısa vadeli faizleri yönlendirmede temel araç olarak kullanılıyor. Gecelik ters repo (ON RRP) ve kalıcı repo (SRP) gibi yardımcı araçlar da birlikte uygulanıyor.

Williams, yeterli rezervler ile yönetilen faizlerin birlikte kullanılmasının, Fed’in bilanço büyüklüğü değişse bile faizleri kontrol etme esnekliği sağladığını ifade etti.

Ancak mevcut işletim sisteminin sabitlenmiş bir yapı olmadığını vurguladı. Finansal piyasa yapısı değiştikçe politika araçlarının gerekli işlevleri yerine getirip getirmediğinin kontrol edilmesi gerektiğini söyledi.

Williams’a göre repo piyasasının ikili işlemlerden merkezi takas sistemine kayması gibi piyasa yapısındaki değişiklikler, para politikasının uygulanma biçimini de değiştirebilir.

Williams, finansal piyasalardaki değişimlerin para politikası araçlarında değişikliğe yol açabileceğini belirterek, “Zaman içinde piyasa değiştikçe politika araçlarının gerekli işlevleri yerine getirmeye uygun olup olmadığını kontrol etmeliyiz” dedi.

Williams, bankaların merkez bankasında rezerv tutmasının fırsat maliyetini de temel ilkelerden biri olarak gösterdi. Rezerv tutmanın maliyetinin “neredeyse hiç olmaması veya hiç olmaması gerektiğini” söyledi.

Rezerv tutmanın yüksek bir fırsat maliyeti yaratması verimsizliğe yol açabilir. Bunun piyasanın işleyişini ve finansal istikrarı bozabilecek çarpıklıklar yaratabileceğini ifade etti.

Yeterli rezerv sisteminin sürdürülmesinin, arz miktarının sabit tutulması gerektiği anlamına gelmediğini de belirtti. Düzenlemeler, piyasa yapısı ve diğer etkenler nedeniyle bankaların rezerv talebi değişirse Fed’in zaman içinde arz miktarını ayarlaması gerektiğini söyledi.

Bu yaklaşım, Fed’in belirli bir rezerv miktarını hedeflemek yerine finansal piyasalardaki talep değişimlerine uygun yeterli rezerv koşullarını koruması anlamına geliyor. Rezerv talebi arttığında veya azaldığında likidite arzı da buna göre değişebilir.

Williams’ın açıklamaları, faizlerin gelecekteki seyrinden çok para politikasının uygulanmasındaki teknik sisteme odaklandı. Williams, finansal piyasa yapısına ve rezerv talebindeki değişimlere karşı politika araçlarının gözden geçirilmesi gerektiğini söyledi; gelecekteki politika faizi yönüne ilişkin değerlendirme yapmadı.